豆粕繼續(xù)下行空間有限

　　一、大豆進(jìn)口成本居高不下

　　豆粕是大豆壓榨的主要產(chǎn)品之一，本年度國(guó)內(nèi)豆粕直接進(jìn)口量約40萬(wàn)噸，幾乎可以忽略不計(jì)，國(guó)內(nèi)豆粕主要來(lái)自國(guó)內(nèi)壓榨。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2008/2009年度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量3910萬(wàn)噸，占總消費(fèi)量的76％，更占到國(guó)內(nèi)壓榨量的95％，即國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)量絕大部分來(lái)自進(jìn)口大豆壓榨。

　　而目前大豆進(jìn)口成本依然高企。按外盤940美分/蒲，49美元/噸的海運(yùn)費(fèi)，120美分/蒲的基差，美國(guó)11月船期美灣大豆至中國(guó)的進(jìn)口成本高達(dá)3590元/噸，而即使按照900美分/蒲計(jì)算，美灣大豆進(jìn)口成本也在3407元/噸，根據(jù)盤面價(jià)格，豆油(資訊,行情)按7200元/噸計(jì)算，即使是3400元/噸的大豆進(jìn)口成本，豆粕的平盈成本也在2780元/噸。

　　還要考慮到，目前美灣至南中國(guó)巴拿馬型船運(yùn)費(fèi)跌至50美元/噸以下，已經(jīng)較7月下旬的最高點(diǎn)下跌了18美元/噸以上，而隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)際貿(mào)易量有望回升，且隨著四季度傳統(tǒng)谷物出口旺季的來(lái)臨，海運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)在四季度也有望上漲，這也將助推大豆進(jìn)口成本。因此，在進(jìn)口大豆成本預(yù)計(jì)將維持高位的情況下，豆粕將受到油廠平盈成本的較強(qiáng)支撐。

　　二、豬肉價(jià)格上漲，飼料需求有望提升

　　豆粕主要用于制造飼料，因此養(yǎng)殖業(yè)情況很大程度上反映著豆粕消費(fèi)情況。

　　從7月開始，豬肉價(jià)格出現(xiàn)回升，以上海為例，根據(jù)上海農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)中心批發(fā)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在6月份，上海鮮白條的批發(fā)價(jià)格還在12元/公斤左右，而8月23日最新一次統(tǒng)計(jì)則顯示，鮮白條的價(jià)格已經(jīng)上漲到了14.5元/公斤，漲幅在20%左右，最高價(jià)格甚至達(dá)到了15.5元/公斤以上，這一價(jià)格已經(jīng)與去年11月同期豬肉價(jià)格持平。而從部分養(yǎng)豬場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)了解，豬肉可能還會(huì)漲價(jià)至少10％，但出現(xiàn)快速上漲的可能性不大。豬肉價(jià)格的回升，表明市場(chǎng)需求出現(xiàn)回暖跡象，特別是隨著民工返城，豬肉需求有望重新走強(qiáng)，從而帶動(dòng)飼料需求，進(jìn)而帶動(dòng)豆粕需求的回升。

　　三、豆粕繼續(xù)下行空間有限

　　9月2日，9月3日，大連商品交易所豆粕主力5月合約主力多頭北京中期，中鋼期貨席位所持有的近9萬(wàn)手多單基本削減完畢，這也意味著多頭砍倉(cāng)所帶來(lái)的下跌動(dòng)能基本釋放完畢，豆粕期價(jià)后市繼續(xù)下跌的動(dòng)能已經(jīng)不足。

　　綜上所述，在大豆進(jìn)口成本依然高企，下游需求有望回暖，前期主力多頭砍倉(cāng)動(dòng)能釋放完畢的情況下，后市豆粕繼續(xù)下行空間已經(jīng)有限，技術(shù)上2700一線應(yīng)有較強(qiáng)支撐。