金融危機(jī)爆發(fā)一年后再看農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)

    2008年9月雷曼兄弟公司垮臺(tái)，沖破了金融系統(tǒng)的大壩。在隨后至少一年的時(shí)間里，金融機(jī)構(gòu)紛紛垮臺(tái)，衍生品市場(chǎng)成為受金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的市場(chǎng)。對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)及場(chǎng)外市場(chǎng)缺乏透明度問(wèn)題受到了人們的普遍關(guān)注，但金融危機(jī)對(duì)衍生品市場(chǎng)的影響是不同的?！禙OW》記者賽恩.威廉姆斯（Sian Williams）對(duì)衍生品市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，一些市場(chǎng)由于受到金融危機(jī)的影響而開(kāi)始衰落，另一些市場(chǎng)并未受到金融危機(jī)的影響而仍在繁榮發(fā)展。一些市場(chǎng)面臨著要深化改革，另一些市場(chǎng)尚不在監(jiān)管部門著力監(jiān)管的范圍。

    過(guò)去一年衍生品市場(chǎng)發(fā)生了很多事情，公眾也發(fā)表了很多要求市場(chǎng)朝這個(gè)方向或那個(gè)方向發(fā)展的言論，這使人們極易忽視市場(chǎng)在哪些方面已經(jīng)發(fā)生了改變，在哪些方面仍維持原樣不變。

    近一年來(lái)，不同的衍生品市場(chǎng)的運(yùn)行狀況呈現(xiàn)出明顯不同的狀況，不是每一個(gè)衍生品市場(chǎng)都受到了金融危機(jī)的影響，例如，金屬衍生品交易量就增加了。一些衍生品市場(chǎng)的參與者對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管舉措大為不滿，也有一些資產(chǎn)類別并未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

    主要有三個(gè)市場(chǎng)即能源市場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)和信用違約掉期交易市場(chǎng)發(fā)生了變革。由于公眾的呼聲，政治家對(duì)這三個(gè)市場(chǎng)極為關(guān)注。

    本站截取農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的論述，以饗讀者。

    過(guò)去一年，農(nóng)產(chǎn)品衍生品交易量并沒(méi)有下降很多，但交易量月環(huán)比波動(dòng)比去年明顯得多。

    推動(dòng)交易量波動(dòng)的是中國(guó)大連商品交易所（DCE）和鄭州商品交易所（ZCE）的交易量。一些合約的交易量月環(huán)比呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，一些合約的交易量月環(huán)比呈下降態(tài)勢(shì)。

    關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品投機(jī)在美國(guó)有很多爭(zhēng)論，與對(duì)豆油市場(chǎng)的爭(zhēng)議非常類似。參議員卡爾.萊文（Carl Levin）在2009年6月發(fā)表了一篇題為《小麥?zhǔn)袌?chǎng)的過(guò)度投機(jī)》的報(bào)告。在該篇報(bào)告中，他指出，指數(shù)交易者推高了相比于現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)高的期貨價(jià)格。

    金斯勒表示將會(huì)認(rèn)真考慮委員會(huì)的建議，取消現(xiàn)有的對(duì)指數(shù)交易者的豁免規(guī)定。

    2009年8月，CFTC撤消了對(duì)兩家基金公司大豆、小麥和玉米期貨交易不限倉(cāng)的不行動(dòng)函，這兩家基金公司是德意志銀行的數(shù)據(jù)庫(kù)主商品指數(shù)追蹤基金公司（DB Commodity In dex Tracking Master Fund）和格雷欣投資管理公司（Gresham Investment Management）。

    雖然爆發(fā)了金融危機(jī)，但芝加哥期貨交易所（CBOT）的小麥期貨交易量與去年同期相比沒(méi)有發(fā)生很大的變化。

    作為生物燃料的乙醇越來(lái)越受到大眾的歡迎。自從去年9月份以來(lái)，CBOT的變性燃料乙醇期貨（Denatured Fuel Ethanol Futures）交易量一直在增加。變性燃料乙醇期貨期權(quán)交易進(jìn)展得并不順利，交易量下降了。

    另，收到的最新消息顯示，針對(duì)近來(lái)植物油價(jià)格大漲，國(guó)家有意拋售部分臨儲(chǔ)油脂油料，計(jì)劃拍賣09年臨儲(chǔ)菜油30-40萬(wàn)噸以及進(jìn)口毛豆油20-30萬(wàn)噸。

    能源市場(chǎng)

