豆油 季節(jié)性上漲仍將持續(xù)

　　當(dāng)前美豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史紀(jì)錄的利空已經(jīng)被市場消化殆盡，從美豆指數(shù)周線圖中可以看到，自金融危機(jī)爆發(fā)以來，美豆價(jià)格出現(xiàn)了三個(gè)低點(diǎn)，前兩個(gè)低點(diǎn)是金融危機(jī)的兩次探底，最后一個(gè)低點(diǎn)出現(xiàn)則是美豆豐產(chǎn)所導(dǎo)致，然而就在產(chǎn)量基本確定之后，美豆價(jià)格脫離低點(diǎn)，強(qiáng)勢上揚(yáng)，此為利空出盡強(qiáng)有力的證明。在將各個(gè)影響因素進(jìn)行梳理之后，結(jié)合當(dāng)前所處的時(shí)期，我們認(rèn)為以豆油為首的植物油價(jià)格季節(jié)性上漲仍將持續(xù)。

　　季節(jié)性需求支撐期價(jià)

　　隨著四季度氣溫的降低，豆油將迎來傳統(tǒng)的需求高峰期，而期間伴有我國傳統(tǒng)的春節(jié)等重大節(jié)日，春節(jié)前夕貿(mào)易商的集中采購也將增加豆油的需求，從而支撐價(jià)格。從美豆角度來看，美國強(qiáng)勁的出口銷售數(shù)據(jù)表明了需求的旺盛，從2009/2010年度美豆出口銷售狀況來看，無論是周度銷售量還是累計(jì)裝船量均超出往年，而該出口銷售中，中國又是主要的進(jìn)口力量。從豆油進(jìn)口的角度來看，隨著需求高峰期的到來，豆油的進(jìn)口也將隨即增加，一般而言， 11月、12月是我國豆油進(jìn)口的高峰期，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)豆油進(jìn)口量創(chuàng)下去年12月份以來的新高，大量的進(jìn)口從某種程度上表明了未來需求的旺盛。

　　目前我國主要港口大豆庫存也處于一個(gè)偏低的水平，350萬噸不到。盡管和歷年的港口庫存數(shù)據(jù)相比，當(dāng)前港口庫存在一個(gè)偏高的區(qū)間，然而國內(nèi)的需求幾乎每年都在增長，就國內(nèi)目前的需求量和消耗量來看，該庫存量是偏低的。上周五國內(nèi)港口大豆分銷價(jià)大幅上調(diào)，主要是因?yàn)榻诘礁鄞蠖箶?shù)量有限，油廠庫存告急所致。另外，國家最新發(fā)布禁止從加拿大進(jìn)口帶有黑脛病的油菜籽的政策，由于該病害對加拿大油菜籽的影響較為嚴(yán)重，而我國的油菜籽進(jìn)口基本來自加拿大，因此，該政策一旦實(shí)施，則國內(nèi)對豆油的需求量將會更上一層樓。在這種情況下，如果美豆的收獲和壓榨進(jìn)程繼續(xù)受到影響，那么必然會引發(fā)豆油價(jià)格的上漲。

　　期貨大師約翰墨菲的一大法則是，歷史會重演，豆油的季節(jié)性價(jià)格走勢表明接下來豆油將步入季節(jié)性上漲階段。下圖為CBOT和DCE豆油連續(xù)的季節(jié)性走勢對比圖，從圖上可以明顯看出，豆油價(jià)格的季節(jié)性波動較為劇烈。而在四季度，特別是11、12月份，內(nèi)外豆油期貨價(jià)格都呈現(xiàn)上漲走勢，主要還是受季節(jié)性需求的刺激。豆油價(jià)格的季節(jié)性走勢對接下來豆油行情具有很大指導(dǎo)意義，盡管帶有經(jīng)驗(yàn)主義的色彩，但非常值得參考。

