皇氏乳業(yè)：產(chǎn)能擴(kuò)張將推動公司業(yè)績快速增長

　　皇氏乳業(yè)10年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，同比增長26.69%；歸屬于母公司凈利潤0.30億元，同比增長45.25%；實現(xiàn)每股收益0.28元。

　　市場占有率提升，產(chǎn)品提價，營業(yè)外收入大幅增加推動業(yè)績增長。1、市場占有率提升。公司繼續(xù)深度挖掘廣西市場，在南寧市場銷售收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，在桂林、柳州市場占有率明顯提升。同時，公司積極開拓新業(yè)務(wù)渠道，利用新銷售模式開發(fā)中國移動、中國石化等大型客戶。2、產(chǎn)品提價。上半年公司對部分區(qū)域瓶奶產(chǎn)品銷售價格進(jìn)行了平均幅度為15%左右的調(diào)升。3、營業(yè)外收入大幅增加。上半年公司營業(yè)外收入達(dá)829.36萬元，同比增加209.90%，主要為政府補(bǔ)助（占比達(dá)99%）。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張是公司未來最大看點。1、液態(tài)奶深加工4.5萬噸產(chǎn)能擴(kuò)大項目，截至報告期末工程進(jìn)度為57.52%，完工時間為2011年6月30日。2、來賓年產(chǎn)2萬噸液態(tài)奶加工項目，目前已完工，由于生產(chǎn)調(diào)試導(dǎo)致上半年生產(chǎn)受限?？偟膩砜?，10年上半年公司常溫奶產(chǎn)品需求旺盛，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。截至目前，公司僅有一條利樂磚灌裝生產(chǎn)線已完成安裝調(diào)試，預(yù)計今年8月可投入生產(chǎn)。下半年公司將有4-5條生產(chǎn)線陸續(xù)到位，預(yù)計四季度可以投入使用，這將緩解公司產(chǎn)能不足的局面。

　　營銷管理工作保障公司未來業(yè)績增長。10年上半年，公司經(jīng)專業(yè)管理咨詢公司的團(tuán)隊訓(xùn)練后，營銷隊伍建設(shè)成效明顯，銷售工作的時效性和執(zhí)行力大為提升。下半年公司將加快水牛奶、酸牛奶等高端新產(chǎn)品的研發(fā)、投產(chǎn)和市場推廣，嘗試北京、上海、廣州等重點市場開拓，借重點城市的影響力及窗口效應(yīng)，在全國范圍內(nèi)推廣公司產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計2010～2012年公司分別實現(xiàn)每股收益0.66/0.90/1.25元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為45/33/24倍?？紤]到公司產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的較高成長性以及中小板的估值水平，我們給予公司2011年40倍市盈率，對應(yīng)股價為36元，給予公司“增持”投資評級。

　　風(fēng)險因素。省外市場開拓受阻；原材料價格大幅上漲。