豆粕以及油脂期貨短期操作策略

　　一、概述

　　芝加哥美豆11月合約8月份見(jiàn)低點(diǎn)1162.5美分之后，在INFORMA單產(chǎn)預(yù)期、USDA單產(chǎn)預(yù)期、PROFARMER作物調(diào)查等一系列因素推動(dòng)下展開反彈，同時(shí)中國(guó)買家在13塊一線存在一定的短買，基金增持凈多單推動(dòng)價(jià)格突破至當(dāng)前13.5-14美元一線的波動(dòng)區(qū)間。市場(chǎng)仍在關(guān)注近期的作物生長(zhǎng)天氣并衡量當(dāng)季美豆的最終單產(chǎn)。伴隨著逐步到來(lái)的收割期壓力、短期天氣改善以及對(duì)南美13/14年豐產(chǎn)的預(yù)期，價(jià)格短期內(nèi)突破14美元一線顯得比較乏力。在該狀態(tài)下，短期策略上相應(yīng)做出應(yīng)對(duì)，主要思考及依據(jù)點(diǎn)如下。

　　二、背景定性

　　1)芝加哥美豆，處于尋找收割前季節(jié)性高點(diǎn)的階段

　　

　　參考2000年至今的9月份芝加哥美豆11月價(jià)格表現(xiàn)，在03年、07年、10年出現(xiàn)了明顯的上漲，回顧歷史，可以認(rèn)知到的是在03、07、10年芝加哥大豆均出現(xiàn)了趨勢(shì)性的牛市，從而在9月份能夠延續(xù)價(jià)格的上漲。同時(shí)觀察8月份的單月上漲幅度，在本年度8月份11月美豆上漲12.54%，而這個(gè)幅度也僅僅在過(guò)去的大牛市中看到。所以，在這個(gè)統(tǒng)計(jì)背景下，可以將后續(xù)價(jià)格的趨勢(shì)變化的判斷轉(zhuǎn)變成對(duì)另外一個(gè)問(wèn)題的探討，即美豆是否還具有大牛市的潛在因素。我們認(rèn)為，盡管13/14年的美豆產(chǎn)出可能不能給美國(guó)的平衡表帶來(lái)明顯的改善，但是南美預(yù)期13/14年的繼續(xù)擴(kuò)種增產(chǎn)的預(yù)期暫時(shí)還不會(huì)發(fā)生改變，這個(gè)命題在后續(xù)的南美作物生長(zhǎng)期可能會(huì)有所改變。USDA在9月預(yù)期13/14年的全球庫(kù)存消費(fèi)比為26.6%，較12/13年度的23.9%有所改善。全球大豆庫(kù)存在后續(xù)會(huì)面臨了南北美庫(kù)存的不均衡狀況，但是當(dāng)前的市場(chǎng)特征不支持美豆形成趨勢(shì)性的行情。整體將當(dāng)前的芝加哥大豆定性為尋找季節(jié)性高點(diǎn)的判斷。

　　

　　2)9月份以來(lái)相關(guān)貼水市場(chǎng)的表現(xiàn)

　　整體貼水反應(yīng)出來(lái)的狀況，顯示了進(jìn)入9月份大豆以及蛋白的現(xiàn)貨出現(xiàn)了弱化，而南美豆油在采購(gòu)需求的作用下出現(xiàn)了一定的上漲。

　　三、國(guó)內(nèi)盤面的調(diào)整

　　在油粕方面，依托豆粕、豆油、棕櫚油來(lái)進(jìn)行相關(guān)的協(xié)調(diào)。主要的策略依托仍然以油粕比為主，在油粕比的策略交易過(guò)程中，主要有油粕比比例調(diào)整、油脂選擇(豆油、棕櫚油、不同合約)、豆粕合約選擇。

　　在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，大連豆粕對(duì)芝加哥大豆的反應(yīng)會(huì)相對(duì)敏感，而芝加哥的漲跌也會(huì)在很大程度上影響國(guó)內(nèi)油粕比的調(diào)整?；趯?duì)大豆尋找頂部的基本判斷，我們短期內(nèi)將規(guī)避對(duì)1405豆粕的買入，而1401豆粕因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格的相對(duì)高位，通過(guò)基差作用可能在一定程度上會(huì)提供急跌之后的支撐，當(dāng)然也不排除芝加哥大豆下跌之后帶動(dòng)的10-12月進(jìn)口大豆成本的下降從而對(duì)1月豆粕構(gòu)成沖擊。在油脂方面，整體保持偏空的預(yù)期，主要是基于東南亞四季度棕櫚油供應(yīng)的增加，以及國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存的累積。不過(guò)并不意味著在油脂方面始終保持做空的部位。在油脂經(jīng)歷了本周短期的快速下行，使得國(guó)內(nèi)豆油的盤面與進(jìn)口成本拉開了一定距離，10-12月船期250-350的虧損，這個(gè)與之前進(jìn)口順價(jià)有了一定的惡化，也在一定程度上提供了油脂可能潛在的反彈空間或者說(shuō)在下跌過(guò)程中，因?yàn)橹苯舆M(jìn)口成本的偏高而體現(xiàn)的相對(duì)抗跌。

　　在短期內(nèi)，我們可能嘗試做多油粕比，買入1401豆油拋出1405豆粕為主。由于在國(guó)內(nèi)格局上，豆粕的現(xiàn)貨高基差始終沒(méi)有出現(xiàn)明顯的改變，這導(dǎo)致了即使芝加哥美豆的成本下跌，國(guó)內(nèi)豆粕也會(huì)表現(xiàn)的相對(duì)抗跌;而當(dāng)芝加哥出現(xiàn)上漲，國(guó)內(nèi)豆粕仍然具備比較有力的上漲動(dòng)能。所以做多油粕比在當(dāng)前還不構(gòu)成趨勢(shì)性的操作，我們將隨時(shí)可能獲利平倉(cāng)/止損該交易，或者轉(zhuǎn)變成豆粕月間以及豆棕價(jià)差的狀態(tài)。