百勝餐飲業(yè)績受中國市場拖累

　　百勝餐飲集團(tuán)(Yum Brands Inc.)上一次出現(xiàn)財(cái)年每股收益下滑的時(shí)候，情況看起來有所不同。

　　1997年，亞洲——而非美國——的借貸活動引發(fā)了恐慌，那時(shí)百勝餐飲集團(tuán)的名字還是Tricon。該公司當(dāng)年出現(xiàn)虧損，管理層大部分時(shí)間都在討論美國的快餐業(yè)務(wù)。那時(shí)該公司的中國業(yè)務(wù)規(guī)模還不大，亞太地區(qū)的總銷售額只占國際收入的不到一半。

　　在隨后的日子里，中國市場成為了百勝餐飲集團(tuán)的金礦。然而，該公司最近利潤大幅下滑卻不得不歸咎于這個市場出現(xiàn)的問題。該公司周二將公布截至9月中旬的第三財(cái)政季度每股收益。預(yù)計(jì)當(dāng)季每股收益92美分，低于上年同期的1美元。

　　中國經(jīng)濟(jì)的放緩以及對食品安全問題的擔(dān)憂從2012年末開始拖累了該公司的銷售。業(yè)績改善的步伐較預(yù)期緩慢，8月份同店銷售額大幅下降了10%。除非狀況迅速好轉(zhuǎn)，否則百勝餐飲讓當(dāng)前財(cái)季中國市場同店銷售額恢復(fù)增長的目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)。

　　盡管百勝餐飲多年來一直在中國擴(kuò)張，但中國的餐廳數(shù)量仍只有美國的三分之一。過去五年里，百勝餐飲中國新餐廳數(shù)量的復(fù)合年增長率達(dá)到17%，而美國市場則為零。中國的餐廳均為公司所有，每家餐廳對財(cái)務(wù)的影響更大。在美國，每10家餐廳里有九家都是特許經(jīng)營店。

　　總體來看，中國市場對該公司利潤的貢獻(xiàn)超過美國——至少到最近之前一直是這樣。2013年上半年，中國市場的營業(yè)利潤為2.22億美元，相比一年前減少了一半。美國市場營業(yè)利潤為3.38億美元，增長4%。

　　此外，百勝餐飲估值之所以能超過麥當(dāng)勞(McDonalds Corp.)也是因?yàn)橹袊０賱俨惋嫽谖磥?2個月預(yù)期每股收益的市盈率較麥當(dāng)勞高出三分之一。雖然麥當(dāng)勞的國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不俗，但該公司過去10年在中國的擴(kuò)張速度只是百勝餐飲的一半左右。

　　百勝餐飲近來業(yè)績滑坡的情況凸顯出，中國市場為該公司業(yè)績做出貢獻(xiàn)的同時(shí)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，不過百勝餐飲在估值上相對于麥當(dāng)勞的優(yōu)勢卻擴(kuò)大了。投資者將目前的狀況視為一個小插曲，最終會得以完全解決。

　　在沒有明顯跡象顯示中國業(yè)務(wù)開始復(fù)蘇的情況下，百勝餐飲可能不會有太多讓人意外的負(fù)面消息，并為投資者帶來更好的投資機(jī)會。