豆粕繼續(xù)下行空間有限

　　一、大豆進口成本居高不下

　　豆粕是大豆壓榨的主要產(chǎn)品之一，本年度國內(nèi)豆粕直接進口量約40萬噸，幾乎可以忽略不計，國內(nèi)豆粕主要來自國內(nèi)壓榨。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2008/2009年度國內(nèi)大豆進口量3910萬噸，占總消費量的76％，更占到國內(nèi)壓榨量的95％，即國內(nèi)豆粕產(chǎn)量絕大部分來自進口大豆壓榨。

　　而目前大豆進口成本依然高企。按外盤940美分/蒲，49美元/噸的海運費，120美分/蒲的基差，美國11月船期美灣大豆至中國的進口成本高達3590元/噸，而即使按照900美分/蒲計算，美灣大豆進口成本也在3407元/噸，根據(jù)盤面價格，豆油(資訊,行情)按7200元/噸計算，即使是3400元/噸的大豆進口成本，豆粕的平盈成本也在2780元/噸。

　　還要考慮到，目前美灣至南中國巴拿馬型船運費跌至50美元/噸以下，已經(jīng)較7月下旬的最高點下跌了18美元/噸以上，而隨著世界經(jīng)濟的進一步復蘇，國際貿(mào)易量有望回升，且隨著四季度傳統(tǒng)谷物出口旺季的來臨，海運費市場在四季度也有望上漲，這也將助推大豆進口成本。因此，在進口大豆成本預計將維持高位的情況下，豆粕將受到油廠平盈成本的較強支撐。

　　二、豬肉價格上漲，飼料需求有望提升

　　豆粕主要用于制造飼料，因此養(yǎng)殖業(yè)情況很大程度上反映著豆粕消費情況。

　　從7月開始，豬肉價格出現(xiàn)回升，以上海為例，根據(jù)上海農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)中心批發(fā)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在6月份，上海鮮白條的批發(fā)價格還在12元/公斤左右，而8月23日最新一次統(tǒng)計則顯示，鮮白條的價格已經(jīng)上漲到了14.5元/公斤，漲幅在20%左右，最高價格甚至達到了15.5元/公斤以上，這一價格已經(jīng)與去年11月同期豬肉價格持平。而從部分養(yǎng)豬場和批發(fā)市場了解，豬肉可能還會漲價至少10％，但出現(xiàn)快速上漲的可能性不大。豬肉價格的回升，表明市場需求出現(xiàn)回暖跡象，特別是隨著民工返城，豬肉需求有望重新走強，從而帶動飼料需求，進而帶動豆粕需求的回升。

　　三、豆粕繼續(xù)下行空間有限

　　9月2日，9月3日，大連商品交易所豆粕主力5月合約主力多頭北京中期，中鋼期貨席位所持有的近9萬手多單基本削減完畢，這也意味著多頭砍倉所帶來的下跌動能基本釋放完畢，豆粕期價后市繼續(xù)下跌的動能已經(jīng)不足。

　　綜上所述，在大豆進口成本依然高企，下游需求有望回暖，前期主力多頭砍倉動能釋放完畢的情況下，后市豆粕繼續(xù)下行空間已經(jīng)有限，技術(shù)上2700一線應有較強支撐。