雙匯瞄準(zhǔn)香港IPO意在卸下債務(wù)包袱？

雙匯國(guó)際剛完成71億美元的“蛇吞象”并購(gòu)，轉(zhuǎn)眼又將目光瞄準(zhǔn)了香港IPO。

來(lái)自投行的消息稱，包含深圳上市公司雙匯發(fā)展73%的股權(quán)，總部在香港的雙匯國(guó)際計(jì)劃最快明年打包在香港上市，集資10億美元（合78億港元）。

10月10日，集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官萬(wàn)隆在香港表態(tài)說：“上市是好事，雙匯也希望上市。但目前的當(dāng)務(wù)之急是整合新收購(gòu)的歐美業(yè)務(wù)，待架構(gòu)重組完畢，香港是不錯(cuò)的上市地，暫時(shí)還未有具體的時(shí)間表和上市計(jì)劃?！?/p>

同日，Smithfield首席執(zhí)行官C. Larry Pope首次到訪亞洲，他宣布將與雙匯國(guó)際組建新的貿(mào)易公司，計(jì)劃未來(lái)數(shù)年實(shí)現(xiàn)對(duì)華出口高端豬肉雙位數(shù)字的增速，進(jìn)一步鞏固中國(guó)作為最大出口市場(chǎng)的地位。雙匯則會(huì)引入Smithfield的食品安全控制體系，主攻低溫高檔豬肉系列。

海通國(guó)際資本企業(yè)融資行政總裁石平分析，機(jī)構(gòu)對(duì)食品/消費(fèi)品概念興趣濃厚，但上市估值完全取決于雙匯能拿出什么資產(chǎn)。如果單純分拆歐美業(yè)務(wù)來(lái)港上市，恐遭機(jī)構(gòu)冷落，除非新業(yè)務(wù)能融入更多中國(guó)元素。

IPO之謎

9月26日，雙匯國(guó)際宣布?xì)v時(shí)4個(gè)月、總價(jià)值71億美元的并購(gòu)塵埃落定。根據(jù)協(xié)議條款，雙匯國(guó)際將支付Smithfield 47億美元的現(xiàn)金，并承擔(dān)后者24億美元的債務(wù)，收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)31%。

雙匯國(guó)際成為全球第一大豬肉生產(chǎn)商，但也因此背上了沉重的債務(wù)。

收購(gòu)資金主要來(lái)自中國(guó)銀行等8家銀行所組成的銀團(tuán)貸款。5月，中國(guó)銀行向雙匯國(guó)際出具了貸款保函，承諾向雙匯國(guó)際發(fā)放總額為40億美元的優(yōu)先級(jí)擔(dān)保抵押貸款，3年期和5年期貸款利率分別為L(zhǎng)ibor加350和450個(gè)基點(diǎn)。為此，雙匯國(guó)際將其所有資產(chǎn)附加Smithfield全部股權(quán)作為抵押。

“分拆海外業(yè)務(wù)上市是解決債務(wù)的捷徑?！闭猩套C券分析師董漢陽(yáng)計(jì)算，2012財(cái)年Smithfield歸屬雙匯國(guó)際的凈利潤(rùn)為3.41億美元，加上集團(tuán)下屬的物流、肉類國(guó)際貿(mào)易、大豆蛋白等非上市業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)雙匯國(guó)際全年凈利潤(rùn)可達(dá)10億美元，總市值約200億美元。只要發(fā)行10%的新股融資20億美元就足以償還貸款，剩余20億美元可以分紅償還。

管理層對(duì)此非常謹(jǐn)慎。來(lái)自雙匯發(fā)展的張姓高管確定，雙匯國(guó)際未來(lái)的上市主要以海外資產(chǎn)為主，不會(huì)影響雙匯發(fā)展在深圳的獨(dú)立上市地位。

萬(wàn)隆沒有正面回應(yīng)10億美元的市場(chǎng)傳聞，他表示，新雙匯融合了美國(guó)、歐洲和中國(guó)內(nèi)地三大豬肉市場(chǎng)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)更為重要，一旦具備了條件，上市也就水到渠成了。

國(guó)內(nèi)，雙匯國(guó)際通過河南雙匯實(shí)業(yè)和羅特克斯兩家子公司合共持有73.26%的雙匯發(fā)展流通A股。在海外，雙匯國(guó)際全資擁有Smithfield，而Smithfield又持有西班牙包裝肉制品公司Campofrio合計(jì)37%的股權(quán)。

西“豬”東輸

“美國(guó)的豬肉需求已連續(xù)15年下滑，而中國(guó)對(duì)高品質(zhì)豬肉的需求比以往任何時(shí)候都要旺盛。今后，我希望對(duì)華出口每年可保持雙位數(shù)字的增長(zhǎng)。”Larry Pope對(duì)記者透露，中國(guó)已成為該公司豬肉出口單一最大的海外市場(chǎng)，截至一季度占比高達(dá)25%；5年前，中國(guó)內(nèi)地與香港總和只有11.1%。根據(jù)Smithfield退市前最后公布的財(cái)報(bào)，該公司首季凈利潤(rùn)驟降36%，主要由于中國(guó)和俄羅斯等國(guó)加強(qiáng)了進(jìn)口管制，阻止使用萊克多巴胺添加劑飼養(yǎng)的生豬肉進(jìn)口。

雙匯為此找到了突圍的方法。萬(wàn)隆表示，雙匯國(guó)際正計(jì)劃從高溫豬肉為主的生產(chǎn)模式逐漸向低溫化轉(zhuǎn)型，這恰恰是Smithfield的優(yōu)勢(shì)，一可大量進(jìn)口制成品，二則聯(lián)手投資，事半功倍。

據(jù)悉，雙匯今年相繼建成了鄭州、蕪湖和南寧的新工廠，明年會(huì)增加上海和沈陽(yáng)等基地，每家廠平均投資8億-12億元，計(jì)劃年產(chǎn)值30億-50億元。公司會(huì)引進(jìn)Smithfield的技術(shù)和監(jiān)控體系，大力提升低溫肉制品的產(chǎn)能。

所謂高溫豬肉制成品通常指經(jīng)過121度高溫、高壓蒸煮的產(chǎn)品，保質(zhì)期較長(zhǎng)，但營(yíng)養(yǎng)流失較多。低溫則泛指72-85度處理的豬肉產(chǎn)品，口感好且營(yíng)養(yǎng)成分高。國(guó)外肉制品80%為低溫肉，中國(guó)僅為33%。以雙匯為例，預(yù)計(jì)今年年產(chǎn)180萬(wàn)噸豬肉制品，其中只有50萬(wàn)噸為低溫肉，公司希望未來(lái)這一比例可顯著提升。