豆粕中期下跌趨勢形成 建議投資者逢高做空9月連豆粕

　　南美洲大豆豐產(chǎn)的消息令美豆跌破1400美分，向1300美分逐漸靠攏。本月15日，受日本地震引發(fā)核危機(jī)影響，1300美分也失守。國內(nèi)豆類期貨大幅回撤，其中連豆粕合約從2月10日的最高點回撤近11%。市場避險情緒上升和美豆基本面改善是連豆粕下跌的主要原因。

　　日本地震成為左右近期全球金融市場的焦點。日本地震令該國沿海城市受到較大的沖擊，電力供應(yīng)的相對緊張也令許多制造業(yè)工廠被迫停工。更令市場緊張的是，目前仍無法控制的核擴(kuò)散危機(jī)，位于日本福島的四座核電站機(jī)組相繼發(fā)生爆炸，且核輻射有擴(kuò)散的跡象，東京區(qū)域探測到的核輻射已經(jīng)超過正常水平的20倍?？只诺那榫w在日本蔓延，打壓日本金融市場，日經(jīng)在15日盤中一度下跌近14%。核危機(jī)目前仍沒有控制住的跡象，我們認(rèn)為日本核危機(jī)短期內(nèi)將嚴(yán)重打壓投資者的信心，導(dǎo)致商品和股市出現(xiàn)下跌。

　　美國農(nóng)業(yè)部3月作物供需報告并沒有如市場預(yù)期的上調(diào)美豆期末庫存。盡管該報告將巴西本年度大豆產(chǎn)量上調(diào)150萬噸，至7000萬噸，但巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)對美豆的出口影響并未在該報告中體現(xiàn)。美國壓榨數(shù)據(jù)也對美豆價格產(chǎn)生利空影響，本市場年度的前6個月美豆壓榨量為840.7百萬蒲式耳，去年同期為898百萬蒲式耳，去年全年的壓榨量為1680百萬蒲式耳。因美國農(nóng)業(yè)部的報告未來有下調(diào)國內(nèi)消費(fèi)和出口預(yù)估的可能性，我們預(yù)計382萬噸的期末庫存將是對本年度美國大豆期末庫存的最悲觀預(yù)計。在該預(yù)期下，除非新年度的天氣或種植面積出現(xiàn)進(jìn)一步利多因素，否則美豆上行的壓力將逐漸體現(xiàn)。

　　我國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月份中國進(jìn)口大豆232萬噸，進(jìn)口均價為每噸583.6美元，創(chuàng)下最近28個月以來的新高。按照3%的進(jìn)口關(guān)稅和13%的增值稅計算，進(jìn)口大豆成本均價在4500元/噸左右，較高的進(jìn)口價格令豆粕的成本增加。但按照我國去年底近950萬噸的大豆庫存以及1月513萬噸的進(jìn)口量計算，我國目前約1000萬噸進(jìn)口大豆庫存的實際進(jìn)口成本僅在4000—4200元/噸。按照最新的青島港口進(jìn)口大豆報價4120元/噸計算，豆粕的零壓榨利潤成本在3150附近，連豆粕1109合約在這一位置有較強(qiáng)支撐，但在悲觀情緒下期貨往往會出現(xiàn)超跌，連豆粕1109合約可能跌向3000元/噸尋求支撐。

　　綜上所述，美豆基本面已經(jīng)很難找到進(jìn)一步刺激美豆大漲的消息。我們預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部對本年度的美豆期末庫存的預(yù)估已經(jīng)為最低，后期期末庫存的上調(diào)將令美豆承壓。投資者應(yīng)關(guān)注3月31日新年度種植面積報告是否重新為美豆帶來利多刺激。近期的日本地震和核危機(jī)將重創(chuàng)全球金融市場，資金可能選擇撤出規(guī)避風(fēng)險?；久娴母纳埔约叭毡窘?jīng)濟(jì)所遭受的重創(chuàng)將令美豆呈現(xiàn)中期下跌趨勢。雖然短期豆粕或迎來反彈，但介于連豆粕中期走勢已經(jīng)轉(zhuǎn)空，建議投資者逢高做空9月連豆粕，目標(biāo)3150元/噸和3000元/噸。