第四季度大豆市場投資策略分析

　　一、國際大豆豐產預期壓制期價上行高度

　　按照美國大豆的生長期推測，如果10月上旬仍沒有早霜，美國中西部作物帶霜凍威脅對價格走勢的影響正逐步減弱，目前大豆落葉率為79%，只要大豆落葉完成，即使出現(xiàn)霜凍都不會對大豆產量造成威脅。那么美國大豆產量創(chuàng)記錄已經沒有什么疑問。且以單產的重要衡量指標--優(yōu)良率來看，美豆09/10年度的優(yōu)良率非常高達67%，我們比較過去5年多數(shù)時候的最好水平還要高。

　　10月9日將公布美豆產量預估，分析師平均預計，美國09年大豆產量為32.91億蒲式耳，預估區(qū)間32.17億-33.83億蒲式耳，單產預計為 42.9蒲式耳/英畝，預估區(qū)間41.9-44蒲式耳/英畝。美農業(yè)部上月報告的美豆產量、單產數(shù)據分別為32.45億蒲式耳和42.3蒲式耳/英畝。目前美豆將陸續(xù)上市，美國為在高位出售其大豆，不會在數(shù)據上過于利空，反而還有利多(從去年10月份的第二次調整月度公布報告可以看出)。所以美國農業(yè)部會通過調高出口和壓榨數(shù)據，以減少數(shù)據對市場的沖擊，保持期末庫存在2.1-2.3億蒲式耳之間，控制消費庫存比在7-8%以下。在美國想高價銷售大豆的心理下應對大豆的反彈有信心。

　　據油世界預估，阿根廷及巴西09/10年度大豆產量都將遠遠高于08/09年度。阿根廷09/10年度大豆產量料增加至5200萬噸，而08/09年度產量為3220萬噸。巴西09/10年度大豆產量預期將達到6200萬噸，08/09年度為5760萬噸。

　　另據巴拉圭糧食出口協(xié)會表示，2009/10年度巴拉圭大豆產量有望大幅增加，種植面積可能創(chuàng)下新的歷史紀錄，如果天氣理想，產量達到700萬噸，這將遠遠高于上年的實際產量340萬噸。這也將刷新2007/08年度創(chuàng)下的前期歷史紀錄600萬噸。

　　美豆的豐產，南美產區(qū)大豆種植預期繼續(xù)增加，只要年底到明年年初不出現(xiàn)很大的天氣因素，大豆市場的供應充足會一直壓制大豆價格。

　　二、國內大豆減產將繼續(xù)消化國際大豆，抬高國際大豆價格

　　根據國內產區(qū)調研報告顯示：從抽樣調查情況來看，除哈爾濱、齊齊哈爾地區(qū)種植面積保持穩(wěn)定外，其他抽樣調查地區(qū)如北安、海倫、牡丹江、佳木斯等地均出現(xiàn)不同程度的種植面積下降。初步預計今年黑龍江大豆播種面積將較去年減少約10%左右。本年度東北大豆經過了春旱、夏澇、低溫、秋旱，再加上9月底后代霜凍打擊，東北產區(qū)減產已成定。根據中國大豆網預測，受自然災害影響，單產減少20%，加上減少的10%種植面積，意味著今年大豆減產26%，預計減產量為 260萬噸，而去年黑龍江大豆產量在980萬噸左右。

　　國產大豆減產意味著進口大豆繼續(xù)大規(guī)模進口的態(tài)勢。截至10月1日，美國09/10年度大豆累計出口銷售量為2061.84萬噸，去年同期為 1104.39萬噸，增加將近100%;本市場年度至今，中國累計購買美豆1250.45萬噸，去年同期為562.86萬噸，增加超過100%。后期中國進口將不會回落。

　　為了保證農民收入，保證明年國產豆種植面積，價格也將高于東北平均種植成本，預計今年的收購價格可能在3300-3600的區(qū)間。托市收購也將限制大豆價格的下行空間。

　　由于國內大豆開秤價過高及低廉的進口成本，美豆的需求維持強勁。第四季度到春節(jié)前，中國對大豆為季節(jié)性高峰，第四季度在中國的大量進口下大豆價格將出現(xiàn)反彈面。

