大豆壓榨補(bǔ)貼難解臨儲(chǔ)困境

曹錦萍 2009-8-27 10:26

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　　近期國(guó)家正在研究補(bǔ)貼大豆壓榨企業(yè)，200元/噸的補(bǔ)貼金額補(bǔ)貼200萬噸大豆壓榨。這一措施是否真能解決臨儲(chǔ)困局?筆者認(rèn)為不論從價(jià)格，時(shí)點(diǎn)上看，補(bǔ)貼均難以達(dá)到預(yù)期效果。

　　以補(bǔ)貼解決拍賣難問題已為時(shí)過晚

　　今年大豆的收儲(chǔ)價(jià)格、順價(jià)銷售原則以及09/10年度的大豆供應(yīng)過剩三者決定了今天臨儲(chǔ)拍賣的尷尬境地。五次拍賣成交量占計(jì)劃拍賣量的 1%不到，說明市場(chǎng)對(duì)拍賣價(jià)格并不認(rèn)可。那么200元的補(bǔ)貼會(huì)令企業(yè)心動(dòng)么?筆者認(rèn)為，依然很難心動(dòng)。首先，補(bǔ)貼量為200萬噸，大部分最后必然給予中糧等大型油廠，中小油廠參與度不高。而大型油廠目前能拿到1月的進(jìn)口豆到港價(jià)也在3550左右，進(jìn)口豆產(chǎn)值高于國(guó)產(chǎn)豆，因此他們也難以產(chǎn)生積極性。

　　其次，從利潤(rùn)上來看，目前期貨1001合約的豆油豆粕運(yùn)行區(qū)間折算出大豆保本價(jià)在3400-3500左右，這說明如果現(xiàn)在買入國(guó)儲(chǔ)豆也無法在期貨上實(shí)現(xiàn)套保，對(duì)油廠來說風(fēng)險(xiǎn)太大。而目前豆油豆粕現(xiàn)貨價(jià)折算的大豆保本價(jià)在3780元左右，如果能得到補(bǔ)貼，那么理論上每噸能獲得230元的利潤(rùn)。但現(xiàn)在購入臨儲(chǔ)豆壓榨，到銷售油、粕至少需要1個(gè)月，那時(shí)新豆已經(jīng)上市，油粕價(jià)格難以賣出好價(jià)格，目前200多元的利潤(rùn)只看得見卻摸不著，油廠面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　從時(shí)間窗口看，此項(xiàng)政策的制定為時(shí)過晚。時(shí)下離9月不遠(yuǎn)，考慮今年美豆可能收獲延遲，那么有利于拋售的時(shí)間也不超過2個(gè)月。另外，油廠壓榨臨儲(chǔ)豆期間面臨新舊年度交換，而這批大豆的成本和數(shù)量眾人皆知，期貨市場(chǎng)上相關(guān)合約壓榨利潤(rùn)立即會(huì)消失殆盡，無法套保，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

　　下游油粕庫存壓力不一油廠面臨壓榨風(fēng)險(xiǎn)

　　豆油和豆粕庫存將出現(xiàn)一高一低，令油廠不敢大幅增加壓榨量，這也將增加大豆銷售的困難。今年油脂油料進(jìn)口量劇增，令油廠油罐頻頻面臨漲庫威脅，一些企業(yè)的油罐庫存量一直保持在庫容的80-90%。而幾家大型油企只能頻頻調(diào)低零售價(jià)格，以低價(jià)消化庫存。由于豆油可儲(chǔ)存時(shí)間較長(zhǎng)，7月份豆油價(jià)格有所起色，待價(jià)而沽者不在少數(shù)，最后導(dǎo)致了積壓。與之相對(duì)的是豆粕，并未出現(xiàn)壓庫現(xiàn)象。第一是與其庫存時(shí)間短有關(guān)，現(xiàn)貨商無法長(zhǎng)期囤積，銷售基本隨行就市，上、下游企業(yè)一般不會(huì)保留超過2個(gè)月的用量。第二是今年下半年以來，豬價(jià)探底回升，存欄和補(bǔ)欄量均有明顯好轉(zhuǎn)，豆粕銷售情形好于二季度。這將令下半年豆粕庫存處于正常甚至偏低狀態(tài)。

　　從全球貿(mào)易格局看，美國(guó)豆油的庫存也處于高位，并與08年下半年油脂大跌時(shí)的庫存水平相差無幾。08年年底的低價(jià)“去庫存化”令豆油降至90萬噸，僅維持了1個(gè)季度后庫存再次反彈至130萬噸附近，這主要來源于歐盟對(duì)美國(guó)的生物柴油制裁，而這一制裁將延續(xù)5年，因此新年度豆油依然找不到新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。美豆油的同樣困境將不得不逼迫新年度大豆增加對(duì)中國(guó)的出口量，那么這將對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格形成壓力。因此，美豆油的庫存壓力主要是經(jīng)新豆出口而轉(zhuǎn)嫁至中國(guó)。因此根據(jù)新年度全球大豆貿(mào)易格局判斷，油廠買豆的態(tài)度依然會(huì)保持觀望。

　　筆者的另外一個(gè)判斷是下游產(chǎn)品將出現(xiàn)粕荒，但不會(huì)出現(xiàn)油荒。主要是由于下半年飼料需求增加引發(fā)豆粕庫存降低，而豆油庫存卻難以解決。這一輪反彈也獲得技術(shù)上的支持。大豆1005合約從3882點(diǎn)下跌后已接近上升通道的下沿3600點(diǎn)附近，后市可能迎來一輪技術(shù)性反彈，并伴有短期基本面支持。反彈高度應(yīng)考慮臨儲(chǔ)壓力，內(nèi)外盤大豆均不會(huì)給拋儲(chǔ)帶來良機(jī)，因此價(jià)格反彈至3750-3800元/噸一帶將再次下挫，以較低價(jià)格迎接新豆上市。

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