豆類缺乏實(shí)質(zhì)利好短期維持弱勢(shì)格局

　　一、國(guó)際市場(chǎng)

　　新作大豆種植面積的增加始終是美豆價(jià)格上漲揮之不去的陰影，雖然天氣的變化也許會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量發(fā)生變化，但是目前的生長(zhǎng)狀況相對(duì)良好。截至8月23日當(dāng)周，大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為69％，上年同期為61％；大豆開(kāi)花率為97％，去年同期為97％；大豆結(jié)莢率為85％，去年同期為86％。因此，在沒(méi)有出現(xiàn)極端天氣的情況下，美豆單產(chǎn)下降的可能性較小，如果天氣適合大豆灌漿，那么在種植面積增加的情況下，產(chǎn)量將創(chuàng)歷史高位。

　　9月份為大豆收割前季節(jié)性下跌的月份，每年的9月下旬到10月中旬是大豆的一個(gè)相對(duì)低位，這種季節(jié)性的價(jià)格變化同樣也體現(xiàn)在美豆指數(shù)價(jià)格走勢(shì)圖中。2000年以來(lái)美豆指數(shù)收盤價(jià)的歷史因此，沒(méi)有極端天氣的出現(xiàn)，短期內(nèi)美豆價(jià)格出現(xiàn)上漲的概率比較低。

　　在南美大豆主產(chǎn)國(guó)阿根廷大幅減產(chǎn)的影響下，國(guó)際買家紛紛轉(zhuǎn)向美國(guó)尋求大豆糧源，導(dǎo)致美國(guó)陳豆庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比均降至近30年的低點(diǎn)。雖然庫(kù)存消費(fèi)比與美豆指數(shù)收盤價(jià)存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是，美豆陳庫(kù)存在兩個(gè)月以前就被農(nóng)業(yè)部調(diào)整至近30年來(lái)的低點(diǎn)，然而在中國(guó)如此強(qiáng)勁需求的狀況下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部這兩個(gè)月一直維持300萬(wàn)噸的陳豆庫(kù)存不變，這讓市場(chǎng)對(duì)目前美豆是否真正處于低庫(kù)存表示懷疑。并且，即便陳豆維持低位，也只是對(duì)近月大豆合約形成強(qiáng)支撐，而目前美豆的主力合約是5月合約，受新豆產(chǎn)量的影響相對(duì)較大。

　　從基金情況看，基金凈多變化較大，近三周來(lái)，基金凈多從9萬(wàn)余張減至月末的6.7萬(wàn)張。今年來(lái)，美豆指數(shù)收盤價(jià)與基金凈多的相關(guān)性加大，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.8以上，而與指數(shù)基金凈多的相關(guān)性相對(duì)較小。2008年美豆指數(shù)收盤價(jià)與基金凈多走勢(shì)圖顯示，目前基金凈多處于一個(gè)減少的趨勢(shì)中，因此，基金凈多的持續(xù)減少使得美豆指數(shù)價(jià)格上行的動(dòng)力喪失，如果基金凈多減少的趨勢(shì)仍能持續(xù)，那么美豆指數(shù)價(jià)格上漲的可能性較小。

　　二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　從歷史數(shù)據(jù)看，進(jìn)口大豆二等的平均價(jià)格基本上是高于國(guó)產(chǎn)大豆三等平均的現(xiàn)貨價(jià)格。在8月份，兩者的價(jià)差基本上是在170-220元/噸之間， 主流價(jià)差為190元/噸左右。以月末進(jìn)口大豆價(jià)格3700元/噸和國(guó)產(chǎn)三等大豆3500元/噸計(jì)算，用進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)也達(dá)到350元/噸左右，而用國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨利潤(rùn)卻為負(fù)300元/噸左右。因此，用國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣價(jià)格3750元/噸的成本計(jì)算的壓榨利潤(rùn)更低，在這種情況下，油廠傾向于用進(jìn)口大豆，即使沒(méi)有豆可供壓榨，停產(chǎn)也比開(kāi)工虧本好，國(guó)儲(chǔ)大豆成交率低也是必然的。由于國(guó)儲(chǔ)大豆不能有效進(jìn)入市場(chǎng)，這使得后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口大豆的需求將仍維持一個(gè)比較高的水平。在美國(guó)陳豆庫(kù)存維持在300萬(wàn)噸的同時(shí)，我國(guó)商務(wù)部預(yù)測(cè)8月份到港的進(jìn)口數(shù)量在仍239萬(wàn)噸左右，這也說(shuō)明，雖然美國(guó)陳豆庫(kù)存偏緊，但在中國(guó)的強(qiáng)勁需求下，美國(guó)陳豆庫(kù)存移到了中國(guó)。