    對(duì)能源市場(chǎng)的監(jiān)管可能在2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)前就開(kāi)始了，但由于油價(jià)的大幅下跌以及政治家的注意力轉(zhuǎn)向了整個(gè)金融系統(tǒng)而不是某一個(gè)市場(chǎng)，給了石油市場(chǎng)參與者一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)。　　

    金融危機(jī)爆發(fā)一年之后，關(guān)于迄今為止投機(jī)交易所起的作用以及未來(lái)它應(yīng)該發(fā)揮的作用的討論，使能源市場(chǎng)再次成為全球爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

    美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）于7月下旬和8月上旬就以上問(wèn)題召開(kāi)了三天的咨詢會(huì)，非商業(yè)性市場(chǎng)和商業(yè)性市場(chǎng)參與者（非商業(yè)性市場(chǎng)參與者是指以投機(jī)為目的的交易者，如對(duì)沖基金、銀行等；商業(yè)性市場(chǎng)參與者是指以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易者，如大跨國(guó)公司、大進(jìn)出口公司等）參加了此次會(huì)議，并就自己的觀點(diǎn)進(jìn)行了論證。

    CFTC主席格瑞.金斯勒（Ga ry Gensler）在會(huì)議開(kāi)幕致辭時(shí)說(shuō)：“雖然投機(jī)者是重要的市場(chǎng)參與者，但國(guó)會(huì)在很早以前就意識(shí)到，當(dāng)市場(chǎng)交易太集中時(shí)，可能會(huì)成為經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。”

    CFTC現(xiàn)在正在考慮是否對(duì)能源衍生品投機(jī)交易實(shí)行強(qiáng)制性限倉(cāng)。目前，CFTC有權(quán)力對(duì)交易所的衍生品交易實(shí)行強(qiáng)制性限倉(cāng)，但CFTC將權(quán)力下放給了交易所，由交易所制定對(duì)市場(chǎng)交易者的限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。

    很多人預(yù)期，CFTC的監(jiān)管將會(huì)更加嚴(yán)格。金斯勒在9月16日的一份報(bào)告中稱：“我認(rèn)為我們應(yīng)該認(rèn)真地考慮限倉(cāng)的好處。”市場(chǎng)正在屏息以待。

    2009年8月，CFTC和英國(guó)金融服務(wù)局（UK Financial Services Authority）商定將加強(qiáng)合作和垮境監(jiān)管。9月15日，兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了諒解備忘錄，以加強(qiáng)在跨境結(jié)算機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面的合作和信息交換。

    CFTC通知洲際交易所歐洲期貨分部（ICE Futures Europe），如果想要保有不行動(dòng)函（no- act ion letter，不行動(dòng)函用于解除CFTC規(guī)定的投機(jī)頭寸限制），必須提供更多關(guān)于交易的數(shù)據(jù)。美國(guó)擁有的ICE歐洲期貨分部位于倫敦，由英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管。

    ICE歐洲期貨分部必須向CFTC提供審核所需數(shù)據(jù)，向CFTC工作人員出示其規(guī)則修改和處罰通知的樣稿。CFTC認(rèn)為其有權(quán)對(duì)西德克薩斯中質(zhì)原油合約（West TexaxInterme diate oil contract）行使緊急權(quán)力，像有權(quán)對(duì)紐約商業(yè)交易所的原油合約行使緊急權(quán)力一樣。

    雖然ICE并不滿意CFTC這么做，但I(xiàn)CE歐洲期貨分部位于美國(guó)的母公司ICE集團(tuán)支持由CFTC制定限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)，而不是由其他的機(jī)構(gòu)制定限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)。

    主要的理由是ICE擔(dān)心限倉(cāng)制度將使像它這樣比較小的交易所永遠(yuǎn)處于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME集團(tuán)）的陰影中。限倉(cāng)制度是指禁止任何一家公司在某一家交易所的交易量超過(guò)某一比例。ICE支持對(duì)每一家公司的限倉(cāng)是基于整個(gè)市場(chǎng)的，即對(duì)某一交易地點(diǎn)的總體持倉(cāng)進(jìn)行限倉(cāng)。反對(duì)實(shí)行強(qiáng)制性限倉(cāng)的一個(gè)主要論據(jù)是有可能使交易轉(zhuǎn)移至境外。

