羅牛山：上半年豬價(jià)低迷拖累公司業(yè)績(jī)

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　　天相投顧

　　2010年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)9.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-3492萬(wàn)元，同比下降560.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)405萬(wàn)元，同比下降75.6%?；久抗墒找?.005元。

　　豬價(jià)低迷拖累公司業(yè)績(jī)。公司主營(yíng)生豬養(yǎng)殖，是海口市規(guī)模最大的生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，生豬價(jià)格由1月份的12.2元/千克下降至5月份9.95元/千克，降幅達(dá)12.3%；于此同時(shí)玉米價(jià)格由1月份1.5元/千克上漲至5月份的2.04元/千克，漲幅達(dá)36%；豬價(jià)降、玉米漲，由此導(dǎo)致豬糧比價(jià)近4個(gè)月低于6:1，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損嚴(yán)重，羅牛山也不例外。受豬價(jià)低迷，玉米價(jià)漲，公司生豬業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利雙雙下滑。報(bào)告期內(nèi)，生豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比下降20.7%，實(shí)現(xiàn)毛利-1852萬(wàn)元，同比下降198.6%，生豬價(jià)格低迷嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁釋放帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。公司2009年投資的“錦地。翰城”項(xiàng)目一期在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)入銷售期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁釋放，報(bào)告期內(nèi)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入4372萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)2782萬(wàn)元，增幅達(dá)175.0%；報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收3.7億元，同比增加3100萬(wàn)元，而地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增量占營(yíng)收增量比重達(dá)89.7%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁釋放帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　飼料獸藥銷售受益于豬病頻發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，受低溫、干旱、洪澇等惡劣天氣的影響，豬病頻發(fā)，公司飼料獸藥業(yè)務(wù)受益于此，上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入7467萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104.4%，毛利率達(dá)11.6%，該業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)收的增長(zhǎng)也起到一定的促進(jìn)作用。

　　銷管費(fèi)用大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，公司銷管費(fèi)用達(dá)6008萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.7%，遠(yuǎn)高于其營(yíng)收的增長(zhǎng)幅度9.3%，公司營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，銷管費(fèi)用大幅增加，說(shuō)明公司的管理效能仍有待改善。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下半年豬價(jià)出現(xiàn)上半年低迷情況的可能性較小，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.05元、0.04元、0.05元，以2010年8月26日收盤價(jià)7.6元來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為152倍、190倍、152倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。