未來四個(gè)月影響大豆價(jià)格四大因素分析

　　1、世界各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景；

　　2、整體商品市場的走勢(shì)；

　　3、大豆供應(yīng)面即美國大豆的最終產(chǎn)量以及南美種植面積擴(kuò)張狀況；

　　4、世界大豆的需求變化（以中國進(jìn)口為主）。

　　綜合分析以上因素得出如下結(jié)論：世界大豆價(jià)格在未來四個(gè)月會(huì)以牛市為主，底部會(huì)繼續(xù)抬高，美豆指數(shù)有極大的可能沖破1172美分而繼續(xù)上漲至1200美分以上平臺(tái)。預(yù)計(jì)在美國大豆大量上市的11月份前后價(jià)格會(huì)有季節(jié)性低點(diǎn)出現(xiàn)。

　　世界大豆價(jià)格在08年9月開始的商品暴跌中是最先觸底反彈的（08年12月8日），不過到09年8月份為止，大豆價(jià)格的反彈幅度相對(duì)能源，工業(yè)品和基本金屬等商品顯得很小，價(jià)格僅僅是構(gòu)筑一個(gè)底部逐漸抬高平臺(tái)而已。預(yù)計(jì)未來四個(gè)月大豆價(jià)格在以下四個(gè)因素的影響下，將會(huì)逐步走出目前的盤整區(qū)間，美豆指數(shù)很有可能沖破1172美分的年度高點(diǎn)，進(jìn)入另一個(gè)上漲區(qū)間。

　　第一個(gè)影響因素——世界各國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大多數(shù)人關(guān)心的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的對(duì)商品需求增加，實(shí)際上經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化在目前對(duì)商品影響最大的因素并不在于需求，正如我們?cè)谇耙黄獔?bào)告《二維供需論下的大豆價(jià)格長期依然看漲》中提到的，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者經(jīng)濟(jì)二次衰退對(duì)商品價(jià)格的最大影響體現(xiàn)在商品市場上的貨幣供應(yīng)量趨勢(shì)是否有變化。對(duì)此可以做兩種猜想，即經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇會(huì)延續(xù)或者進(jìn)入二次衰退，如果觀察一下近期美國、歐洲各國以及中國政府和各國央行近期釋放出來的消息就不難看出，本年度不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，未來幾個(gè)月各國的貨幣和財(cái)政政策不太可能會(huì)有大的調(diào)整。因此，支持目前資本市場和商品市場長期走高的最重要的因素在未來四個(gè)月基本上不會(huì)有本質(zhì)的變化，這就奠定了商品市場將會(huì)長期走高的基調(diào)。進(jìn)一步來說，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨于更加明朗，那么商品的價(jià)格會(huì)受到更多的來自需求的支撐，即使經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，只要市場的貨幣供應(yīng)繼續(xù)不減少，商品價(jià)格就不會(huì)走出另一波大的熊市。

　　第二個(gè)影響因素——整體商品市場的價(jià)格走勢(shì)。在理清大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境走勢(shì)以后，回歸到商品價(jià)格來看，盡管部分商品在零九年上半年已經(jīng)大幅反彈，但是以CRB指數(shù)為標(biāo)的大宗原材料市場價(jià)格總體仍然只有最高位時(shí)期的三分之二左右，后期仍然具有較大的上漲空間。目前以銅為代表的具有較多金融屬性的大宗商品價(jià)格反彈的高度大幅領(lǐng)先于其他商品，這與2002年至2008年的商品大牛市具有很多相似之處，而且銅的上漲目前仍然沒有任何見頂跡象，同時(shí)，以原油為首的工業(yè)品長期底部已經(jīng)構(gòu)筑完成，如果原油指數(shù)突破75美元/桶，預(yù)計(jì)會(huì)推動(dòng)整個(gè)商品繼續(xù)走出另一波牛市。而大豆等農(nóng)產(chǎn)品（000061,股吧）也將會(huì)像2006年一樣，在逐步擺脫自身基本面的壓力以后加速跟上整個(gè)商品的上漲步伐。近期也有一些不利于大宗商品繼續(xù)上漲的跡象出現(xiàn)，其中之一就是國際運(yùn)費(fèi)價(jià)格持續(xù)的下滑，預(yù)計(jì)大宗原材料的總體需求仍然恢復(fù)的有限，這是后期觀察整體商品價(jià)格時(shí)需要注意的地方。接下來，我們看看大豆市場供給與需求將會(huì)如何演化。在今年美國大豆生長期天氣一直非常良好的情況下，更需要注意的是后期可能出現(xiàn)的利多因素可能會(huì)逐步主導(dǎo)市場。

