禾豐牧業(yè)2015年?duì)I收96.96億，同比增6.1%

　　維持“增持”評級。下游畜禽養(yǎng)殖景氣回升疊加上游原材料價(jià)格持續(xù)下行,公司業(yè)績具備彈性。伴隨一體化拓展、電商平臺、海外戰(zhàn)略落地,公司成長有望加速。預(yù)計(jì)2016-18年EPS為0.53(+0.06)/0.68(+0.07)/0.86元,目標(biāo)價(jià)18.89元,“增持”評級。

　　毛利率提升0.8個百分點(diǎn),業(yè)績略超市場預(yù)期。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營收96.96億(+6.1%),其中飼料/屠宰/貿(mào)易分別實(shí)現(xiàn)收入61.25億(-8.6%)、18.47億(+21.1%)、11.19億(+94.8%);歸母凈利潤3.14億(+26.3%),原材料價(jià)格下行以及銷售服務(wù)體系升級導(dǎo)致凈利潤大幅上行;毛利率10.3%(+0.8pct),期間費(fèi)用率6.5%(+0.1pct)。分紅預(yù)案:每10股派1元。

　　飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,未來充分受益景氣復(fù)蘇。公司建立采購戰(zhàn)略聯(lián)盟,優(yōu)化原料成本,同時(shí)實(shí)施“公司+金融+客戶”三位一體的市場運(yùn)營模式,效果顯著。2015年,公司飼料銷售203.6萬噸(+1.5%),毛利率13.7%(+2.8pct),行業(yè)低迷時(shí)期彰顯公司的競爭力。

　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化持續(xù)推進(jìn),“禾豐智造”轉(zhuǎn)型步伐加快。公司通過收購等方式,快速發(fā)展屠宰能力、養(yǎng)殖規(guī)模,現(xiàn)基本形成集種雞、孵化、養(yǎng)殖、屠宰和加工為一體的禽產(chǎn)業(yè)鏈體系,未來或嘗試進(jìn)入生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域。公司將繼續(xù)推動“逛大集”電商平臺建設(shè),加快全面轉(zhuǎn)型步伐。

　　來源： 國泰君安