連豆上漲之路不平坦

　　去年12月，中國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量接近500萬(wàn)噸，大大高于上月進(jìn)口數(shù)據(jù)。在“中國(guó)需求”異常旺盛的推動(dòng)下，國(guó)際豆價(jià)持續(xù)運(yùn)行在高位，但在后期南美新豆上市之后，國(guó)際豆價(jià)如何運(yùn)行？連豆當(dāng)前的上漲趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)嗎？

　　上周四至周五，國(guó)內(nèi)整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)了快速大幅調(diào)整，這主要是由于近期商品市場(chǎng)的過(guò)快上漲已令商品價(jià)格產(chǎn)生了部分泡沫，加上市場(chǎng)存有國(guó)家將逐漸收緊信貸政策的預(yù)期，以及部分多頭借機(jī)獲利平倉(cāng)離場(chǎng)更是加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。不過(guò)，連豆主力1009合約在上周五快速下探至3950元/噸左右時(shí)，隨即出現(xiàn)了快速反彈，由此可見(jiàn)，3900元/噸的價(jià)位將是近期國(guó)內(nèi)豆價(jià)的強(qiáng)支撐區(qū)域，加上CBOT大豆在60日均線處的技術(shù)支撐力度較強(qiáng)，后期連豆有望繼續(xù)振蕩上升。

　　中國(guó)需求令美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售旺盛

　　自進(jìn)入2009/2010年度以來(lái)，隨著美國(guó)新季大豆的收獲，美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售量持續(xù)增加。據(jù)了解，截至去年12月31日，美國(guó)在新的市場(chǎng)年度里共完成大豆出口3227萬(wàn)噸，達(dá)到上一年度全年出口銷(xiāo)售量3607萬(wàn)噸的90%，其中已出口裝運(yùn)1975萬(wàn)噸。而占了美國(guó)大豆61%以上出口份額的市場(chǎng)是中國(guó)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，近年來(lái)中國(guó)對(duì)豆類(lèi)和油脂的消費(fèi)量增長(zhǎng)較快，而中國(guó)國(guó)內(nèi)大豆年產(chǎn)量不足1600萬(wàn)噸，消費(fèi)總量則超過(guò)5000萬(wàn)噸，這巨大的供應(yīng)缺口需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)滿足。中國(guó)在去年共計(jì)進(jìn)口大豆4255萬(wàn)噸，其中進(jìn)口美國(guó)大豆的數(shù)量超過(guò)了2100萬(wàn)噸。另外，截至去年12月末，2009/2010年度美國(guó)共計(jì)向中國(guó)出口大豆1976萬(wàn)噸，其中已裝運(yùn)1291萬(wàn)噸，當(dāng)前仍有600多萬(wàn)噸的美國(guó)大豆有待2010年年初裝運(yùn)到中國(guó)。因此，中國(guó)對(duì)大豆的旺盛需求將成為推動(dòng)美國(guó)大豆期價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　大宗商品牛市促進(jìn)了豆類(lèi)價(jià)格的上漲

　　由于2008年全球金融危機(jī)后，各國(guó)均采取了一系列經(jīng)濟(jì)刺激手段，增加了金融市場(chǎng)流動(dòng)性，抑制了信貸緊縮。因此，去年全球充裕的流動(dòng)性造就了商品市場(chǎng)的大牛市。自去年年底至今年年初，國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)更是出現(xiàn)加速上漲走勢(shì)，牛市翹尾特征明顯。在這輪商品牛市征程中，豆類(lèi)也受到資金的熱捧，尤其是在美國(guó)大豆季節(jié)性出口銷(xiāo)售旺季階段，資金更是大量增持多頭頭寸，如指數(shù)基金持有的CBOT大豆凈多頭寸已經(jīng)達(dá)到2008年金融危機(jī)前的水平，可見(jiàn)資金的推動(dòng)作用是豆價(jià)上漲的直接動(dòng)力。

