豬肉價(jià)格至少有20%的上漲空間

　　我們認(rèn)為豬肉價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入新一輪的上漲周期，并且還有至少20%的漲幅。我們的證據(jù)有以下幾個(gè)方面。

　　生豬和豬仔的價(jià)格差反映了養(yǎng)殖戶對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，也反映了養(yǎng)殖戶的信心。今年以來(lái)豬仔價(jià)格不如生豬價(jià)格反映養(yǎng)殖意愿一直偏弱,從而造成供給持續(xù)偏少，逐漸累積會(huì)構(gòu)成未來(lái)較大的供給壓力。

　　我們認(rèn)為，豬肉價(jià)格在今年七八月份的上升只是上漲的開始。從歷史的豬肉價(jià)格周期顯示，養(yǎng)殖戶并不是完全理性的，在上漲周期中存在情緒加速器導(dǎo)致對(duì)后市過于樂觀，養(yǎng)豬意愿迅速增加從而推升豬仔價(jià)格，當(dāng)其顯著高于生豬價(jià)格時(shí)，價(jià)格上漲周期才會(huì)停止。

　　從成本的角度，由于對(duì)飼養(yǎng)和深加工對(duì)玉米的需求年年增加以及政府今年上半年大力干預(yù)后儲(chǔ)備下降過快，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，玉米價(jià)格的堅(jiān)挺或走強(qiáng)的可能性很大，這會(huì)刺激豬肉價(jià)格的上漲。

　　從利潤(rùn)的角度，養(yǎng)豬的成本利潤(rùn)率和豬糧比當(dāng)前仍處于低位，近期豬肉價(jià)格上漲只是讓養(yǎng)殖戶減少了提前出欄的行為。即使七八月份豬肉價(jià)格上漲較快，生豬存欄頭數(shù)僅是略微增長(zhǎng)，仍大幅低于2009年末的水平，累積的潛在供給不足仍會(huì)推動(dòng)豬肉價(jià)格上漲。

　　我們對(duì)成本利潤(rùn)率的敏感性分析顯示，以八月底的豬肉價(jià)格和成本為基準(zhǔn)，在成本不變的情形下，僅當(dāng)豬肉價(jià)格相比當(dāng)前價(jià)格水平上升20%，養(yǎng)豬的成本利潤(rùn)率達(dá)到17.5%，略微超過2001-2009年15%的歷史正常水平。因此，考慮到成本在未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性上行走勢(shì)，豬肉價(jià)格相比8月底再上漲20%的概率是很大的。