農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)09年下半年不容樂(lè)觀

　　如此“混亂”局面產(chǎn)生之時(shí)，投資者和分析師們紛紛提出各種猜想。有些認(rèn)為，目前的大牛市仍未結(jié)束——“印度大旱啟動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品暴漲”。有些（高盛）認(rèn)為，“貨幣供應(yīng)的增加帶來(lái)了通脹的憂慮，這將使避險(xiǎn)資金再次流向大宗商品”。筆者認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)回落、外需乏力、投資主要依靠政府拉動(dòng)的情況下，后期必然由目前的通脹轉(zhuǎn)入通縮，從而商品及股市走勢(shì)仍重新落回空頭主導(dǎo)的格局之中。

　　一、宏觀上，資金推動(dòng)市已趨尾聲

　　前期“中國(guó)需求”帶來(lái)了銅價(jià)的反彈，但出口仍然疲弱，消費(fèi)難以迅速提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以恢復(fù)高增長(zhǎng)，“中國(guó)需求”因素的推動(dòng)力逐漸顯出“乏力”跡象。2009年6月以來(lái)，注銷倉(cāng)單持續(xù)下跌，已從6月2日的40175噸下降到6月18日的17125噸，占總庫(kù)存的比例也從12.99%降至6.08%。銅價(jià)上漲的主導(dǎo)因素逐漸從“中國(guó)需求”復(fù)蘇預(yù)期演變成由資金推動(dòng)。當(dāng)前銅價(jià)的表現(xiàn)已經(jīng)與基本面脫節(jié)，銅作為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇先行指標(biāo)的功能已經(jīng)弱化。7月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，也就是我們常說(shuō)的CPI同比下降1.8%，工業(yè)品出廠價(jià)格也就是PPI同比下降8.2%，這已經(jīng)是PPI和CPI連續(xù)第6個(gè)月出現(xiàn)雙降。在市場(chǎng)需求不足的情況下，原材料價(jià)格如果陡然上升，將遭遇巨大的成本壓力。而企業(yè)在這種兩面夾擊之下，將陷入更深的困境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面回暖的難度恐將加大。

　　目前，由資金推動(dòng)的股市及商品“牛市”已露出問(wèn)題。滬深300指數(shù)于8月4日見頂于3803.06，7月下旬其日均成交額能達(dá)1800億以上、成交量能達(dá)1.3億手以上。但從8月4日見頂后滬深300指數(shù)的成交量和成交額雙雙出現(xiàn)急劇下降，日均成交額僅為1350億左右，而成交量?jī)H為1億手左右，分別下降了25%、23%。由此可以看出，市場(chǎng)的資金流動(dòng)性面臨嚴(yán)重緊縮問(wèn)題，而這將帶來(lái)市場(chǎng)調(diào)整幅度的加大，因?yàn)橐呀?jīng)沒(méi)有明顯的“后續(xù)”資金進(jìn)行“接力”了。

　　二、技術(shù)上，商品價(jià)格面臨由08年下半年開始的大熊市中的C浪下跌

　　代表著總體商品價(jià)格走勢(shì)的CRB延續(xù)指數(shù)的周線圖顯示，2009年以來(lái)的商品上漲走勢(shì)只是2008年7月份以來(lái)大跌（熊市）的一種技術(shù)性修正（反彈）。可以說(shuō)09年的上漲已經(jīng)完成了大熊市中的B浪反彈，目前很可能處于C浪下跌的開端！后期商品走勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　那么農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)如何呢？

　　從美豆指數(shù)周線圖上可以發(fā)現(xiàn)，目前美豆正面臨60周均線壓制，而1000美分/蒲亦對(duì)期價(jià)構(gòu)成明顯壓制（8月14日美豆911合約收出中陰K線，價(jià)格重新落于1000美分/蒲下方同時(shí)下破60日均線支撐）。MACD指標(biāo)也顯示，目前DIFF和DEA向下發(fā)散，且MACD綠柱有放大傾向，技術(shù)上表明空頭勢(shì)將主導(dǎo)后期期價(jià)走勢(shì)。

