雨潤(rùn)食品：強(qiáng)勁增長(zhǎng)可期等待股價(jià)回調(diào)

曹錦萍 2010-2-2 13:31

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2010年豬肉價(jià)格將如何演變？
　　
　　正如我們預(yù)期，最近國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格跌至人民幣14.03元/公斤的短期低點(diǎn)，大大低于08年豬肉均價(jià)20.8元/公斤。09年整體豬肉均價(jià)較08年同比下跌了22%。我們預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格將會(huì)同比上漲10-15%，并且上半年肉價(jià)漲幅要大于下半年，因?yàn)檗r(nóng)歷春節(jié)是豬肉消耗旺季，而夏季則是淡季。鑒于生豬供應(yīng)充足以及僅為2-3%的通貨膨脹水平，我們認(rèn)為2010年豬肉價(jià)格不太可能像07年那樣在供應(yīng)量不足的刺激下飆升50%。
　　
　　09年上游業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平
　　
　　雖然管理層預(yù)計(jì)09年全年的屠宰量將在下半年充足供應(yīng)的幫助下保持同比增長(zhǎng)30%的強(qiáng)勢(shì)（上半年同比增35%），但我們估計(jì)09年上游業(yè)務(wù)收入將僅錄得2.2%的增長(zhǎng)，主要原因是09年豬肉成本較低。我們預(yù)計(jì)雨潤(rùn)09年每噸豬肉利潤(rùn)將保持與08年水平持平為人民幣2,250元。
　　
　　估值與投資建議
　　
　　在政府的鼓勵(lì)下，雨潤(rùn)不斷通過(guò)收購(gòu)及新建產(chǎn)能的方式來(lái)捕捉行業(yè)的成長(zhǎng)及整合的機(jī)會(huì)。鑒于公司強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭以及豬肉價(jià)格進(jìn)入有利公司的周期，我們進(jìn)一步上調(diào)了公司未來(lái)的成長(zhǎng)性預(yù)測(cè)。根據(jù)我們的最新預(yù)測(cè)，該股目前09和10財(cái)年的市盈率分別為20倍和17倍。我們基于公司的行業(yè)領(lǐng)先地位以及獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式對(duì)其應(yīng)用10財(cái)年19倍市盈率的估值，得出23.53港元的目標(biāo)價(jià)。不過(guò)該股眼下已經(jīng)處于歷史PE區(qū)間的上端，估值不具吸引力，故我們建議投資者等股價(jià)回調(diào)后買(mǎi)入。我們將其評(píng)級(jí)從優(yōu)于大盤(pán)下調(diào)至同步大盤(pán)。
　　
　　

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