豆類11月行情展望：內(nèi)強外弱粕弱油強

　　10月初，美豆1月合約從880-900美分筑底后便一路高歌猛進，最高上摸至1029美分，多空雙方在1000美分附近展開了較長時間爭奪。10月23日，美元強勢突破三周以來的下行壓力線，開啟短期修正走勢，令美豆當(dāng)日收出一根長上影線后開始掉頭向下?？紤]到當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)較美國更為疲軟，將繼續(xù)給美元提供潛在支撐，再加上銀行業(yè)倒閉案頻發(fā)加劇市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇前景的擔(dān)憂，避險情緒升溫有望推動美元延續(xù)反彈之勢。鑒于美元的加速貶值對于美豆本輪上漲起到了決定性作用，美元當(dāng)前的強勢反彈也必將“終結(jié)”美豆繼續(xù)前進的步伐。

　　從波浪形態(tài)上看，美豆1月合約自10月27日跌破980美分一線后便開始進入新的5浪下跌走勢，因為此前6月12日至7月8日以及8月13日至10月5日都為5浪下跌形態(tài)。從整體上判斷，目前美豆1月合約正處于大C浪中的第5下跌子浪，本輪下跌將有望跌破前期底部886美分，創(chuàng)出新的階段性底部。從美豆日圖也顯示，倘若期價不能突破1000美分，將向下進一步測試950美分、935美分、910美分、900美分以及885美分一線支撐。

　　基于此，我們認為美豆在11月份將步入中級調(diào)整，但豆類整體上將呈現(xiàn)出外弱內(nèi)強、粕弱油強的新特點。

　　兩大理由支撐外弱內(nèi)強

　　首先，美豆收割延遲利多內(nèi)盤而利空外盤。目前市場普遍預(yù)期近月大豆到港量將明顯偏低，也有進口商稱美豆收割延期將干擾11月后兩周進口大豆的船期。商務(wù)部本月也預(yù)計11月大豆進口量僅有234萬噸，低于去年同期的331萬噸?？紤]到目前南美大豆進口價格明顯高于美國大豆，并且本年度南美大豆因阿根廷大幅減產(chǎn)而出口能力有限，新豆要等到明年3月份以后才能陸續(xù)上市，所以目前國內(nèi)只能依賴于從美國進口大豆。進口船期延遲勢必將造成部分地區(qū)豆源緊張，支撐港口現(xiàn)貨價格。而對于美國而言，收割延遲將影響到新豆出口銷售進程，增大本地庫存壓力。USDA最新出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截止到10月22日當(dāng)周，美豆凈出口銷售量為69.1萬噸，較前周下降30%，較前四周平均水平下降21%，這也印證了我們的觀點。

　　其次，我國政府承諾繼續(xù)執(zhí)行臨時收儲的托市政策，這將為國內(nèi)價格構(gòu)筑“政策底”。盡管目前收儲價格和數(shù)量尚未公布，但政府本月已表明繼續(xù)收儲的態(tài)度，這緩解了市場對于國內(nèi)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。另外，本月中國暫緩進口加拿大油菜籽，外媒評論稱政府出臺限制進口措施是出于對油菜籽臨時儲備過剩的擔(dān)憂。政府對于進口政策調(diào)整的真實意圖未必如外媒所言，但至少我們可以預(yù)期的是，相關(guān)政策將會支持未來國產(chǎn)油脂的價格。

　　粕弱油強的轉(zhuǎn)換有望實現(xiàn)

　　在過去兩個月左右的時間里，國內(nèi)期現(xiàn)市場始終維持著粕強油弱的局面，但筆者認為這種局面有望在11月份實現(xiàn)轉(zhuǎn)折。主要原因如下：

　　首先，從成本的角度分析，正常情況下大豆與豆粕二者價差在500元/噸左右，目前3550-3600元/噸的國內(nèi)豆粕價格相對于3800元/噸的港口大豆分銷價格而言明顯偏高。豆粕現(xiàn)貨較盤面目前保持著600-700元的高升水有望被削減。對于豆油而言，目前國內(nèi)價格相對于進口毛豆油價格而言明顯偏低。截至10月下旬，11月船期進口豆油到我國CNF報價909美元/噸，折合到港完稅成本7825元/噸，比沿海四級豆油銷售價格高770-780元/噸，價差達到2008年10月中旬以來的最高。油廠基于保護壓榨利潤的目的出發(fā)，勢必會考慮到豆粕已經(jīng)沒有多少提價的空間，畢竟若豆粕賣價高于大豆違背常識，而豆油價格的上升空間則不會受到常識的束縛，因此油廠未來將傾向于挺豆油。

　　其次，從需求的角度來看，國慶長假后的“退出效應(yīng)”對豆粕的影響將更為明顯。長假后，集中出欄高峰期已過，家禽和生豬存欄明顯降低，而備戰(zhàn)春節(jié)的補欄為時尚早，此時豆粕需求面臨“退出”的窘境。對于豆油而言，由于10月份過后氣溫降低，較高熔點的棕櫚油無法發(fā)揮替代作用，使得豆油潛在需求增加，從而減弱了節(jié)后“退出效應(yīng)”。此外，豆油不僅可以食用，還可用于提煉生物柴油。通脹預(yù)期已經(jīng)推升國際油價逐月攀升，生物能源概念將可能在未來再度受到市場追捧，這有助于改善豆油需求前景。