　　而一直困擾投資者國儲600萬噸大豆何去何從也是市場的一大利空因素，市場盡管有傳聞國儲補貼210元/噸轉為地儲，但是傳聞又像前幾次傳聞一樣無果而終。目前進口大豆的下跌也使得國儲大豆處境艱難，如果放任其不斷流拍，那只能指望大豆價格大幅反彈才能得于消化。如果大豆價格出現(xiàn)大幅反彈將引發(fā)國儲 600萬噸大豆的大量出售，也會打壓大豆的反彈高度，所以第四季度大豆反彈至3750附近應考慮反彈能否繼續(xù)的問題。

　　三、通脹抬頭下明年存在較大機會

　　中國將重新步入通貨膨脹時代，預計CPI在11月份轉正，明年為溫和通脹。由于CPI翹尾因素的逐漸縮窄，以及第三季度農產品價格及肉價的上漲，CPI可能將于11月份轉正，中國正式步入通脹。在預期CPI轉正也提振農產品的價格。

　　另外,澳大利亞央行加息決定標著全球金融危機進程中的一個重要時刻。其意義不僅僅在于澳大利亞是二十國集團成員國中今年率先收緊貨幣政策的國家;更引人關注的是央行決定加息25個基點背后的原因，這可能對全球加息周期產生影響。說明各國都在對通脹也在時刻盯防，一旦經濟走出泥潭，通脹部分抬頭，各國的加息將正式開始，我們應對本輪流動性下的通脹有所預期，但不應抱有通脹時間太長及出現(xiàn)較為嚴重通脹的預期，即大豆不可能出現(xiàn)暴漲面。

　　四、基金持倉情況仍不容樂觀

　　截至9月29日，傳統(tǒng)基金在美豆的凈多單為32695萬手，凈多比例7.47%，是年初3月份以來的低水平，在美豆豐產的預期下，基金持倉在6月份創(chuàng)27%的高位后持續(xù)下滑，后期基金在美豆上多單的動作也尤為關鍵，美豆若需出現(xiàn)大幅反彈，離不開資金的進場。

　　而能夠支撐大豆不出現(xiàn)加大跌幅的估計還是指數(shù)基金在大豆上的倉位。指數(shù)基金作為長期持有的資金，其在6月美豆回調的情況下保持大豆凈多單，使得大豆跌幅遠小于美玉米的跌幅。截止9月29日，指數(shù)基金持有大豆凈多單146772萬張，凈多比例維持在24.9%。指數(shù)基金在本輪美豆下調以來，凈多單比例一直維持在25%左右的高水準。作為中長期的資金，說明他們對后期的美豆還是較為樂觀的。但是后期也應給與充分的關注，一旦指數(shù)基金也大幅撤離美豆持倉，則美豆將更大幅度的尋找下方支撐。

　　五、不現(xiàn)實的大利空也需要關注

　　盡管醫(yī)學上已經把豬和本次的甲型甲型H1N1流感進行澄清誘發(fā)因素，但是在流感的蔓延下人們出行消費及對豬肉的忌諱還是略有少許，最重要的是，在傳染疾病恐慌下將會對金融市場也帶來巨大的傷害。盡管目前這個設想過早，但我們不應忽略。

　　六、第四季度大豆的投資策略

　　當前大豆市場走勢定義為寬幅震蕩行情更為妥當，目前的市場在豐產與流動性博弈中難于出現(xiàn)單邊趨勢。而第四季度大豆市場的目光將由產量回到需求上來。目前除了中國的購買，大部分國家都處于需求的疲軟階段，所以第四季度大豆市場不可能指望需求有個很大的提升，也預示著大豆將不會走出很大的單邊行情。然而在經歷了豐產預期打壓的大豆期價，隨著第四季度的到來，在中國消費旺季、中國對大豆托市政策、美國為更好的銷售本國大豆下，大豆市場第四季度面臨反彈的要求。

　　再者，09/10年度美國大豆的庫存消費比在7-8%左右，稍低于過去15年的均值9.2%，今年美國大豆的供需形勢比去年有很大的好轉，但是和03 /04年度的供需大逆轉還是有很大的差別。因此預計今后三個月大豆價格整體以第二季度形成的區(qū)間盤升為主，而且底部的支撐是更加強烈和明顯的，目前買入也是不錯的時機，反彈至7月高位可以考慮離場。至于價格是突破850美分向下還是1100美分向上，預計只有明年南美大豆及市場流動性才能有明確的答案。

來源：中華油脂網