新和成：增發(fā)獲批進軍香精香料領(lǐng)域

曹錦萍 2010-1-7 09:19

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VE高景氣將使新和成公司2010年業(yè)績增長30-40%。我們認為2010年春節(jié)前，VE價格將呈穩(wěn)定態(tài)勢，隨著春節(jié)后畜牧和家禽的補欄，2010年4-5月份將再次迎來需求旺季?？傮w而言，VE價格2010年將溫和上漲，而銷量也將創(chuàng)歷史新高。從均價上看，2010年VE相比09年就有20%以上的增長；從銷量上看，09年第一季度VE兩公司銷量僅僅為正常情況20%-30%，2010年恢復(fù)到正常情況全年將有15%以上的增長，因此公司2010年業(yè)績就存在30%-40%的增長空間，而2010年VA價格可能的上漲也是重要看點。2011年我們預(yù)計VE價格平穩(wěn)，但均價相比2010年還有提高，銷量存在剛性小幅增長，全年增長15%。
　　
　　立足有機化學合成技術(shù)，增發(fā)進軍香精香料領(lǐng)域，民營機制助推公司快速發(fā)展。公司充分考慮了五方面因素，才選擇選擇香精香料作為新項目的發(fā)展方向：①公司在有機合成方面，擁有一定的技術(shù)優(yōu)勢和積累，發(fā)展香精香料正好揚長；②發(fā)展香精香料能夠綜合利用維生素工藝中的各類中間體，提高生產(chǎn)的經(jīng)濟性；③香精香料市場規(guī)模龐大，全球市場容量在800億美元，潛力巨大；④原先天津、上海、杭州、廣州四大國有香料企業(yè)因各種原因退出該業(yè)務(wù)后，誕生了眾多小生產(chǎn)商，國內(nèi)香料市場一直缺乏行業(yè)領(lǐng)導者，公司作為民營企業(yè)，有望在香精香料領(lǐng)域重現(xiàn)VE寡頭輝煌；⑤香精香料需求穩(wěn)定，能進一步減少新和成盈利的周期性，提升估值水平。
　　
　　增發(fā)獲批，公司業(yè)績釋放充分，同時存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期，建議積極配置。我們維持新和成09年3.15元預(yù)測每股收益，同時上調(diào)公司2010年每股收益至4.11元(原預(yù)測3.77元)并首次給出2011年預(yù)測EPS4.74元。以11.5億元融資上線，35元增發(fā)價格計算，增加股本約9.6%，按照我們最新盈利預(yù)測攤薄后的09-11年每股收益2.87元，3.75元，4.32元，對應(yīng)2010年12.8倍PE，建議投資者積極配置。增發(fā)通過促使公司充分釋放業(yè)績，同時高高在上的股價也蘊含了高送轉(zhuǎn)預(yù)期。我們認為新和成受益于VE高景氣，2010年高增長確定，同時增發(fā)投向香精香料領(lǐng)域，公司盈利更為穩(wěn)定，實力將再上一個臺階。
　　
　　
關(guān)鍵詞：新和成香精香料

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