短期下跌不改長(zhǎng)期向好,豆油長(zhǎng)線(xiàn)依然看漲

　　進(jìn)入2月中旬之后，在南美產(chǎn)量較預(yù)期改善，進(jìn)口關(guān)稅流傳下降、北非局勢(shì)動(dòng)蕩的利空帶動(dòng)下，油脂連續(xù)大幅下跌，豆油又回到萬(wàn)元左右，油脂市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?我們從農(nóng)產(chǎn)品整體牛市、世界油脂供需格局、種植面積之爭(zhēng)、能源屬性和基金持倉(cāng)角度來(lái)分析，為豆油長(zhǎng)期走勢(shì)定調(diào)。

　　一、農(nóng)產(chǎn)品仍處于牛市當(dāng)中，長(zhǎng)期走勢(shì)沒(méi)有改變

　　聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織2月初發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，全球食品價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)月上漲，并在今年1月份達(dá)到了有史以來(lái)的最高點(diǎn)。世界銀行發(fā)表《糧食價(jià)格觀(guān)察》報(bào)告，報(bào)告稱(chēng)截至2011年1月底，國(guó)際食品價(jià)格指數(shù)比上年同期上漲29%.

　　從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的階段來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格目前仍處于上漲的過(guò)程中，還沒(méi)有達(dá)到大牛市的終點(diǎn)。2月21日，中東和北非的緊張局勢(shì)讓股市和大宗商品大幅調(diào)整，但是農(nóng)產(chǎn)品牛市的長(zhǎng)期趨勢(shì)還沒(méi)有改變。我們認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和流動(dòng)性回收的緩慢，依舊是包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品的牛市基礎(chǔ)。

　　進(jìn)入2011年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐令人鼓舞。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭良好，美國(guó)制造業(yè)連續(xù)5個(gè)月增加，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)攀升至112.3,說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力會(huì)延續(xù)。歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月份的57.3上升到59,為自2000年6月以來(lái)的最高，2月的服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)從1月的55.9上升到57.2,為自2007年8月以來(lái)的新高。日本央行的公報(bào)稱(chēng)日本經(jīng)濟(jì)正在逐漸擺脫復(fù)蘇停滯狀態(tài)，并首次上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的判斷。而新興經(jīng)濟(jì)體和資源類(lèi)國(guó)家是帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎。世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，必然會(huì)加大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的需求。

　　自2010年下半年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體為控制通脹而采取緊縮貨幣政策，但是在發(fā)達(dá)國(guó)家沒(méi)有采取緊縮政策之前，世界市場(chǎng)上的資金依然相當(dāng)充裕。而在發(fā)達(dá)國(guó)家，食品開(kāi)支僅占居民總開(kāi)支的很少一部分，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)的影響很小，因而發(fā)達(dá)國(guó)家沒(méi)有緊迫感回收流動(dòng)性，相反，為了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更傾向于寬松的貨幣政策。流動(dòng)性回收的緩慢，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性依然彰顯，農(nóng)產(chǎn)品牛市的格局沒(méi)有改變。