十月全球豆類和油脂料震蕩走強

　　美豆、南美新大豆豐產(chǎn)預期較為強烈，馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預期也令豆類油脂市場暫時不具備大漲的基礎。加之全球經(jīng)濟復蘇前景不明、通脹傾向以及對主要國家寬松貨市政策逐步退出的擔憂仍令市場顯得搖擺不定。但隨著美元維持疲軟、原油消費旺季的到來，油價有望重新回升至前期高點附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。豆類油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價格上漲，將因為成本推動和生物能源的替代性效應而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，十月豆類油脂上漲概率較高。在美元不斷貶值、原油升勢可期但豆類油脂自身基本面偏弱的多空交織下，十月豆類油脂在維持振蕩大勢下仍有反彈的可能，操作上建議逢低做多或套利為宜。

　　一、9、10月份美元延續(xù)弱勢的可能性非常大

　　近期美元指數(shù)展開了一輪大跌，創(chuàng)下08年10月以來的新低。美元的不斷下挫反映投資人買美元避險的需求不斷減弱。值得注意的是，由于澳大利亞央行升息25基點至3.25%，使得近期美元走勢疲弱，市場上對于通脹的擔憂情緒再次顯現(xiàn)，對大宗商品市場構成支撐，并促使包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的期貨價格短期集體走強，并有可能在近一段時間內(nèi)繼續(xù)吸引資金進場，使豆類油脂市場在相對低位獲得一定支撐。鑒于美元已經(jīng)跌破了近期的交易區(qū)間，它仍然具有下行空間，這對大宗商品價格而言有著較強的支撐作用。

　　從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知，美元指數(shù)在9、10月份均是下跌概率較高的的月份，結合當前全球資金流動性過剩的形勢、不斷創(chuàng)新低的技術形態(tài)分析以及歷年美元指數(shù)10月份下跌概率較高等眾多因素，可以推斷，美元指數(shù)將延續(xù)弱勢的可能性非常大。

　　二、原油重拾漲勢，生物燃料題材提振油脂市場

　　隨著美元指數(shù)的創(chuàng)新低，油價已經(jīng)重新站于70美元以上，上漲勢頭良好。除了美元的因素，還有即將來臨的冬季取暖油消費旺季的利好因素也對油價構成支撐。冬季用油高峰即將到來，也可能是油價走高的誘因之一。盡管夏季駕車高峰已經(jīng)結束，但冬季取暖油消費高峰期卻很快即將到來。2007年和2008年，美國第四季度的取暖油需求同比分別增長9.6%和6.1%。隨著美元維持疲軟，原油消費旺季的到來，油價有望重新回升至前期高點附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價格上漲，將因為成本推動和生物能源的替代性效應而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。按照“美國2007新能源法案”的要求，2009年美國生物柴油用量須達166萬噸，2012年達332萬噸，如果按80%的生物柴油以豆油為原料測算，2012年美國生物柴油對豆油的需求量達272萬噸；巴西政府也規(guī)定從08年開始柴油中必須添加2％的生物柴油，到2010年提高到5％，折合成大豆用量大約相當于1100萬噸；根據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)部的預計，2008年生物柴油產(chǎn)量達到150萬噸；阿根廷生物柴油協(xié)會則預計2010年生物柴油產(chǎn)量將會達到220萬噸，到 2012年用于生物柴油的豆油量將達126萬噸，占到全國總產(chǎn)量的14%以上。美國、巴西和阿根廷是全球三大豆類油脂出口國，三國政府立法使其不斷增大豆油轉化成生物柴油的需求量，對具有能源屬性的油脂而言是一個中長期強有力的催漲因素。

　　三、歷史或類似地重演，十月豆類油脂仍有反彈可能

　　因為國內(nèi)豆類油脂期貨上市時間跨度較短，而外盤豆類油脂期貨有著悠久的歷史，所以我們選取了歷年美盤豆油和馬盤棕櫚油月度數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。從上圖可以推斷，10、11月幾乎都是豆類油脂各品種一年里上漲概率最高的月份。從豆類油脂市場歷史規(guī)律看，到10月至11月份，隨著美豆的上市，為了維護美豆市場的利益，大資金開始制造或利用各種炒作因素推高價格。歷史或類似地重演，在全球流動性過剩、美元不斷貶值、原油升勢可期的背景下，今年10月大資金趁機炒作推高豆類價格的可能性還是存在的。

　　從技術形態(tài)看，880-900美分形成了階段性的堅實底部。從成本角度看，按920美分盤面價格計算，10、11月船期美豆理論到港成本僅在3580元/噸左右(油廠實際到港成本可能還要低一些)。但考慮到今年減產(chǎn)、政策托市影響，東北產(chǎn)區(qū)大豆收購價將可能很難低于3300元/噸的價格，因此880美分很可能是第四季度美豆市場的一個堅實的底部。

　　四、豆類油脂基本面偏弱，限制其上漲空間

　　美農(nóng)業(yè)部將于10月9日(周五)公布新月度供需預估報告。由于霜凍威脅始終沒有構成明顯威脅，而且美豆早收大豆單產(chǎn)普遍好于先前預期，因此目前分析機構平均預測美豆單產(chǎn)為42.9蒲/英畝(預測區(qū)間為41.9-44.0蒲)，較上月報告提高0.6蒲;平均預測美豆產(chǎn)量為32.91億蒲(預測區(qū)間為32.17-33.83億蒲)，較上月報告增加4600萬蒲；平均預測美豆結轉庫存為2.57億蒲(預測區(qū)間為2.0-3.33億蒲)，較上月報告增加3700萬蒲。從預測來看，市場對本次報告美豆數(shù)據(jù)有明顯利空預期。再加上預期2009/10年度南美新大豆產(chǎn)量將大幅恢復增加，遠期供應充足前景限制了其上漲空間。

　　馬來西亞毛棕櫚油期貨受船運代理機構ITS和SGS分別公布的9月份出口數(shù)據(jù)下滑影響走勢偏弱，10月12日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將公布該國9月份棕櫚油產(chǎn)量、庫存數(shù)據(jù)，目前市場預計9月棕櫚油產(chǎn)量可能增加5%-10%，棕櫚油庫存可能出現(xiàn)猛增。馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預期也令油脂市場暫時不具備大漲的基礎。

　　綜上所述，美豆、南美新大豆豐產(chǎn)預期較為強烈，馬棕油產(chǎn)量、庫存增加的利空預期也令豆類油脂市場暫時不具備大漲的基礎。加之全球經(jīng)濟復蘇前景不明、通脹傾向以及對主要國家寬松貨市政策逐步退出的擔憂仍令市場顯得搖擺不定。但隨著美元維持疲軟、原油消費旺季的到來，油價有望重新回升至前期高點附近，四季度仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新高。豆類油脂類農(nóng)產(chǎn)品具有能源屬性，隨著原油價格上漲，將因為成本推動和生物能源的替代性效應而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。從歷史數(shù)據(jù)分析可知，十月豆類油脂上漲概率較高。在美元不斷貶值、原油升勢可期但豆類油脂自身基本面偏弱的多空交織下，十月豆類油脂在維持振蕩大勢下仍有反彈的可能，操作上建議逢低做多或套利為宜。