    英國(guó)石油公司（BP）政策與監(jiān)管、集成供應(yīng)和交易業(yè)務(wù)高級(jí)顧問(wèn)馬克.科尼利厄斯（Marc Cornelius）在Isda（國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)）的一次小組會(huì)議上說(shuō)，在美國(guó)交易的合約所受到的監(jiān)管壓力，可能導(dǎo)致其他國(guó)家交易的發(fā)展，例如，在迪拜交易的合約。但迪拜商業(yè)交易所（Dubai Mercantile Exchange）的阿曼原油合約受CFTC監(jiān)管，CFTC的限倉(cāng)是否也適用于阿曼原油合約尚不清楚。

    碳交易市場(chǎng)

    雖然經(jīng)濟(jì)衰退，但碳交易市場(chǎng)卻是迅猛發(fā)展，而且很可能這種發(fā)展態(tài)勢(shì)將持續(xù)。碳市場(chǎng)的發(fā)展有兩個(gè)原因，一是市場(chǎng)流動(dòng)性的增加，吸引了更多的機(jī)構(gòu)交易者；二是政治原因，更多的行業(yè)被要求參加歐洲排放權(quán)交易計(jì)劃（European Emissions Trading Scheme），美國(guó)眾議院已經(jīng)通過(guò)了《瓦克斯曼—馬爾凱法案》（Waxman—Markey Bill），目前參議院正在考慮該法案。

    美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在競(jìng)選宣言中承諾實(shí)行碳排放總量管制與排放權(quán)交易（cap-an d-trade），所以隨后幾年美國(guó)可能將成立全國(guó)性的碳交易市場(chǎng)。

    美國(guó)的市場(chǎng)參與者已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到了這一點(diǎn)，碳衍生品的交易量不斷增加。芝加哥氣候期貨交易所（Chicago Climate Futures Exchange，CCFE）的地區(qū)溫室氣體行動(dòng)倡議期貨（Regional Greenhouse Gas Initiative futures）交易量今年大幅上漲，二月份該期貨合約交易量?jī)H占CCFE總交易量的一小部分，而六、七月份時(shí)，CCFE的大部分交易量來(lái)自該期貨合約。地區(qū)溫室氣體行動(dòng)倡議期貨合約的交易者來(lái)自實(shí)行碳排放總量管制與排放權(quán)交易的美國(guó)東北部的十個(gè)州和大西洋沿岸中部地區(qū)各州。

    歐洲氣候交易所（European Climate Exchange）的旗艦產(chǎn)品——?dú)W盟排放許可權(quán)合約（EU Allowance contract）2009年8月交易量比2007年9月增加了126%。

    市場(chǎng)正在等待哥本哈根召開(kāi)的氣候變化峰會(huì)，此次會(huì)議將會(huì)就環(huán)境政策做出重要決定，也許將會(huì)有更多的國(guó)家推出碳排放總量管制與排放權(quán)交易。

    要解決的一個(gè)問(wèn)題是碳減排證書（Carbon Emissions Reduction certificates，CERs）的標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題，這也是聯(lián)合國(guó)的清潔發(fā)展機(jī)制（UN s Development Mechanism）的一部分內(nèi)容。 碳減排證書發(fā)給發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)了碳減排的項(xiàng)目。需要排放超過(guò)被允許的二氧化碳排放量的歐盟的污染者可以使用碳減排證書。

    在始于2012年的歐盟碳減排交易計(jì)劃的第三階段中，對(duì)哪些項(xiàng)目有資格獲得碳減排證書，還沒(méi)有一個(gè)明確的定義，澄清這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該有助于碳期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

    信用違約掉期交易市場(chǎng)

    在過(guò)去的一年里，信用違約掉期（Credit Default Swaps，CDS）交易遭受的壓力既有來(lái)自市場(chǎng)方面的，也有來(lái)自政治游說(shuō)方面的。但CDS交易量的下降與這兩方面基本都沒(méi)有關(guān)系。CDS交易量下降主要是因?yàn)?008年年底對(duì)CDS頭寸的壓縮，大幅減少了CDS的名義市值。

    根據(jù)Isda的調(diào)查結(jié)果顯示，在2009年的前六個(gè)月，信用衍生品的名義市值減少了19%，從38.6萬(wàn)億美元下降至31.2萬(wàn)億美元。與去年年中54.6萬(wàn)億美元的名義市值相比，減少了43%。

    位于倫敦的摩根大通（JP Morgan）金融機(jī)構(gòu)信用衍生品交易業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人斯圖爾特.維恩（Stuart Wain）認(rèn)為，自從一年前爆發(fā)的金融危機(jī)以來(lái)，盡管客戶的需求改變了，但信用衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性一直在穩(wěn)步增加。維恩發(fā)現(xiàn)，向客戶出售倫敦以外的小公司的信用違約合約比較困難。