　　據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2009年1-7月份我國(guó)共進(jìn)口2648萬(wàn)噸，較去年同期的2073萬(wàn)噸多出600萬(wàn)噸，這個(gè)數(shù)和國(guó)儲(chǔ)大豆拋售的數(shù)量（575萬(wàn)噸，除去國(guó)儲(chǔ)150萬(wàn)噸）大體相當(dāng)，這也從側(cè)面說(shuō)明，如果國(guó)儲(chǔ)大豆如果不能有效流入市場(chǎng)，目前進(jìn)口的大豆與需求之間也總體處于平衡中。更何況，臨近新豆上市，國(guó)家也會(huì)想辦法消化庫(kù)存以騰出庫(kù)容準(zhǔn)備新豆的收儲(chǔ)。前期市場(chǎng)傳言國(guó)家將對(duì)用臨儲(chǔ)大豆的豆企進(jìn)行補(bǔ)貼，一般來(lái)說(shuō)，這種傳言在谷物市場(chǎng)并不是空穴來(lái)風(fēng)，因?yàn)樽罱膰?guó)家對(duì)購(gòu)買臨儲(chǔ)玉米的深加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的傳言已經(jīng)得到驗(yàn)證。如果傳言屬實(shí)，臨儲(chǔ)大豆將有效流入市場(chǎng)，這將加大國(guó)內(nèi)的大豆供給量。因此，總體看，目前國(guó)內(nèi)的大豆供給充裕，不存在供給緊張。

　　雖然今年黑龍江大豆的種植面積減少，并且國(guó)內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)惡劣天氣對(duì)大豆的生長(zhǎng)造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害，黑龍江大豆可能減產(chǎn)1.5-2成，但是中國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H占世界大豆總產(chǎn)量7％左右。并且對(duì)于對(duì)進(jìn)口大豆的依存度達(dá)到70％以上的中國(guó)，中國(guó)大豆產(chǎn)量的減少并不能形成實(shí)質(zhì)的利多影響。

　　需求方面，雖然進(jìn)入9月份，終端消費(fèi)市場(chǎng)將進(jìn)入節(jié)前備貨階段，應(yīng)該來(lái)說(shuō)下游的需求有所加大，但是，需求并未如我們想像的那樣大幅增加。豆粕方面，雖然從6月中旬開(kāi)始，豬肉價(jià)格連續(xù)9周小幅上漲，但這種上漲主要是由于進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)周期。大家都知道，豬肉在CPI占的權(quán)重很重，但發(fā)改委及農(nóng)業(yè)部發(fā)言人均稱，這種上漲正常，不是通脹。筆者比較支持這種觀點(diǎn)，如果價(jià)格漲的太高，國(guó)家前期收儲(chǔ)的豬肉也會(huì)投放市場(chǎng)，應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)的豬肉供應(yīng)總體上并不缺乏，大幅上漲的可能性不大。

　　油脂市場(chǎng)方面供應(yīng)增加，但需求維持穩(wěn)定。2009年1-7月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆2648萬(wàn)噸，較去年同期的噸多出600萬(wàn)噸，這個(gè)數(shù)量基本可以對(duì)沖國(guó)儲(chǔ)大豆帶來(lái)的供應(yīng)缺口。同時(shí)，今年1-7月份我國(guó)共進(jìn)口油菜籽198.7萬(wàn)噸，同比增加275.27％。大豆和油菜籽進(jìn)口量的大幅增加，大大增加了內(nèi)油料供應(yīng)。油脂方面，7月我國(guó)油脂總進(jìn)口量達(dá)到93萬(wàn)噸，其中棕櫚油進(jìn)口67萬(wàn)噸，為歷史高值，豆油進(jìn)口量達(dá)27萬(wàn)噸，同比增加61.15％。油脂供應(yīng)非常充裕，而需求方面并無(wú)大的改善。雖然面臨雙節(jié)備貨，但是，縱觀國(guó)內(nèi)歷次的傳統(tǒng)和公共節(jié)假日，國(guó)內(nèi)食用油價(jià)在廠家的促銷下格幾乎一路走低，這也使得雙節(jié)的備貨略顯平靜。

　　綜合國(guó)際市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需狀況和政策因素，9月份連豆市場(chǎng)維持弱勢(shì)的可能性較大。操作上可適當(dāng)短空，但是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，需求是剛性的，也不可過(guò)分看空，從長(zhǎng)線來(lái)看，由于目前正處于季節(jié)性下跌的時(shí)期，待期價(jià)走穩(wěn)后，長(zhǎng)線可考慮擇機(jī)分批次建立多單。