生豬養(yǎng)殖行業(yè) 大行業(yè)大機(jī)遇

　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)年產(chǎn)值在1萬億以上，且市場(chǎng)集中度極低(第一大市場(chǎng)份額僅1%)，存在巨大的發(fā)展機(jī)遇。迄今為止，它并未引起資本市場(chǎng)的足夠重視，相關(guān)上市公司的總市值不足250億。

　　生豬養(yǎng)殖正迎來“黃金十年”。中國生豬養(yǎng)殖一直以散戶為主，過去大量“隱性成本“的存在，導(dǎo)致規(guī)模企業(yè)盈利困難，規(guī)?；茏?。從2007年起，農(nóng)民工工資的大幅提升帶來散戶退出以及“隱性成本”的顯性化，規(guī)模養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢(shì)逐步得到體現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來生豬生產(chǎn)將進(jìn)入規(guī)?；c技術(shù)進(jìn)步螺旋式上升階段。伴隨著規(guī)?；笃髽I(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)降低成本，盈利能力有望同步提升。參照國外養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展情況并結(jié)合中國國情，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程將持續(xù)10年以上，行業(yè)的成長紅利非?？捎^。

　　對(duì)內(nèi)確?？沙掷m(xù)發(fā)展，對(duì)外能夠突破擴(kuò)張瓶頸的企業(yè)將最終制勝。現(xiàn)有規(guī)模企業(yè)的養(yǎng)殖模式各有利弊，我們認(rèn)為養(yǎng)殖模式選擇本身并不重要，如何在模式下設(shè)計(jì)出科學(xué)完善、能夠有效降低交易成本的激勵(lì)與利益分配體制才是模式成功的關(guān)鍵。在內(nèi)部模式可持續(xù)的前提下，真正決定企業(yè)能否脫穎而出的因素在于其是否具備突破外部擴(kuò)張瓶頸的能力?？偨Y(jié)來說，優(yōu)秀的企業(yè)需要對(duì)內(nèi)具備可持續(xù)發(fā)展能力(其核心要素是合理的利益共享機(jī)制)，對(duì)外具備突破“六大擴(kuò)張瓶頸“的能力。

　　行業(yè)投資應(yīng)以“成長為主，周期為輔“。受到供給波動(dòng)的影響，豬價(jià)存在3-4年的價(jià)格周期。我們認(rèn)為，這種周期波動(dòng)不會(huì)因?yàn)槲磥硪?guī)?；潭忍嵘鴾p弱或者消失。從周期投資的角度來看，目前養(yǎng)殖盈利尚未見底，投資時(shí)機(jī)可能尚需等待。但我們認(rèn)為，對(duì)于行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)而言，長達(dá)5-10年，復(fù)合30%-50%的高速、可持續(xù)增長足以彌補(bǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來的周期性，建議更多從成長性的角度去考量。(東方證券)