    3月12日，美國(guó)公布了CDS市場(chǎng)的大變革協(xié)議（Big Bang protocol），大變革協(xié)議又稱為信用衍生品測(cè)定委員會(huì)和拍賣結(jié)算 CDS協(xié)議（Credi t Derivatives Determinations Committees a nd Auction se ttlement CDS Protocol）,2000 多家交易商簽署了促進(jìn)信用衍生品標(biāo)準(zhǔn)化的大變革協(xié)議。

    美國(guó)銀行旗下的美林公司（Merrill Lynch）負(fù)責(zé)歐洲信用衍生品交易業(yè)務(wù)的梅爾.杰斯瓦（Mayur Jethwa）說(shuō)：“信用衍生品的標(biāo)準(zhǔn)化已經(jīng)使一些地區(qū)的流動(dòng)性增加?！崩纾煌笖?shù)之間的套利增加。

    美國(guó)對(duì)全球市值最大的保險(xiǎn)公司——美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）等公司實(shí)行了救市計(jì)劃，美國(guó)必須對(duì)這些公司進(jìn)行援救，因?yàn)檫@些公司造成的信用衍生品對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)牽連了其他許多金融公司。救市計(jì)劃實(shí)行后不久，政治家都將關(guān)注焦點(diǎn)集中到信用衍生品。

    從此，要求市場(chǎng)對(duì)一些合約采用中央清算的呼聲越來(lái)越高。位于歐洲的Liffe于2008年12月月末率先推出了CDS合約中央清算服務(wù)，但是市場(chǎng)拒絕了Liffe推出的中央清算服務(wù)，很少有人將會(huì)談?wù)撌袌?chǎng)拒絕Liffe中央清算的原因。許多人懷疑主要原因是領(lǐng)先的CDS經(jīng)紀(jì)商將資金投入到 ICE的CDS中央清算解決方案中了。

    美國(guó)的CDS中央清算于3月9日始于ICE信托公司（ICE Trust）。在隨后的6個(gè)月里，ICE為24000多筆CDS交易進(jìn)行了清算，清算的總市值超過(guò)了2萬(wàn)億美元，ICE清算的CDS交易僅僅是CDX指數(shù)交易。ICE正在計(jì)劃為單一名稱CDS合約清算。ICE沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為美國(guó)交易的CDS合約進(jìn)行清算。

    歐盟委員會(huì)委員查理.麥克里維（Cha rlie McCreevy）起初說(shuō)要對(duì)CDS交易強(qiáng)制實(shí)行中央清算，但其在2月份與Isda和歐洲銀行聯(lián)盟（European Banking Federation）達(dá)成了協(xié)議。

    CDS交易商答應(yīng)從7月份開(kāi)始將通過(guò)歐盟的中央對(duì)手方為其大量的歐洲公司CDS合約交易進(jìn)行清算，但具體數(shù)字尚不清楚。許多政治家以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)均公開(kāi)表示，一些CDS合約也許不適合采用中央清算，但未透露原因。一些市場(chǎng)參與者私下承認(rèn)，CDS市場(chǎng)的絕大部分合約可以采用中央清算。

    在CDS交易中央清算始于歐洲之前，有人擔(dān)心歐盟CDS清算解決方案也許安排歐元區(qū)的清算機(jī)構(gòu)為CDS交易提供中央清算服務(wù)，使倫敦處于不利的地位。

    7月份，英國(guó)影子財(cái)政大臣喬治.奧斯本（George Osborne）公布了金融監(jiān)管的白皮書，白皮書的名子是《從危機(jī)到信心：發(fā)展健全的銀行業(yè)之計(jì)劃》。

    這份白皮書提出了CDS歐洲清算的問(wèn)題，白皮書中稱：“倫敦有大量CDS交易，應(yīng)該由倫敦的清算行為CDS交易提供清算服務(wù)?！卑灼С指蠓秶闹醒雽?duì)手方清算以及認(rèn)為交易所交易證券和場(chǎng)外交易證券之間有一個(gè)更適當(dāng)?shù)钠胶狻?/P>