　　CBOT和DCE豆油季節(jié)性走勢對比

　　進(jìn)口龐大，短期供應(yīng)偏松

　　據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年9月份國內(nèi)進(jìn)口植物油數(shù)量為1081998噸，當(dāng)月進(jìn)口量比上月的881859噸提高22.70％，較去年同期的659983噸增長63.94％。今年1月至9月，國內(nèi)總共進(jìn)口植物油6959768噸，較上年同期的6033237噸增長15.36％。具體來看，9月份國內(nèi)進(jìn)口豆油305958噸，較2008年同期的205870噸增長48.62％。今年1月至9月，國內(nèi)總共進(jìn)口豆油1751000噸，較上年同期的1673870噸提高了4.61％。9月份國內(nèi)進(jìn)口菜籽油40778噸，較上年同期的14542噸增長了180.42％。今年1月至9月，國內(nèi)總共進(jìn)口菜籽油375,386噸，較上年同期的192,082噸提高了95.43％。9月份國內(nèi)進(jìn)口棕櫚油735,262噸，比上年同期的439571噸增長67.27％。今年1月至9月，國內(nèi)總共進(jìn)口棕櫚油4833472噸，較上年同期的3998128噸提高20.89％。

　　9月份國內(nèi)龐大的進(jìn)口植物油數(shù)量，一定程度上增加了國內(nèi)供給壓力，近期豆油強(qiáng)勁上漲的勢頭將放緩，但不會給后期調(diào)整之后的上行造成阻力。除了季節(jié)性需求的旺盛，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，外貿(mào)狀況也有所改善，這一點(diǎn)在廣交會外貿(mào)訂單成交狀況上有較好的反應(yīng)，農(nóng)民工重新從農(nóng)村包圍城市的現(xiàn)象很快就會出現(xiàn)。從這個(gè)角度而言，盡管下半年的食用油進(jìn)口量高于上半年，短期國內(nèi)植物油供給處于偏松的狀況，但由于下半年消費(fèi)的旺盛，預(yù)計(jì)如此數(shù)量的進(jìn)口不會給國內(nèi)供給造成很大的壓力。

　　原油價(jià)格助漲豆油期價(jià)

　　當(dāng)前原油呈現(xiàn)的是一個(gè)反季節(jié)上漲的局面，因10月上旬公布的汽油庫存大幅下降。當(dāng)前正值油品消費(fèi)淡季，煉廠裝置運(yùn)轉(zhuǎn)率處于季節(jié)性低點(diǎn)，這時(shí)汽油庫存大幅下降，對油價(jià)短期有較強(qiáng)的刺激。而且隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球原油需求得到恢復(fù)，明年需求增長約1％。加上冬季取暖油采購期臨近，北美歐洲等地區(qū)又面臨寒冬，原油易漲難跌。另外，CFTC數(shù)據(jù)顯示，原油期貨非商業(yè)期貨期權(quán)凈多頭寸處于偏高水平，表明原油上漲具備了資金方面的動能。原油的上漲將帶動豆油的上漲不僅體現(xiàn)了原油自身大宗商品的屬性，還有一大原因在于生物能源方面，目前用豆油生產(chǎn)生物柴油已由原來的虧損轉(zhuǎn)為盈利。在當(dāng)前美豆油的價(jià)格基礎(chǔ)上，生物柴油達(dá)到3美元以上便有可能盈利。而美國部分地區(qū)最新的生物柴油報(bào)價(jià)已經(jīng)在此水平之上，這表明利用豆油生產(chǎn)生物柴油是有盈利空間的。如果原油再進(jìn)一步上漲的話，美國、巴西和阿根廷幾大生物柴油生產(chǎn)國有可能會擴(kuò)大生物柴油生產(chǎn)，這對于豆油而言是中期強(qiáng)有力的助漲因素。

　　從技術(shù)圖形來看，同樣支持豆油上漲的觀點(diǎn)。DCE豆油指數(shù)和CBOT大豆、豆油指數(shù)均處于一個(gè)振蕩筑底的過程，底部區(qū)域已經(jīng)得到市場的普遍認(rèn)同，未來缺乏繼續(xù)打壓動能，而隨著季節(jié)性需求高峰期的到來、原油價(jià)格上漲、世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)回暖等因素的支撐，未來對需求的炒作將成為重點(diǎn)，豆油價(jià)格也將迎來季節(jié)性的上漲。