國(guó)內(nèi)豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱 主力合約油強(qiáng)粕弱

　

　　上周市場(chǎng)豆類市場(chǎng)表現(xiàn)先揚(yáng)后抑，美豆主力合約周五晚間呈現(xiàn)調(diào)整，價(jià)格未能有效站穩(wěn)130美分，又重新回到1250-1280前期震蕩區(qū)間。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)較美盤略強(qiáng)，豆粕周內(nèi)呈現(xiàn)溫和上漲，豆油表現(xiàn)稍強(qiáng)于豆粕，國(guó)內(nèi)整體表現(xiàn)強(qiáng)于外盤。

　　前期觀點(diǎn)回顧和當(dāng)前觀點(diǎn)：

　　我們?cè)谏现苎永m(xù)月報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為第四季度北半球包括美國(guó)和中國(guó)的庫(kù)存變動(dòng)和南美的產(chǎn)量波動(dòng)將主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，“尋底之旅”仍在進(jìn)行中。目前看來(lái)，豆類短期強(qiáng)勢(shì)未能延續(xù)，震蕩筑底的過(guò)程將拉長(zhǎng)，是否終結(jié)反彈仍有待周內(nèi)確認(rèn)，油粕強(qiáng)弱格局有望轉(zhuǎn)換。

　　影響市場(chǎng)主要因素：

　　1、缺乏利多作用市場(chǎng)，季節(jié)性壓力促美豆技術(shù)調(diào)整

　　美豆價(jià)格周五波動(dòng)幅度加大，主力合約下跌2.61%或34.25美分。美盤豆粕跌幅大于豆油，打破上周自供需報(bào)告之后的持續(xù)上升行情。市場(chǎng)基本面無(wú)大的變動(dòng)，繼上周初USDA供需報(bào)告后，豆類市場(chǎng)連續(xù)上漲一周已經(jīng)消化了部分利多反映。目前豆類上游仍處于現(xiàn)貨大量上市的季節(jié)性壓力過(guò)程中，國(guó)際貿(mào)易量逐步加大。短期市場(chǎng)鮮有進(jìn)一步利多刺激，加上美豆上漲至1300位置拋盤增加，美豆呈現(xiàn)技術(shù)調(diào)整。價(jià)格重回1250-1280前期震蕩區(qū)間之后反彈是否終結(jié)仍有待觀察。

　　2、國(guó)內(nèi)庫(kù)存恢復(fù)過(guò)程中，進(jìn)口大豆到港量增加緩解現(xiàn)貨緊張局面

　　10月份進(jìn)口大豆實(shí)際到港量為419萬(wàn)噸，不及前期預(yù)期值480萬(wàn)噸，補(bǔ)充效應(yīng)有限。11月大豆到港量市場(chǎng)調(diào)查值為650萬(wàn)噸。進(jìn)口大豆港口庫(kù)存恢復(fù)至525萬(wàn)噸，較前期低位450萬(wàn)噸有所恢復(fù)。去年同期庫(kù)存為559萬(wàn)噸。進(jìn)口大豆的到港緩解了前期國(guó)內(nèi)偏緊張的現(xiàn)貨供應(yīng)格局。

　　3、國(guó)內(nèi)豆粕近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，主力合約油強(qiáng)粕弱

　　目前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍維持4200-4250元，雖然較前期有所下滑但仍處于高位。遠(yuǎn)期合同報(bào)價(jià)(元旦前后)3850-3900元，較一月期貨合約仍有升水。根據(jù)外盤價(jià)格推算一月合約期貨套保成本3700元，高于目前期貨價(jià)格。而且由于對(duì)應(yīng)年前的船期大量?jī)r(jià)格已經(jīng)鎖定，所以，基差拉動(dòng)一月合約的跌幅將非常有限。五月合約由于進(jìn)口南美船期成本較低(3800元附近)，目前價(jià)格繼續(xù)向上套保套利盤的給予的壓力將加大。所以豆粕將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。而豆油表現(xiàn)稍好于豆粕。因前期強(qiáng)勢(shì)的棕櫚油上漲并維持相對(duì)的強(qiáng)勢(shì)，豆棕價(jià)差目前處于1000以內(nèi)的較低位置，將限制豆油價(jià)格的下跌幅度。油脂整體的消費(fèi)即將進(jìn)入季節(jié)性旺季，豆油現(xiàn)貨表現(xiàn)將穩(wěn)中有升。豆油庫(kù)存壓力在三大油脂中較小，目前商業(yè)庫(kù)存100萬(wàn)噸，同比降幅在20%左右，同時(shí)，豆油的絕對(duì)價(jià)格在7000一線屬于歷史較低水平，油粕比值也處于歷史較低水平，后期如果豆粕消費(fèi)增速有效，價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定的情況下，油粕比將在2.2附近震蕩筑底，有望出現(xiàn)向上擴(kuò)大情況。

　　策略建議：

　　豆粕1405合約多單持有(11月4日到11月8日連續(xù)提示，進(jìn)場(chǎng)3210)，如果跌破3200則離場(chǎng)觀望，后期尋找低位再介入多單;豆油1405多單繼續(xù)持有(10月16介入1401，10月末換月至1405)，短線止盈點(diǎn)調(diào)整至7100元。（來(lái)源：中證期貨）