    迄今，奧斯本沒(méi)有什么可擔(dān)心的了。從7月29日位于倫敦的ICE歐洲清算行（ICE Clear Europe）開(kāi)始為CDS合約清算至9月 11日，其幾乎為市值4500億美元的CDS合約提供了清算服務(wù)。截至9月份月初，位于法蘭克福的歐洲期貨交易所（Eurex）僅僅為市值9000萬(wàn)歐元的10筆CDS交易提供了清算服務(wù)，其中一筆是單一名稱CDS合約——德國(guó)公用事業(yè)公司RWE信用違約掉期合約。

    CME已經(jīng)決定啟用歐洲CDS清算方案，最近任命安德魯.拉姆（An drew Lamb）負(fù)責(zé)英國(guó)的CDS清算業(yè)務(wù)。

    金屬市場(chǎng)

    金屬衍生品交易量沒(méi)有呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這主要是因?yàn)橐粋€(gè)引人注目的合約——上海期貨交易所的螺紋鋼期貨合約，螺紋鋼期貨合約是3月27日推出的。

    2009年8月上期所螺紋鋼日均交易量達(dá)125萬(wàn)張合約，即交易的螺紋鋼數(shù)量達(dá)1250萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于全球日均鋼產(chǎn)量。上期所2009年8月份螺紋鋼期貨交易量幾乎占全球當(dāng)月交易所交易金屬衍生品交易量的一半。

    在過(guò)去的一年里，上期所的銅期貨交易量增長(zhǎng)迅猛，在2008年10月至2009年3月間，基本上每個(gè)月交易量都在增加，2009年3月份之后，每個(gè)月的銅期貨交易量基本趨于平穩(wěn)。

    歐洲絕大部分的金屬交易量來(lái)自倫敦金屬交易所（London Metals Exchange，LME），LME的金屬交易量并未受到經(jīng)濟(jì)低迷的影響。雖然經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，但過(guò)去兩年LME每個(gè)金屬合約的交易量并未出現(xiàn)大的波動(dòng)。

    定價(jià)是一件很困難的事情。紐約商業(yè)交易所（Nymex）旗下的紐約商品交易所（Comex）分部銅期貨合約價(jià)格從2008年9月末的300多美元下降至12月初的不到150美元。今年一月份以來(lái)，銅期貨價(jià)格在穩(wěn)步回升，目前已經(jīng)回升至再次接近300美元。

    過(guò)去一年貴金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)驚心動(dòng)魄。2008年9月黃金價(jià)格大幅下跌，然后迅速回升，從十二月中旬開(kāi)始持續(xù)上漲。Comex的黃金期貨交易量與去年同期相比下降了。

    利率市場(chǎng)

    在交易所交易的衍生品中，利率期貨和期權(quán)是受金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的產(chǎn)品，日均交易量從2007年9月份的1.7155億張合約下降至2008年8月份的1.2178億張合約，下降了29%。

    盡管沒(méi)有人知道利率衍生品市場(chǎng)受到金融危機(jī)極大影響的確切原因，也許有以下幾個(gè)原因：

    一是在金融危機(jī)爆發(fā)之前，利率衍生品交易量在交易所交易衍生品交易量中占有很大的份額，利率衍生品交易吸引了大型的機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)投資者追求較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。這些公司是金融危機(jī)爆發(fā)初期受影響最嚴(yán)重的公司，這些公司的去杠桿化效應(yīng)對(duì)利率衍生品交易量產(chǎn)生了巨大的影響。

    二是利率衍生品交易量也受到標(biāo)的債券市場(chǎng)交易量減少的影響，標(biāo)的債券市場(chǎng)交易量減少導(dǎo)致利用利率衍生品進(jìn)行套期保值的需求減少。這個(gè)論點(diǎn)的弱點(diǎn)是私營(yíng)部門只在短期內(nèi)停止發(fā)行債券，同時(shí)政府債券價(jià)格高漲，并且發(fā)行了大量的政府債券。

    人們普遍認(rèn)為，金融危機(jī)使利率未來(lái)的走勢(shì)相當(dāng)明顯，而且對(duì)利率的套期保值需求減少。很明顯，在大多數(shù)國(guó)家利率首先是下降，然后觸底，目前利率可能在底部持續(xù)一段時(shí)間。

    利率期貨交易虧損的另一個(gè)原因可能是不同國(guó)家對(duì)政府債券定價(jià)存在巨大差距，因?yàn)榻鹑谖C(jī)對(duì)各個(gè)國(guó)家的財(cái)政狀況造成的影響不同。

