美豆增產(chǎn)明顯連粕受壓回落

　　近期，美豆因作物區(qū)霜凍威脅減弱大幅回吐前期天氣升水，美豆增產(chǎn)及南美大豆面積增加的利空氛圍重新主導(dǎo)豆類走勢，美豆主力合約再次回撤至900美分附近。國內(nèi)豆類市場在基本擺脫產(chǎn)區(qū)霜凍天氣影響后，豆類期價重新回到美豆主導(dǎo)的行情中來，跟隨美豆呈現(xiàn)整體回落態(tài)勢。由于受到節(jié)日需求及港口大豆緊張影響，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺，但現(xiàn)貨市場的強勢表現(xiàn)并未能阻止豆粕期貨偏弱走勢。受到遠期進口成本下滑帶動，市場對遠期豆粕價格仍缺乏足夠信心，豆粕主力合約再度回落至2700元/噸附近，前期低點的支撐能力正在經(jīng)受考驗。

　　美豆擺脫霜凍影響，供給寬松壓制反彈

　　繼美國農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)美豆產(chǎn)量為市場奠定利空基調(diào)后，德國《油世界》在最近發(fā)布的報告中對南美地區(qū)在新作物年度提高大豆產(chǎn)量預(yù)期強烈。該機構(gòu)預(yù)計2009/2010年度巴西大豆播種面積將增加50萬—60萬公頃，在天氣狀況正常的情況下，巴西大豆產(chǎn)量料將達到6200萬噸，高于上年度的5760萬噸水平。同時，該機構(gòu)預(yù)計阿根廷新大豆播種面積將增加140萬—170萬公頃，并預(yù)計阿根廷大豆產(chǎn)量為5200萬噸，遠高于上年度的3200萬噸水平。盡管南美地區(qū)大豆剛剛開始播種，天氣條件仍存在較大不確定性，但該地區(qū)大豆面積增加已經(jīng)為大豆增產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，阿根廷連續(xù)遭遇嚴(yán)重干旱的可能性不大，南美地區(qū)大豆產(chǎn)量基本可以恢復(fù)到常年水平。隨著美豆?jié)u漸遠離天氣影響，外部市場可供炒作的利多題材有限，全球大豆市場供給寬松的大格局仍是豆類期價反彈的重要阻力。

　　國產(chǎn)大豆持續(xù)低迷

　　國內(nèi)大豆減產(chǎn)已獲市場共識，各方預(yù)計的減產(chǎn)幅度基本在6.5％—30％之間，相比民間機構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)，國家糧油信息中心等官方機構(gòu)預(yù)測的減產(chǎn)幅度相對較小。同美豆大幅增產(chǎn)相比，國內(nèi)大豆100余萬噸的減產(chǎn)水平無法撼動美豆主導(dǎo)的供給格局；同國內(nèi)每年近4000萬噸的大豆進口量相比，國內(nèi)大豆減產(chǎn)量很容易通過進口緩解。從9月23日國儲大豆拍賣情況看，內(nèi)蒙古全部流拍，吉林成交0.22萬噸，黑龍江共成交1.26萬噸，整體成交率占本次50.54萬噸拍賣量的2.93％，成交情況仍不理想。綜合歷次國儲拍賣成交率看，同進口大豆3500元/噸左右的成本價相比，市場對國產(chǎn)大豆3750元/噸的價格并不認(rèn)可。低成交率同樣顯示加工企業(yè)對即將上市的新豆價格并不看好，國內(nèi)新豆開秤價格并不樂觀。在這種情況下，農(nóng)民惜售情緒高漲，政府出于保護農(nóng)民利益之需，繼續(xù)出臺收儲政策的可能性相當(dāng)大。

　　節(jié)前需求提振市場，豆粕現(xiàn)貨高位運行

　　相比美豆及國內(nèi)期貨盤面表現(xiàn)，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場在雙節(jié)前受需求提振表現(xiàn)出的抗跌性愈發(fā)明顯。近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場運行平穩(wěn)，油廠跟漲不跟跌報價策略使多數(shù)地區(qū)豆粕價格維持在3400元/噸之上。究其原因，近期國內(nèi)進口大豆到港量較少，油廠豆粕庫存壓力不大，飼企節(jié)前集中備貨增強油廠挺價動力，加之國內(nèi)豆油銷售不暢，油廠挺粕維護壓榨利潤意愿提升。從目前市場成交情況看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨堅挺局面仍有望延續(xù)，但美豆主導(dǎo)的寬松供給格局同樣會限制國內(nèi)豆粕價格進一步上漲空間。國內(nèi)養(yǎng)殖市場有序恢復(fù)，豬肉價格出現(xiàn)小幅回落，節(jié)前回落空間有限。生豬盈利水平普遍好轉(zhuǎn)，肉雞和雞蛋價格沖高回落，北方玉米作物區(qū)旱情嚴(yán)重帶動玉米價格上揚，國儲玉米拍賣成交火爆，并對其他飼料價格形成支撐。

　　后市展望及操作建議

　　美豆回試900美分支撐力度，隨著天氣影響弱化及市場利多因素缺失，美豆增產(chǎn)壓力仍會使期價維持偏弱走勢。國內(nèi)豆類市場走勢被動，但政策面仍給市場較大期望，加之中國強勁進口需求可能限制美豆進一步走弱，內(nèi)外市場的短期矛盾仍會繼續(xù)，并可能導(dǎo)致整個豆類市場的振蕩周期拉長，市場形成趨勢性走勢的難度增加。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺，現(xiàn)貨與期貨間過大的價差水平會吸引企業(yè)買入保值需求。建議投資者關(guān)注900美分對美豆的支撐力度，不宜過分看空美豆，節(jié)前保持振蕩思路短線操作或空倉觀望，待市場走穩(wěn)后多單再行入場。