百勝餐飲業(yè)績受中國市場拖累

　　百勝餐飲集團(Yum Brands Inc.)上一次出現(xiàn)財年每股收益下滑的時候，情況看起來有所不同。

　　1997年，亞洲——而非美國——的借貸活動引發(fā)了恐慌，那時百勝餐飲集團的名字還是Tricon。該公司當年出現(xiàn)虧損，管理層大部分時間都在討論美國的快餐業(yè)務。那時該公司的中國業(yè)務規(guī)模還不大，亞太地區(qū)的總銷售額只占國際收入的不到一半。

　　在隨后的日子里，中國市場成為了百勝餐飲集團的金礦。然而，該公司最近利潤大幅下滑卻不得不歸咎于這個市場出現(xiàn)的問題。該公司周二將公布截至9月中旬的第三財政季度每股收益。預計當季每股收益92美分，低于上年同期的1美元。

　　中國經(jīng)濟的放緩以及對食品安全問題的擔憂從2012年末開始拖累了該公司的銷售。業(yè)績改善的步伐較預期緩慢，8月份同店銷售額大幅下降了10%。除非狀況迅速好轉(zhuǎn)，否則百勝餐飲讓當前財季中國市場同店銷售額恢復增長的目標恐難實現(xiàn)。

　　盡管百勝餐飲多年來一直在中國擴張，但中國的餐廳數(shù)量仍只有美國的三分之一。過去五年里，百勝餐飲中國新餐廳數(shù)量的復合年增長率達到17%，而美國市場則為零。中國的餐廳均為公司所有，每家餐廳對財務的影響更大。在美國，每10家餐廳里有九家都是特許經(jīng)營店。

　　總體來看，中國市場對該公司利潤的貢獻超過美國——至少到最近之前一直是這樣。2013年上半年，中國市場的營業(yè)利潤為2.22億美元，相比一年前減少了一半。美國市場營業(yè)利潤為3.38億美元，增長4%。

　　此外，百勝餐飲估值之所以能超過麥當勞(McDonalds Corp.)也是因為中國。百勝餐飲基于未來12個月預期每股收益的市盈率較麥當勞高出三分之一。雖然麥當勞的國際業(yè)務表現(xiàn)也不俗，但該公司過去10年在中國的擴張速度只是百勝餐飲的一半左右。

　　百勝餐飲近來業(yè)績滑坡的情況凸顯出，中國市場為該公司業(yè)績做出貢獻的同時也伴隨著風險，不過百勝餐飲在估值上相對于麥當勞的優(yōu)勢卻擴大了。投資者將目前的狀況視為一個小插曲，最終會得以完全解決。

　　在沒有明顯跡象顯示中國業(yè)務開始復蘇的情況下，百勝餐飲可能不會有太多讓人意外的負面消息，并為投資者帶來更好的投資機會。