    例如，意大利債券在金融危機(jī)期間與德國(guó)債券的價(jià)差比平時(shí)大得多，這是完全可以預(yù)料的，這并不意味著利率低的國(guó)家就存在著嚴(yán)重的違約風(fēng)險(xiǎn)。但這意味著諸如Eurex推出的長(zhǎng)期、中期和短期德國(guó)聯(lián)邦債券期貨交易這樣的標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)利率衍生品，不再適合為利率較低的債券做套期保值。Eurex在2009 年9月推出意大利政府債券——BTPs期貨交易時(shí)提出了此論點(diǎn)。

    據(jù)Is da的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，包括掉期交易、期權(quán)交易和交叉貨幣掉期（cross-currency swaps）交易在內(nèi)的未了結(jié)利率衍生品的總名義交易金額，從2008年年中至2009年年中下降了11%，目前的名義交易金額是414萬(wàn)億美元。

    股票市場(chǎng)

    今年交易所交易股票衍生品交易比去年活躍，從2008年9月至2009年8月，交易量比上年同期增加了35%。交易量增加主要是由于2008 年9月交易量的大幅增加，2008年9月日均交易量達(dá)2127萬(wàn)張合約，去年日均交易量是546萬(wàn)張合約。即使將2008年9月的交易量去掉，交易量還是增加了，交易量增長(zhǎng)率是5%。

    花旗集團(tuán)（Citigroup）歐洲、中東和非洲（Europe, Mi ddle East an d Africa, EMEA）地區(qū)衍生品銷售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人雷切爾.德（Rachel Lord）在Isda的一次會(huì)議上說(shuō)：“我們將看到更多的股票衍生品在交易所掛盤交易，我們也將看到更多的標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品和標(biāo)的是單一名稱的產(chǎn)品被推出?！彼a(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)需要具有多個(gè)到期日的產(chǎn)品。

    貨幣市場(chǎng)

    外匯市場(chǎng)似乎比其他資產(chǎn)類別更抗拒交易所中央對(duì)手方清算，這也許因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)普遍喜歡持續(xù)連接結(jié)算（CLS），CLS銀行由外匯市場(chǎng)參與者擁有，市場(chǎng)上一半以上的外匯交易結(jié)算采用CLS結(jié)算方式。

    莫斯科銀行間貨幣交易所（Moscow Interbank Currency Exchange）2008年11月份交易量比10月份交易量大幅下降。2009年8月份日交易量?jī)H為52600張合約，比去年同期下降了93%。

    位于斯德哥爾摩的SEB集團(tuán)全球外匯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人約阿希姆.阿爾卑（Joachim Alpen）說(shuō)：“我們不需要交易所中央對(duì)手方清算，我們有自己的解決方案。讓銀行為另一套結(jié)算系統(tǒng)支付費(fèi)用是極不可能的?！比欢?，他又說(shuō)：“交易所有可能為更多的外匯合約提供中央對(duì)手方清算，總之，要有有效的抵押品管理機(jī)制?！?/P>

    交易所

    去年，一些交易所的運(yùn)營(yíng)狀況相對(duì)較好。對(duì)交易所運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行比較的一個(gè)很好的方法是比較到目前為止交易所的排名。截至2009年7月，上期所的排名從第29位上升到第15位，交易量增加了207.2%。

    俄羅斯RTS證券交易所的RTS期貨期權(quán)衍生品交易部門（Futures an d Options on the Russian Trading System）的排名從第16位上升到第11位，交易量增加了73.52%。雖然美國(guó)紐交所群島交易所（NYSE Ar chipelago Exchange，NYSE Ar ca）期權(quán)交易量下降了 9.1%，但排名從第17位上升至第12位。

    有一些交易所的排名下降了，CBOT的排名從第5位下降至第8位，交易量下降了39.7%。納斯達(dá)克.OMX集團(tuán)排名從第20位下降至第25位，交易量下降了28.8%。莫斯科銀行間貨幣交易所交易量下降了83.7%，排名從第26位下降至第44位。

    衡量交易所經(jīng)營(yíng)狀況的另一個(gè)方法是使用英國(guó)的交易所研究公司編制的月度富時(shí)（Mondo Visione）交易所指數(shù)，該公司統(tǒng)計(jì)有主要的上市交易所按美元計(jì)算的股本的資本收益率。

    巴西交易所增長(zhǎng)迅猛，截至2009年8月，增長(zhǎng)了140.7%。約翰內(nèi)斯堡證券交易所（Johannesburg Stock Exchange）增長(zhǎng)了97.7%。納斯達(dá)克.OMX集團(tuán)是唯一一家交易所指數(shù)下降的交易所，下降了11.2%。（鄭州商品交易所）