正邦科技：產(chǎn)能爆發(fā)性增長(zhǎng)高速增長(zhǎng)可期待

曹錦萍 2009-9-4 10:28

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國(guó)盛證券
　　
　　財(cái)務(wù)總體穩(wěn)健，各項(xiàng)指標(biāo)體現(xiàn)其快速擴(kuò)張
　　
　　公司2009年上半年恢復(fù)非常迅捷。單季度看，公司主要盈利指標(biāo)一季度和二季度同比均保持了增長(zhǎng)，且速度加快。2009年一季度一舉扭轉(zhuǎn)2008年環(huán)比逐季下滑勢(shì)頭，二季度環(huán)比繼續(xù)保持增長(zhǎng)。總體看，資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示公司處在快速發(fā)展階段，包括存貨、在建工程、應(yīng)收賬款以及各項(xiàng)費(fèi)用等均大幅增長(zhǎng)，公司的快速擴(kuò)張?jiān)趯?duì)外投資、在建項(xiàng)目以及原材料儲(chǔ)備方面體現(xiàn)的尤其突出。公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)較為正常，單位資產(chǎn)盈利能力穩(wěn)定，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。
　　
　　產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性擴(kuò)張，通脹帶來(lái)不確定性
　　
　　隨著募集資金逐步投入，各項(xiàng)新建項(xiàng)目將逐步達(dá)產(chǎn)，在未來(lái)兩到三年公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模將呈現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能將出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。這為公司實(shí)現(xiàn)盈利快速增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2009年下半年及2010年，隨著國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，公司的各種產(chǎn)品銷(xiāo)售環(huán)境將得到進(jìn)一步改善。這將有效配合公司當(dāng)前的快速擴(kuò)張。但是通脹擔(dān)憂逐漸體現(xiàn)，包括玉米、豆粕等主要原材料價(jià)格將可能大幅上漲，這將增加飼料生產(chǎn)的成本。當(dāng)然肉類(lèi)價(jià)格也將大幅上漲，這對(duì)提高養(yǎng)殖業(yè)毛利率是有利的。所以，在采用有效措施規(guī)避原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加快產(chǎn)業(yè)鏈拓展和整合更利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
　　
　　2009年EPS0.2679元，調(diào)高至“增持”評(píng)級(jí)
　　
　　公司的擴(kuò)張速度基本符合我們之前的預(yù)測(cè)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力也基本符合我們之前的預(yù)測(cè)。對(duì)于下半年及2010年經(jīng)營(yíng)，我們對(duì)公司包括原材料價(jià)格等估算進(jìn)行了微幅調(diào)整。在基本維持之前的業(yè)績(jī)估算基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定微調(diào)。我們預(yù)計(jì)公司2009年EPS為0.2679元，2010年，2010年EPS為0.3523元?；诠驹?009、2010及2011年將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　

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