受益豬價(jià)波動(dòng) 雙匯發(fā)展09年中期業(yè)績(jī)穩(wěn)增

　　核心提示：雙匯09年上半年業(yè)績(jī)保持業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要原因是生豬價(jià)格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　[世華財(cái)訊]雙匯發(fā)展發(fā)布09年中報(bào)，1-6月每股收益0.6015元，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.74%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.80%。公司09年上半年業(yè)績(jī)保持業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要原因是生豬價(jià)格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　雙匯發(fā)展 (000895：36.05，-0.85，↓-2.3%)8月17日發(fā)布09年中報(bào)，1-6月每股收益0.6015元，每股凈資產(chǎn)3.95元，凈資產(chǎn)收益率為15.23%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.69億元，同比增長(zhǎng)0.74%，凈利潤(rùn)36,448萬元，同比增長(zhǎng)29.80%。
　　
　　公司主要生產(chǎn)銷售高低溫肉制品和生鮮凍肉，高溫肉制品是公司最為重要的收入和利潤(rùn)來源。公司的品牌實(shí)力、渠道建設(shè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能構(gòu)筑了公司的規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，公司以肉制品為主的優(yōu)勢(shì)地位明顯。公司09年上半年業(yè)績(jī)保持業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要原因是生豬價(jià)格持續(xù)下行帶來毛利率同比大幅上升。
　　
　　半年報(bào)顯示，公司09年上半年共屠宰生豬167萬頭，同比159萬頭增加4.53%，生產(chǎn)肉制品39萬噸，同比減少3.48%。其中高溫肉制品29 萬噸，上年同期30萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入53.66億元，占主營(yíng)收入41.37%；低溫肉制品10萬噸，與上年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)銷售收入23.62億元，占主營(yíng)收入18.21%。 低溫肉制品毛利率大幅提高8.01個(gè)百分點(diǎn)至14.85%，但高溫肉制品毛利率略下滑0.11個(gè)百分點(diǎn)至11.33%，原因主要是高溫肉價(jià)格在2季度松動(dòng)，噸價(jià)下滑500元；同時(shí)高溫產(chǎn)品的成本替代，用豬肉代替雞肉；以及低溫產(chǎn)品中肉制品含量較高，代銷集團(tuán)產(chǎn)品較少。
　　
　　同時(shí)，公司二季度收入68.12億元，同比增長(zhǎng)8.61%，快于一季度收入增速-6.74%。由于銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.59%至5.30%，導(dǎo)致公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用率增長(zhǎng)1.86%至6.65%。銷售費(fèi)用同比提升1.6個(gè)點(diǎn)，主要由于公司加大了廣告和促銷力度所致，費(fèi)用預(yù)提主要發(fā)生在一季度。下半年銷售費(fèi)率有望下降，全年在4.7%左右。
　　
　　值得注意的是，公司盈利增長(zhǎng)主要來自毛利率提高，上半年公司的綜合毛利率為11.06%，同比提高2.98個(gè)百分點(diǎn)：一是屠宰業(yè)務(wù)毛利率6.59%，同比提高2.44個(gè)百分點(diǎn)，提高的原因主要是肉價(jià)下降滯后于豬價(jià)下降；二是低溫肉制品毛利率14.85%，同比提高8.01個(gè)百分點(diǎn)，提高的原因在于公司肉制品跌價(jià)滯后于肉價(jià)下跌。自2008年3月份上調(diào)肉制品價(jià)格之后，公司并無進(jìn)一步調(diào)價(jià)行為，而生鮮肉銷售隨行就市，09年二季度，公司肉制品環(huán)比跌價(jià)約500元/噸，下降4%左右，而國(guó)內(nèi)豬價(jià)由年初的13.6元/公斤跌至6月底的10.6元/公斤，跌幅達(dá)22.1%。
　　
　　目前集團(tuán)屠宰產(chǎn)能1,400萬頭，其中股份公司500萬頭，上半年集團(tuán)屠宰550萬頭同比增長(zhǎng)30%，其中公司屠宰167萬頭同比增長(zhǎng)4%，計(jì)劃通過收購(gòu)和自建方式3年擴(kuò)張到2,000萬頭產(chǎn)能。公司產(chǎn)能擴(kuò)張以低溫肉為主線，公司低溫肉產(chǎn)能25萬噸已經(jīng)滿產(chǎn)，新增產(chǎn)能中宜昌2 萬噸正在建設(shè)，上海6萬噸已經(jīng)立項(xiàng)，合計(jì)增加低溫肉產(chǎn)能8萬噸至33萬噸，從集團(tuán)角度全年完成50萬噸超原計(jì)劃46萬噸。上半年通縮的環(huán)境對(duì)肉制品需求帶來一定抑制，公司主要采取的是加大廣告和促銷力度，保持價(jià)格穩(wěn)定的策略。隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖，以及物價(jià)水平的同比提升，豬肉和肉制品的需求也將呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)。
　　
　　09年下半年，公司將擴(kuò)大屠宰規(guī)模，肉制品毛利率維持較好水平。目前，公司20萬頭商品豬養(yǎng)殖基地已竣工，首批1萬頭能繁母豬已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)2010年下半年將會(huì)有第一批商品豬出欄，預(yù)計(jì)5年達(dá)到200萬頭養(yǎng)殖規(guī)模。公司具備庫(kù)存10萬噸凍肉能力（漯河8萬噸、伊犁2萬噸），還可在全國(guó)范圍內(nèi)租用冷庫(kù)調(diào)節(jié)倉(cāng)儲(chǔ)能力。由于國(guó)家收儲(chǔ)維護(hù)了養(yǎng)殖信心，預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)將由V字型急跌急漲轉(zhuǎn)變?yōu)閁字型較長(zhǎng)時(shí)間底部運(yùn)行，甚至有所反復(fù)，因此預(yù)計(jì)公司下半年將擇機(jī)擴(kuò)大屠宰量。09年5月豬價(jià)最低至8.98元/公斤，略高于07年3月8.91元/公斤水平，為3年來較低價(jià)格。預(yù)計(jì)下半年原料肉價(jià)格將低位運(yùn)行，推動(dòng)公司肉制品業(yè)務(wù)毛利率維持較好水平。