通脹不會(huì)很快抬頭 預(yù)計(jì)會(huì)在年底出現(xiàn)

　　“我預(yù)計(jì)整體通脹率將在2009年4季度轉(zhuǎn)為正值，但09年全年將同比下跌0.5%，雖然通脹預(yù)期升高，但CPI通脹不會(huì)很快抬頭。”瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示至少在短期內(nèi)通脹不會(huì)成為嚴(yán)重威脅。對(duì)此，野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春亦發(fā)表了與汪濤類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為CPI通脹可能會(huì)出現(xiàn)在11月份或12月份。

　　汪濤用具體數(shù)據(jù)向記者闡述了她的觀點(diǎn)。

　　她指出，由于豬肉及能源價(jià)格下跌，6月份整體CPI通脹率同比下跌1.7%。與此同時(shí)，6月份PPI的同比降幅擴(kuò)大至7.8% 。而過去幾年CPI的波動(dòng)幾乎完全是食品和能源價(jià)格所致，核心的商品和服務(wù)價(jià)格僅緩慢增長(zhǎng)。肉禽及蔬菜價(jià)格的大幅上漲成為2007年中期至2008年中期CPI上升的主要推動(dòng)力量。豬肉和蔬菜價(jià)格下跌也是現(xiàn)在通脹迅速回落的主要原因。

　　“盡管通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭，但平均消費(fèi)品價(jià)格仍在下跌。更重要的是，核心的制造業(yè)商品價(jià)格將受累于海外需求不足而面臨下行壓力?！蓖魸硎尽?/P>

　　雖然她認(rèn)為通脹不會(huì)成為嚴(yán)重威脅，但從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)的通脹上升可能先于發(fā)達(dá)國(guó)家。對(duì)此，汪濤進(jìn)行了解釋：中國(guó)的信貸擴(kuò)張規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他任何地區(qū)，并且“退出”對(duì)于中國(guó)而言更難一些。中國(guó)的信貸擴(kuò)張?jiān)诤艽蟪潭壬吓c財(cái)政擴(kuò)張相關(guān)聯(lián)，大量的貸款流向了政府主導(dǎo)的項(xiàng)目，央行僅通過回收流動(dòng)性很難限制商業(yè)銀行放貸。

　　“繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進(jìn)一步下跌至年同比1.7%；繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%。通縮加劇不僅反映了基數(shù)效應(yīng)，也體現(xiàn)了產(chǎn)能過剩以及需求持續(xù)不足的問題。因此，CPI通脹的重現(xiàn)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)推遲至11月份或12月份?！睂O明春這樣表示。

　　與此同時(shí)，汪濤還認(rèn)為，強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇，以及對(duì)通脹預(yù)期上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和不良貸款的擔(dān)憂，意味著過去6-9個(gè)月極度擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)結(jié)束，宏觀政策已經(jīng)步入了新階段，宏觀政策正從極度擴(kuò)張性轉(zhuǎn)為適度寬松?！安粫?huì)再有新的、大規(guī)模的財(cái)政刺激方案出臺(tái)，并且也沒必要再提供如此寬裕的流動(dòng)性?！?。但是由于短期內(nèi)通脹不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重的威脅、并且外需的前景仍然不穩(wěn)定，因此，她預(yù)計(jì)央行將回收部分流動(dòng)性、監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但今年內(nèi)不會(huì)加息，也不會(huì)實(shí)行信貸額度限制。

　　對(duì)此，孫明春則認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁（包括固定資產(chǎn)投資和銀行貸款驟增），政府將會(huì)把政策重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防止投資過度和資產(chǎn)價(jià)格通脹，由于通縮仍然嚴(yán)重，政策只會(huì)逐步變化。

　　他預(yù)期，在未來幾個(gè)月里政府將會(huì)出臺(tái)一系列具有針對(duì)性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)并給房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)降溫?！爸袊?guó)人民銀行不太可能會(huì)進(jìn)一步削減存款準(zhǔn)備金率和利率。相反，央行可能會(huì)在2010年初加息81基點(diǎn)。但是，他認(rèn)為這種措施是技術(shù)性的、溫和的，或許甚至是象征性的?！?/P>

　　此外，汪濤還將2009和2010年GDP增速預(yù)測(cè)由7.5%分別上調(diào)至8.2%和8.5%。她指出這是基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的兩點(diǎn)新情況：一方面伴隨著地方政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資的強(qiáng)烈沖動(dòng)，快于預(yù)期的信貸擴(kuò)張將使得固定資產(chǎn)投資在未來幾個(gè)季度以超出原先預(yù)期的速度增長(zhǎng)；另一方面，房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動(dòng)開始復(fù)蘇，這將支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在未來幾個(gè)季度中得以持續(xù)。盡管銀行新增貸款預(yù)計(jì)將在下半年有所放緩，但她認(rèn)為2009年全年新增貸款仍將超過9.5萬(wàn)億，完全足夠支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要，尤其是下半年票據(jù)融資置換為中長(zhǎng)期貸款的空間較大。經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)私人部門的溢出效應(yīng)、以及預(yù)期的企業(yè)盈利和投資勢(shì)頭復(fù)蘇，也將幫助推動(dòng)投資持續(xù)增長(zhǎng)。

　　展望未來，汪濤預(yù)計(jì)，受政府經(jīng)濟(jì)刺激政策、銀行貸款、以及房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇的推動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將得以持續(xù)。然而，流動(dòng)性將不會(huì)像過去幾個(gè)月那么充裕。

　　她表示，未來數(shù)月，投資者應(yīng)該關(guān)注以下方面：宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)，包括央行增加對(duì)沖操作并回收流動(dòng)性、監(jiān)管部門更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)；銀行增貸款回落，但流動(dòng)性仍足以支撐固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；即使出臺(tái)一些抑制房?jī)r(jià)過快上漲的措施，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)在09 年下半年仍將繼續(xù)反彈；進(jìn)出口將在未來數(shù)月開始反彈，而貿(mào)易順差可能會(huì)重新增長(zhǎng)；中國(guó)短期內(nèi)并不會(huì)積極使其外匯儲(chǔ)備多元化，人民幣/美元將保持穩(wěn)定，但與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易爭(zhēng)端可能會(huì)增加。

　　□ 本報(bào)記者 侯捷寧