| 飼料和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局完成，未來重心轉(zhuǎn)向上下游延伸 公司致力于“種豬—飼料—養(yǎng)殖—屠宰—終端零售”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。目前，公司飼料和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局基本完成，飼料單班產(chǎn)能達(dá)到500萬噸，商品豬年出欄量100萬頭，未來公司業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸。上游環(huán)節(jié)，公司在東北糧食主產(chǎn)區(qū)合資成立收儲(chǔ)公司用于玉米、豆粕等飼料原材料的采購，力求掌控原材料供應(yīng)，降低成本；下游環(huán)節(jié)，大力推進(jìn)肉品加工及零售渠道建設(shè)，通過自有品牌和銷售渠道，提高肉制品附加值。隨著公司全產(chǎn)業(yè)鏈的逐步成型，公司整體業(yè)務(wù)的盈利能力更加穩(wěn)定。 公司近兩年看點(diǎn)在于飼料和生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的快速放量 我們認(rèn)為下游品牌和終端建設(shè)短期內(nèi)難以在盈利貢獻(xiàn)上體現(xiàn)出來，未來2-3年公司業(yè)績?cè)鲩L主要來源于飼料和生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的快速放量。 看點(diǎn)1：飼料業(yè)務(wù)重心向銷售服務(wù)轉(zhuǎn)移，且“公司—基地—農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式有利于公司飼料銷售，預(yù)計(jì)2010-2012年飼料銷量分別為250萬噸、350噸和450萬噸。飼料業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張基本完成，資本折舊增速將低于銷售收入增速，全價(jià)料銷售占比逐步穩(wěn)定，飼料業(yè)務(wù)毛利率趨升，利于飼料業(yè)務(wù)業(yè)績提升。 看點(diǎn)2：商品豬出欄量逐年提升，預(yù)計(jì)2010-2012年商品豬銷量分別為35萬頭、60萬頭和90萬頭。由于政府豬肉收儲(chǔ)制度，生豬價(jià)格波動(dòng)周期性弱化，頭豬盈利波動(dòng)區(qū)間縮小，07年和08年“養(yǎng)豬暴利”難現(xiàn)，預(yù)計(jì)2010-2012年正邦科技 養(yǎng)殖業(yè)務(wù)頭豬盈利分別為130元、150元和150元。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的看點(diǎn)在于量的擴(kuò)張。 給予“買入”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.35元、0.67元和0.93元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為48X、25X和18X。以2011年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)0.33元40倍PE，飼料業(yè)務(wù)0.32元25倍PE計(jì)算，合理價(jià)格為21.2元，給予“買入”評(píng)級(jí)。（來源：浙商證券） 更多養(yǎng)豬資訊、行情、精華資料請(qǐng)登錄中國畜牧人網(wǎng)站養(yǎng)豬頻道： http://ffers.com.cn/pig/ |
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