　　第三個(gè)影響因素——美國大豆的產(chǎn)量以及南美的種植面積。自6月以來，美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣一直十分良好，降雨一直很充沛及時(shí)，氣溫也不是很高，風(fēng)調(diào)雨順的天氣可謂十年一遇。不過今年美國大豆在播種期出現(xiàn)延遲以后，今年大豆的產(chǎn)量仍然有很多的疑問，首先美國大豆的生長優(yōu)良率和單產(chǎn)之間并不是嚴(yán)格的線性關(guān)系，即用USDA公布的優(yōu)良率并不能推算出一個(gè)較精確的單產(chǎn)。另外，從最近ProFarmer對(duì)美國大豆玉米的產(chǎn)量調(diào)查來看，今年美國大豆的單產(chǎn)并沒有創(chuàng)紀(jì)錄的跡象。USDA在8月份的供需報(bào)告中公布的41.7蒲/英畝的單產(chǎn)稍顯偏低，不過預(yù)計(jì)今年美國大豆單產(chǎn)也沒有超過43蒲/英畝的可能。今年延遲播種的大豆在9月初極有可能因?yàn)樵缢那忠u而出現(xiàn)減產(chǎn)，從這個(gè)角度說，天氣這個(gè)影響美國大豆供應(yīng)的最大利空目前已經(jīng)體現(xiàn)的很充分，后期繼續(xù)出現(xiàn)更大利空的可能性幾乎沒有。在今年四五月份，關(guān)于南美將在下一季大量增加大豆播種的消息頻頻出現(xiàn)，10月以后南美大豆的播種面積預(yù)計(jì)到時(shí)候?qū)?huì)成為一個(gè)重要的市場焦點(diǎn)，這是一個(gè)有可能出現(xiàn)利空的因素，配合11月美國大豆大量上市，預(yù)計(jì)市場將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)階段性的低點(diǎn)。

　　第四個(gè)影響因素——世界大豆的需求。進(jìn)入9月以后，今年美國大豆的產(chǎn)量實(shí)際上已經(jīng)具有了很大的確定性。接下來更需要關(guān)注實(shí)際的需求變化。

　　需求方面需要澄清的主要有三點(diǎn)：

　　一、 盡管2008/09年度美國大豆的國內(nèi)需求出現(xiàn)萎縮，不過目前USDA對(duì)2009/10年度美國大豆的壓榨實(shí)際上采取了相當(dāng)保守的預(yù)估，預(yù)估的數(shù)量和2008/09年度是基本一致的。出口量的預(yù)估也是如此，因此，就美國國內(nèi)的需求來說，應(yīng)該是不具有大幅下降的空間。

　　二、 按目前巴西港口FOB的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)來看，整個(gè)南美的大豆供應(yīng)十分緊張，而且已經(jīng)有報(bào)道說巴西出口大豆基本上已經(jīng)售罄?？梢哉f今年阿根廷大豆的減產(chǎn)造成了整個(gè)世界大豆供應(yīng)的緊張。另一方面，截止8月13日，美國2009/10年度的大豆預(yù)售已經(jīng)達(dá)到了1100萬噸，而歷史上每年截止8月31日的最高預(yù)售量只有890萬噸，可以說，今年美國大豆的遠(yuǎn)期銷售異?；鸨?，這也反證了目前南美大豆供應(yīng)緊張的市場狀況。由此推斷，今年美國大豆在收割以后，一定會(huì)有部分出口是為了彌補(bǔ)南美供應(yīng)的缺口。美國大豆今年的出口形勢(shì)仍然一片大好。

　　三、 關(guān)于中國，一是今年東北地區(qū)天氣異常，預(yù)計(jì)國產(chǎn)大豆可能會(huì)出現(xiàn)大量減產(chǎn)（有報(bào)道說可能在20%左右）。另外，從近期的拍賣情況來看，去年國家收儲(chǔ)的近700萬噸大豆不太可能突然涌入市場。很可能被市場緩慢消化掉，的國產(chǎn)大豆價(jià)格走勢(shì)上看，市場正在逐步消化國儲(chǔ)大豆帶給市場的壓力。國家有可能用去年的收儲(chǔ)來彌補(bǔ)今年大豆產(chǎn)量的減少。從以上四種因素分析，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和商品市場的大勢(shì)仍然支持大豆價(jià)格長期走高，而美國大豆的供應(yīng)壓力已經(jīng)在價(jià)格上得到了比較充分的體現(xiàn)，種種跡象表明后期針對(duì)美國大豆的消費(fèi)預(yù)計(jì)仍然會(huì)保持旺盛，因此800美分是美國大豆的長期底部，而900美分已經(jīng)是重要支撐，預(yù)計(jì)在未來四個(gè)月里，CME大豆指數(shù)將會(huì)突破1172美分的前期高點(diǎn)走出一波新的牛市。