星湖科技:2010年業(yè)績大幅增厚受益廣發(fā)證券

曹錦萍 2009-12-30 14:27

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1、星湖科技受益廣發(fā)證券重組,2011年業(yè)績將大幅增厚。星湖科技持有廣發(fā)證券6,144,415股份,初始成本為5,174190元。廣發(fā)證券2009年上半年盈利20億元,預(yù)計2009年全年盈利將超過40億元。廣發(fā)證券借殼延邊公路后,按20億股本計算,EPS為2元,按0.83股換一股延邊公路計算,借殼后靜態(tài)EPS為1.66元,如果給予25倍PE,則股價在41.5元。因此星湖科技將獲得2.5億元的投資收益即增厚每股0.44元(按增發(fā)5000萬股后計算)。我們預(yù)計一旦廣發(fā)證券借殼成功,星湖科技受益的股權(quán)受益將體現(xiàn)在2011年,公司2011年的業(yè)績將得到有力支撐。
　　
　　2、星湖科技受益呈味核苷酸價格上漲業(yè)績將大幅度上升。由于終端需求大幅增長、韓國大象和日本武田在印尼合資的6000噸產(chǎn)能生產(chǎn)出現(xiàn)問題、以及三聚氰胺事件后為我國加強了對食品企業(yè)原材料采購索源的監(jiān)督力度等因素影響,呈味核苷酸價格從年初的13萬元噸漲至10月的15萬元噸,12月為18.5萬元至19萬元噸。如果反傾銷初裁征收的保證金比例超過30%以上,呈味核苷酸年內(nèi)有可能超過20萬元噸。
　　
　　3、星湖科技受益蘇氨酸價格上漲。星湖科技是國內(nèi)最大的蘇氨酸飼料添加劑生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)能3萬噸。受到飼料配方結(jié)構(gòu)改變等因素影響加大了對蘇氨酸的需求,蘇氨酸價格從上半年的13.4元至14元公斤漲至目前的21元公斤,新湖科技受益明顯。
　　
　　4、受益利巴韋林價格上漲。受甲流影響,利巴韋林價格從上半年的320元公斤漲至目前的450元公斤,星湖科技產(chǎn)能500噸。但預(yù)計此價格不會維持很久,有可能在甲流過后出現(xiàn)較大幅度下降。
　　
　　5、投資建議:維持強烈推薦。2009年EPS0.35元左右,2010年EPS在0.8元以上。2010年EPS最主要受到呈味核苷酸價格和蘇氨酸價格變動影響。如果呈味核苷酸價格維持在18萬元噸以上,同時蘇氨酸價格維持在18元公斤以上,新湖科技EPS在1元左右(已考慮增發(fā)5000萬股稀釋因素);如果呈味核苷酸價格維持在15萬元以上,則星湖科技EPS在0.65元以上。我們認為前一種可能性較大。
　　
　　2011年假設(shè)呈味核苷酸價格回落(由于產(chǎn)能擴張)至15萬元/噸左右,蘇氨酸價格維持在16元/公斤左右,其主營業(yè)務(wù)EPS將在0.6元左右(按增發(fā)5000萬股后計算),加上廣發(fā)證券股權(quán)收益,其EPS將在1元左右。
　　
　　考慮到目前公司12.8元的股價低估公司價值,維持強烈推薦評級,12個月內(nèi)目標(biāo)價位16元以上。

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