皇氏乳業(yè)：產(chǎn)能擴(kuò)張將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　皇氏乳業(yè)10年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82億元，同比增長(zhǎng)26.69%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.30億元，同比增長(zhǎng)45.25%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.28元。

　　市場(chǎng)占有率提升，產(chǎn)品提價(jià)，營(yíng)業(yè)外收入大幅增加推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。1、市場(chǎng)占有率提升。公司繼續(xù)深度挖掘廣西市場(chǎng)，在南寧市場(chǎng)銷(xiāo)售收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在桂林、柳州市場(chǎng)占有率明顯提升。同時(shí)，公司積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)渠道，利用新銷(xiāo)售模式開(kāi)發(fā)中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石化等大型客戶(hù)。2、產(chǎn)品提價(jià)。上半年公司對(duì)部分區(qū)域瓶奶產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行了平均幅度為15%左右的調(diào)升。3、營(yíng)業(yè)外收入大幅增加。上半年公司營(yíng)業(yè)外收入達(dá)829.36萬(wàn)元，同比增加209.90%，主要為政府補(bǔ)助（占比達(dá)99%）。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張是公司未來(lái)最大看點(diǎn)。1、液態(tài)奶深加工4.5萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目，截至報(bào)告期末工程進(jìn)度為57.52%，完工時(shí)間為2011年6月30日。2、來(lái)賓年產(chǎn)2萬(wàn)噸液態(tài)奶加工項(xiàng)目，目前已完工，由于生產(chǎn)調(diào)試導(dǎo)致上半年生產(chǎn)受限。總的來(lái)看，10年上半年公司常溫奶產(chǎn)品需求旺盛，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。截至目前，公司僅有一條利樂(lè)磚灌裝生產(chǎn)線(xiàn)已完成安裝調(diào)試，預(yù)計(jì)今年8月可投入生產(chǎn)。下半年公司將有4-5條生產(chǎn)線(xiàn)陸續(xù)到位，預(yù)計(jì)四季度可以投入使用，這將緩解公司產(chǎn)能不足的局面。

　　營(yíng)銷(xiāo)管理工作保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。10年上半年，公司經(jīng)專(zhuān)業(yè)管理咨詢(xún)公司的團(tuán)隊(duì)訓(xùn)練后，營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍建設(shè)成效明顯，銷(xiāo)售工作的時(shí)效性和執(zhí)行力大為提升。下半年公司將加快水牛奶、酸牛奶等高端新產(chǎn)品的研發(fā)、投產(chǎn)和市場(chǎng)推廣，嘗試北京、上海、廣州等重點(diǎn)市場(chǎng)開(kāi)拓，借重點(diǎn)城市的影響力及窗口效應(yīng)，在全國(guó)范圍內(nèi)推廣公司產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)2010～2012年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.66/0.90/1.25元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為45/33/24倍。考慮到公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的較高成長(zhǎng)性以及中小板的估值水平，我們給予公司2011年40倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為36元，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。省外市場(chǎng)開(kāi)拓受阻；原材料價(jià)格大幅上漲。