| 在近期和機構投資者的交流中，我們發(fā)現(xiàn)涉嫌FBI“竊種”負面新聞成為市場擔憂的焦點，但目前公司生產經營一切正常，我們也將繼續(xù)密切關注事態(tài)發(fā)展，就我們目前掌握信息看，占公司收入84.55%的飼料業(yè)務近期呈現(xiàn)銷售數(shù)據確定性回暖、盈利環(huán)比數(shù)據持續(xù)改善的良性局面，種子業(yè)務僅占2.63%，即使受短期利空影響也只是估值挖抗，對凈利潤的影響幾乎可以忽略不計。 我們依然強調行業(yè)景氣推薦大邏輯，4月中旬以來生豬價格強勁反彈、養(yǎng)殖行業(yè)景氣向上，按3個月時滯計算，7月中旬也將是豬飼料數(shù)據見底回升的戰(zhàn)略增倉階段，當前時點我們積極推薦豬料龍頭――大北農是基于：(1)養(yǎng)殖盈利后生豬存欄量逐步恢復，未來行業(yè)整體需求將出現(xiàn)增長;(2)前期養(yǎng)殖戶由嚴重虧損時求生存，更關注如何降低現(xiàn)金支出;隨著豬價上漲，養(yǎng)殖戶重新轉向關注飼料的性價比，飼料性價比高、綜合服務能力強的企業(yè)如大北農更為受益，近兩個月銷售情況已經出現(xiàn)明顯好轉。 伴隨豬價回暖，預計飼料業(yè)務2014年下半年將好于上半年 2015年更將是大北農主營飼料業(yè)務收入和盈利大幅提升之年。(1)公司飼料銷售已明顯轉暖。從草根調研看，5-6月飼料收入同比增長約30%，較3-4月生豬養(yǎng)殖深度虧損時20%的收入增速有了10個百分點的明顯提升;(2)今年嚴格控制費用支出，縮減大型會議，加強人員管理，基數(shù)原因人員費用同比增速環(huán)比將逐季回落。去年公司人數(shù)從1.1萬增加至2.5萬人，而今年沒有大的招聘計劃，我們預計5月公司人員費用同比增速降至30%左右，下半年整體將降至20%以下，在行業(yè)景氣復蘇和費用壓力下降雙重影響下，下半年盈利能力將大大提升;(3)大北農基于互聯(lián)網思維的一些新產品和服務陸續(xù)上線，大北農給農戶提供的綜合服務將打開新的增長空間，包括類余額寶的“農富寶”、基于交易大數(shù)據基礎上公司開發(fā)一個專門評估農村個體工商戶、養(yǎng)殖戶、種植戶或其他小微涉農企業(yè)資信水平的互聯(lián)網平臺“農信網”、基于“農信網”的小額貸款平臺、未來還可能和其他大型電商合作的農村物流通路建設。 長期看，大北農行業(yè)領先的激勵制度、裂變式的組織架構、不斷創(chuàng)新的盈利模式都是保障公司中長期增長的競爭優(yōu)勢所在。 維持大北農短期事件性陰霾出現(xiàn)，但我們仍堅定看好公司長期增長前景，公司飼料業(yè)務的市場份額、競爭優(yōu)勢、利潤份額仍在行業(yè)低谷期繼續(xù)擴大，投資者可靜待行業(yè)回暖后的報復性增長，目前事件性陰霾可能沖擊出較好的買點，我們繼續(xù)維持“買入”評級。 |
畜牧人
畜牧人養(yǎng)豬
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