　　而從連豆周線走勢(shì)圖上看，期價(jià)同樣面臨60周均線壓制，2008年10月份的高點(diǎn)仍未有效上破。各方面的技術(shù)分析顯示，空頭勢(shì)將繼續(xù)主導(dǎo)后期走勢(shì)。

　　基本面亦顯示后期大豆(資訊行情)價(jià)格壓力沉重。

　　總部設(shè)在德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊《油世界》稱，2009/10年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.478億噸，高于早先預(yù)測(cè)的2.437億噸。2008/09年度全球大豆產(chǎn)量為2.113億噸。全球大豆仍將面臨供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力。

　　而國(guó)內(nèi)方面，2009年7月份我國(guó)大豆進(jìn)口量為439萬(wàn)噸。1-7月為2648萬(wàn)噸，與去年同期相比增加27.7%，相對(duì)去年同期多進(jìn)口600萬(wàn)噸，供給相對(duì)寬裕。隨著油廠的壓榨利潤(rùn)的提高，在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，油廠可能復(fù)工，對(duì)大豆的需求可能增加，但后期的現(xiàn)貨的供應(yīng)將增大。后期豆粕面臨的壓力將比大豆來(lái)得更大。

　　三、資金博弈上，主空資金來(lái)勢(shì)洶洶

　　期貨市場(chǎng)資金博弈是殘酷的，同時(shí)敏銳資金對(duì)行情的警覺(jué)度也是很高的。一種商品后期行情的大小，不僅僅體現(xiàn)在供求等基本面的變化上，還體現(xiàn)在主力資金在該品種上的持倉(cāng)博弈情況上。

　　從7月31日農(nóng)產(chǎn)品（主要以豆類和油脂為主）再度拉起一波上漲行情時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，其總體持倉(cāng)呈增加態(tài)勢(shì)，多空分歧加劇，資金的博弈越演越烈。以豆粕為例，7月31日上帳波段啟動(dòng)前，其總體持倉(cāng)量為104.7萬(wàn)手，而截止8月14日持倉(cāng)總量增加到了139.8萬(wàn)手，增幅達(dá)33.5%。多空資金博弈白熱化到達(dá)很高程度。然而從代表主力資金的多空前20名對(duì)比變化來(lái)看，發(fā)現(xiàn)主力資金持倉(cāng)呈凈空為主且持續(xù)增加態(tài)勢(shì)！這暗示著價(jià)格后期必然產(chǎn)生回落甚至暴跌。

　　同樣，在豆油、棕櫚油(資訊行情)、玉米等品種上，其凈持倉(cāng)亦呈較大的凈空狀態(tài)且增加趨向。主力資金的動(dòng)向非常明顯，就是不認(rèn)同目前的上漲行情，并在此過(guò)程中，利用看多人氣大量建空！因此我們可以推斷，后期農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)必然面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，在主力資金大力建空豆類油脂等品種時(shí)，主力資金利用暫時(shí)的利多消息來(lái)突然大幅拉升玉米等品種，以掩護(hù)其行為。但在玉米期價(jià)沖擊漲停時(shí)格并未堅(jiān)決封停，給了一種暗示，多頭勢(shì)屬于“補(bǔ)漲”性質(zhì)。在玉米上的主要持倉(cāng)顯示，主空持倉(cāng)增加比多頭更為明顯和集中，說(shuō)明主要資金在看空和做空。

　　總之，2009年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨由通賬預(yù)期轉(zhuǎn)為通縮可能，而大漲后的獲利回吐和技術(shù)性調(diào)整亦使總體商品面臨回落局面。而農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)亦不樂(lè)觀。我們對(duì)豆類油脂等商品期價(jià)的后期走勢(shì)持看空觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)后期豆類油脂期價(jià)以震蕩回落為主。