　　全球大豆豐產(chǎn)預(yù)期對(duì)價(jià)格形成一定壓力

　　市場(chǎng)預(yù)期今年3月份之后，隨著南美的巴西和阿根廷新季大豆上市，將給全球大豆市場(chǎng)帶來(lái)一定的供應(yīng)過(guò)剩壓力。2008/2009年度，南美大豆出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，其中巴西大豆產(chǎn)量減少到5700萬(wàn)噸左右，阿根廷大豆減產(chǎn)到3200萬(wàn)噸左右。而2009/2010年度，由于南美大豆種植面積穩(wěn)定，加上未出現(xiàn)大的天氣災(zāi)害，因此，預(yù)期今年巴西和阿根廷大豆將可能分別增產(chǎn)至6600萬(wàn)噸和5300萬(wàn)噸，將創(chuàng)下歷史最高產(chǎn)量記錄。另外，由于2009/2010年度預(yù)計(jì)美國(guó)大豆種植面積也將大幅提高至7750萬(wàn)英畝，預(yù)計(jì)產(chǎn)量可能高達(dá)9034萬(wàn)噸，也將創(chuàng)出歷史最高記錄。所以，預(yù)計(jì)全球大豆供應(yīng)將在2009/2010年度達(dá)到2.5億噸，較2008/2009年度大幅增加4000萬(wàn)噸以上。另外，全球大豆消費(fèi)量預(yù)計(jì)僅僅在2008/2009年度2.2億噸的基礎(chǔ)上增加至2.33億噸，遠(yuǎn)不如產(chǎn)量增幅大。如此高的增產(chǎn)幅度將使得全球大豆供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩，將給市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。市場(chǎng)預(yù)期，這部分壓力將在今年3月份隨著南美大豆的大量上市而變得逐漸明顯。

　　美元走勢(shì)仍存在變數(shù)

　　由于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比金融危機(jī)時(shí)已經(jīng)大有好轉(zhuǎn)，美國(guó)正在考慮何時(shí)退出經(jīng)濟(jì)刺激方案，因過(guò)度充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性也可能制造通脹，從而給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，今年美國(guó)政府對(duì)于貨幣、利率等市場(chǎng)的調(diào)控政策將對(duì)美元走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響，未來(lái)美元的走勢(shì)存在較大的變數(shù)，其對(duì)商品市場(chǎng)的影響仍具有不確定性，后期值得重點(diǎn)關(guān)注。若美國(guó)政府通過(guò)加息等措施調(diào)控貨幣市場(chǎng)，則美元可能出現(xiàn)較大反彈，至少存有反彈的預(yù)期，并會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生一系列影響。

　　綜上所述，后期豆價(jià)上漲將因市場(chǎng)多空因素交織也變得振蕩反復(fù)，預(yù)計(jì)在今年3月份南美大豆上市之前，CBOT大豆仍將以持蕩上升為主，主要是由于中國(guó)旺盛的需求仍會(huì)推動(dòng)美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售增長(zhǎng)。不過(guò)在南美大豆豐產(chǎn)并大量供應(yīng)市場(chǎng)后，中國(guó)將會(huì)把購(gòu)買(mǎi)注意力逐漸轉(zhuǎn)向南美大豆市場(chǎng)，此時(shí)美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售旺季也基本結(jié)束，預(yù)期屆時(shí)CBOT大豆期價(jià)將出現(xiàn)調(diào)整。在此期間，我們應(yīng)注意美元走勢(shì)對(duì)整體商品市場(chǎng)的影響，若美元出現(xiàn)大幅反彈，或?qū)⑹沟么蠖故袌?chǎng)調(diào)整時(shí)間提前。但在此之前，尤其是中國(guó)迎來(lái)傳統(tǒng)節(jié)日——春節(jié)前后，預(yù)計(jì)豆價(jià)仍會(huì)呈現(xiàn)振蕩上漲的翹尾行情。

摘自：期貨日?qǐng)?bào)