豆粕短期漲勢基本確立

　　近期，在全球股市強勁攀升，國際油價創(chuàng)年內新高及美元指數持續(xù)走低的背景下，大連豆類跟漲顯著?！笆弧遍L假后，國內豆粕在外盤霜凍炒作及美國農業(yè)部報告等利好因素刺激下，連續(xù)跳空上行，鞏固了現有底部，并逐漸確立雙底形態(tài)。外圍市場的走強為短期的反彈提供充足動能，而隨著進口大豆到港節(jié)奏逐漸放緩、國內新豆收購政策的相繼公布及國內豆粕終端庫存持續(xù)趨緊，豆粕短期漲勢基本確立。

　　一、10月份美豆期價或至季節(jié)性低點

　　根據1992-2008年歷年9、10、11月份月底CBOT大豆指數期貨收盤價統(tǒng)計，以此為基礎分別計算出10、11月份收盤價環(huán)比漲跌幅度。

　　結果顯示，在這17年間，10月份收盤價較9月份上漲的有11年，下跌為6年。11月份收盤價較10月份的有13年，下跌為4年。由此可見，CBOT大豆期價在10月份形成季節(jié)性低點的概率較大，后市有望偏多振蕩上行。

　　二、基金看多CBOT豆粕走勢

　　根據CFCT公布的豆粕持倉情況顯示，截至10月13日當周，基金繼續(xù)增持豆粕期貨合約多單，凈多單由減持變?yōu)樵龀?。與10月6日公布的持倉數據相比，基金在CBOT豆粕期貨合約上的總持倉減少824張，但是基金凈多單卻從減持1869張變?yōu)樵龀?522張。從基金的整體持倉結構來看，自今年1月以來，CBOT豆粕期貨持倉結構基本處于凈多格局，這也說明商品基金一直看多美國豆粕市場。

　　三、國內政策釋放積極信號

　　10月12日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，這次會議決定繼續(xù)對玉米、大豆、油菜實施臨時收儲政策，進一步完善操作辦法和機制，鼓勵加工企業(yè)積極入市收購。15日，國家發(fā)改委官員表示，大豆油壓榨已被列入產能過剩行業(yè)，要嚴格控制大豆油脂產能盲目擴張，避免無序競爭，原則上不準新建和擴建大豆油脂加工項目，同時建立大豆產業(yè)信息發(fā)布制度，完善大豆加工業(yè)統(tǒng)計指導和信息服務。隨著政府調控措施的落實，對大豆加工行業(yè)來說，秩序重建將給全行業(yè)帶來積極作用，也有將利于豆粕市場的規(guī)范發(fā)展。新豆上市之前，中央政府適時給市場明確的收儲政策指引，旨在強調國家堅持調控農產品市場的托市導向并未動搖，國家產業(yè)政策為豆類市場上漲奠定堅實基礎。

　　四、下游需求不振，終端庫存偏低，豆粕現貨價格上漲

　　隨著中秋節(jié)過后，市場需求轉弱，國內生豬價格進入了下行通道，市場價格持續(xù)下跌。本周多數地區(qū)生豬價格處于5.5-5.9元/斤之間，周比下跌幅度在0.1-02元/斤。部分地區(qū)生豬銷量也出現一定降幅，養(yǎng)殖效益也隨之下滑，接近甚至達到保本線附近的養(yǎng)殖戶比例有增加趨勢，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶甚至出現了虧損。另外，肉雞市場和雞蛋市場也處于節(jié)后的低迷狀態(tài)。

　　畜禽產品市場需求趨弱，補欄情況低迷，將導致近期下游飼料企業(yè)對豆粕的終端消費需求下降。同時，近幾日國內主要港口豆粕報價穩(wěn)中小幅上漲，持續(xù)上漲的現貨價格也將對需求有一定的抑制作用。下游需求不振使得油廠加大遠期合同銷售以提前鎖定豐厚利潤，利空豆粕近月期貨合約價格走勢。

　　隨著國家臨儲大豆拋售及國內新豆上市預期，生產企業(yè)大幅減少進口大豆采購，9月份大豆進口量已創(chuàng)年初以來新低，預計10月份進口到港大豆會進一步降低。新豆上市緩慢及近月到港進口大豆數量偏低，現貨供應不足使得國內油廠開工率不高，豆粕現貨供應趨緊。在對后期豆粕現貨價格走勢較為謹慎的情況下，前期國內終端用戶均不敢大量持有豆粕庫存，多數飼料企業(yè)維持低庫存，即買即用策略，進一步加劇豆粕低庫存狀況。隨著存庫逐漸消耗，市場的需求將支撐豆粕價格走高。

　　進入10月份后，受惡劣天氣的影響，美國新季大豆收割進度遲緩，中國進口大豆到港節(jié)奏保持放緩。同時，2008年臨儲大豆庫存釋放不暢、新年度國家臨時收購政策還未明朗以及農民惜售心理較重等原因交織在一起，現階段國內市場豆源供給整體偏緊，這將直接提振豆粕現貨價格走勢。目前，國內豆粕現貨貨源趨緊，價格穩(wěn)中有漲，并且可能將會延長至11月中旬之后。不過，新季大豆上市供給壓力不可小看，隨著11月份大豆進口數量的恢復增加以及近期南方港口陸續(xù)有印度豆粕到港，后市價格劇烈波動的風險依然存在。

　　另外，根據國家糧食信心中心編制的中國農產品市場趨勢指數顯示，國內豆粕市場需求趨勢指數為51.2，較雙節(jié)前一周指數繼續(xù)提高，也高于去年同期的47.5，繼續(xù)處于50的中性需求水平之上，這表明未來一段時間，豆粕市場的供需狀況以及價格狀況趨于改善或者上升狀態(tài)。

　　五、結論

　　由于全球貨幣投放量依然保持巨大規(guī)模，其對市場的累積效將會進一步顯現。國內物價水平自去年10月份加速下跌，經過今年的恢復性上漲后，目前繼續(xù)走高趨勢明顯。根據不久前國家統(tǒng)計局的數據顯示，9月份CPI環(huán)比繼續(xù)回升，10月份 CPI預計有望持續(xù)攀高。四季度開始，很可能出現通脹預期不斷強化的局面，而真正的通脹或在明年變?yōu)楝F實。從CFTC公布的基金持倉來看，新一輪流動性泛濫的苗頭已經再次出現，大宗商品也將因避險需求底部會不斷抬升。

　　隨著國際金價的有力突破，原油上升目標位也將直指85-90美元。9月份美元指數跌破多空分水嶺77.68，趨弱振蕩下行趨勢明顯。長期來看，美元有望再創(chuàng)新低，進一步提振商品期價。

　　綜上所述，我們認為，當前國內豆粕價格料將振蕩上行，短期不太會出現下行趨勢。影響豆粕價格后期走勢因素眾多，建議投資者密切關注大豆價格走勢、國家收儲政策、下游市場需求及CBOT美豆走勢等幾方面情況。