新作大豆供求緊張格局有望緩解

　　距8月12日USDA公布報告時間僅隔一個月，豆類市場經(jīng)歷了“下挫——快拉——暴跌”三波行情：第一階段：由于考慮到豆子晚種因素而可能遭受早霜威脅，報告公布前期市場也在消化該利多信息。USDA在8月報告中大幅調(diào)低美豆單產(chǎn)，不過天氣預(yù)報顯示，美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)調(diào)雨順，絲毫沒有早霜的前兆，美豆開始下挫，5個交易日下跌11.82％。第二階段：8月下旬，全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，原油等周邊市場表現(xiàn)強勁，美豆也無視增產(chǎn)的基本面，快速反彈，3個交易日上漲7.23％，隨后展開盤整。由于美元指數(shù)跌勢不減，市場斷定此階段的調(diào)整定義為多頭的“空中加油”，大漲即將來臨。第三階段：8月31日至今，周邊環(huán)境仍然沒有表現(xiàn)出一定的回調(diào)跡象，農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)銜回歸基本面，截止到目前9個交易日，美豆下跌幅度已逾10.71％，快速擠壓升水空間。市場此時沒有方向性，一切都聚焦9月11日晚間的農(nóng)業(yè)部報告。目前9月報告已經(jīng)出爐，從中我們可以看出，本次報告無論從美國單產(chǎn)、產(chǎn)量還是庫存都接近市場預(yù)期，新年度大豆供需緊張格局有所緩解。

　　全球油料作物增產(chǎn)在望

　　USDA在9月報告中對全球油料作物供求數(shù)據(jù)進行了調(diào)整，尤其是供給數(shù)據(jù)明顯改觀。報告預(yù)計2009/2010年度全球油料產(chǎn)量為4.22億噸，較8月份調(diào)高了19萬噸，較2008/2009年度產(chǎn)量提高2840萬噸，其中重要因素是由于美國、巴西等大豆主產(chǎn)國大豆面積普遍增加，同時北美種植區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，油料產(chǎn)量突飛猛進。報告也相應(yīng)調(diào)高了全球油料貿(mào)易量，由8月份的9111萬噸調(diào)至9182萬噸，調(diào)高71萬噸。不過報告對于目前經(jīng)濟形勢仍然缺乏信心，認(rèn)為新年度全球油料需求量仍然維持低迷狀態(tài)，將需求量調(diào)低115萬噸。由于產(chǎn)量增加同時需求量減少的預(yù)期，9月報告中將新年度油料庫存調(diào)整為6150萬噸，較8月份調(diào)高18萬噸。

　　全球大豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加

　　相對于2008/2009年度處于歷史低位的大豆庫存消費比，2009/2010年度全球大豆供求形勢相對寬松。9月報告中將2008/2009年度巴西結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)低155萬噸，主要由于阿根廷近期罷工等問題影響，巴西補充出口量有所調(diào)高；同時調(diào)高中國國內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)庫存量73萬噸，主要是由于近期國內(nèi)大豆拋儲流拍，大部分大豆還是最終轉(zhuǎn)化為2008/2009年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存。由于以上因素等影響，9月報告中將2009/2010年度全球大豆的期初庫存調(diào)低78萬噸；同時將2009/2010年度大豆產(chǎn)量調(diào)高187萬噸至2.43億噸；將全球貿(mào)易量調(diào)高108萬噸，國內(nèi)壓榨量調(diào)高29萬噸。由于產(chǎn)量增加幅度較大，完全可以抵消需求量增加的幅度，因此9月報告中將2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)至5253萬噸，較8月份增加21萬噸，較2008/2009年度也增加1021萬噸。因此從全球大豆供求方面考慮，新作供需情況轉(zhuǎn)好，大豆波動有望趨緩。對于具體國家我們可以看出，美國新年度大豆產(chǎn)量調(diào)高了125萬噸，達(dá)到8832萬噸；巴西產(chǎn)量調(diào)高200噸，達(dá)到6200萬噸；阿根廷產(chǎn)量維持5100萬噸不變。我國作為最大的大豆需求國，本次報告中將我國產(chǎn)量由8月份的1540萬噸調(diào)低至1500萬噸，減少40萬噸，主要是由于我國大豆主產(chǎn)區(qū)近期干旱影響，該數(shù)據(jù)較2008/2009年度產(chǎn)量降低了100萬噸。不過9月報告中仍然將我國新年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)高至759萬噸，較8月份增加53萬噸，主要是考慮到國儲上年度巨大的收購量，與近期的拋儲流拍影響。

　　美豆供求緊張格局緩解

　　對于美豆來說，9月份農(nóng)業(yè)部報告調(diào)整比例較大的是大豆單產(chǎn)量，報告預(yù)計美豆單產(chǎn)量為42.3蒲式耳/英畝，較8月份調(diào)高0.6蒲式耳，主要原因是從目前來看，大豆早霜威脅較小，單產(chǎn)提高有望保證。由于單產(chǎn)調(diào)高，報告預(yù)計2009/2010年度美豆產(chǎn)量為32.45億蒲式耳，較8月報告調(diào)高4600萬蒲式耳。不過隨著美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，報告調(diào)高了國內(nèi)大豆壓榨量與出口量，分別較8月份調(diào)高2000萬與1500萬蒲式耳，其中將年度調(diào)整量修正為8100萬蒲式耳。由于上述因素，報告預(yù)計2009/2010年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存2.2億蒲式耳，較8月份調(diào)高1000萬蒲式耳?？偟膩碚f，新年度美國大豆較2008/2009年度供給量來說相對寬松，因此報告將美豆的平均價格調(diào)低了30美分，維持在810—1010美分之間。

　　產(chǎn)量、庫存低于市場預(yù)期

　　市場權(quán)威機構(gòu)在前期對9月份大豆2009/2010年度產(chǎn)量、結(jié)轉(zhuǎn)庫存進行了一定預(yù)測。從USDA公布的數(shù)據(jù)來看，兩者數(shù)據(jù)基本接近，報告較市場預(yù)期稍顯利多。USDA報告預(yù)計美國2009/2010年度大豆產(chǎn)量為32.45億蒲式耳，低于市場預(yù)測的32.56億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間為31.86億—33.09億蒲式耳)；報告預(yù)計美國2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲式耳，低于市場預(yù)測的2.26億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間1.78億—3.04億蒲式耳)。

　　從以上分析我們可以看出，無論從全球油料作物、全球大豆還是從美國大豆情況來看，2009/2010年度大豆產(chǎn)量增加已經(jīng)可以初步斷定，后期影響因素就是南美大豆的生長情況。9月報告奠定了新作供應(yīng)略顯寬松的格局，這也是貫穿新年度的一條主線，2008/2009年度的庫存緊張格局可以得到有效緩解，同時加上全球經(jīng)濟復(fù)蘇還在緩慢進行中，復(fù)蘇不僅需要信心，更需要時間。短期來看，全球大豆的需求不會發(fā)生質(zhì)的飛躍，因此預(yù)計美豆在未來一段時間內(nèi)仍然保持低位振蕩，全年度美豆波動幅度或較上年度趨緩。