雛鷹農(nóng)牧調(diào)研報告:出欄放量+謀求線上

　　近日我們走訪了公司。由于養(yǎng)殖戶的補欄積極性不高,14年生豬養(yǎng)殖行業(yè)的盈利情況有望改善。同時,公司的豬舍將于年底前后改造完畢,明年生豬的出欄量有望大幅回升;而在品牌推廣方面,公司將可能采取“線上推廣+線下門店”相結合的模式,延伸產(chǎn)業(yè)鏈之心堅定不移。我們認為,行業(yè)基本面改善+公司生豬出欄放量+營銷模式創(chuàng)新,公司14年的業(yè)績表現(xiàn)值得期待,建議重點關注。

　　投資要點:

　　豬價:小周期有所好轉,大周期尚需確認。

　　(1)14年生豬養(yǎng)殖利潤同比將改善。過去一年,公司出欄的仔豬及種豬價格同比幾乎都有所下滑,其中下半年以來這種下滑更為突出,顯示養(yǎng)殖戶的補欄積極性并不高。從這個角度來看,我們預計明年上半年生豬行業(yè)的供需關系同比改善,對應地,行業(yè)養(yǎng)殖利潤將改善,預計不會重現(xiàn)13年上半年的整體行業(yè)性虧損。至于明年下半年的豬價走勢,仍需關注1月份的育肥豬及仔豬價格;(2)大周期的價格反轉尚需確認。目前,國內(nèi)生豬的存欄仍在高位,豬價難有較大幅度的提升,因此豬價大周期的反轉需出現(xiàn)存欄下降或者大量養(yǎng)殖戶退出等情況才有望迎來,否則仍以季節(jié)性的波動為主。我們認為關鍵點在于養(yǎng)殖場資金鏈的維持,對應地,可關注豬場的虧損程度以及國家的金融政策支持力度(主要是貸款發(fā)放);

　　豬舍改造臨近尾聲,生豬出欄速度有望提速。豬舍改造是13年公司的重點工作,公司計劃通過改造以提升豬舍的機械化程度、降低生豬的頭均代養(yǎng)費,從而降低人工成本。由于豬舍改造要求空欄,所以今年公司的生豬出欄量同比增速大為收窄,預計在10%左右。公司計劃在年底或明年年初完成相關改造,同時考慮到新舍使用及生豬的繁殖時間,我們預計明年4、5月開始公司的生豬出欄量有望開始大幅提速,全年生豬出欄量有望在250萬頭左右;

　　門店政策調(diào)整,取消保底利潤、重大宗交易。經(jīng)過一年多的經(jīng)營,目前公司已開設門店約200家,其中經(jīng)營時間滿一年的位于鄭州的約50家門店近半已實現(xiàn)盈利,而北京門店也將于近期開始運營。由于鄭州門店的示范經(jīng)營顯示盈利進展良好(僅一年),公司已對旗下所有門店取消保底利潤。此外,從客戶結構來看,來自企業(yè)單位的大宗交易占比90%以上,因此公司也敦促旗下門店加大宗交易客戶的開發(fā)并提供相關支援。我們認為,保底利潤的取消有助于公司減輕負擔,更好地將資金投放在品牌擴張上,而門店的擴張速度受影響的程度還有待觀察。同時,“雛牧香”作為新品牌,從大宗交易到居民消費的推廣路徑也更為穩(wěn)健;

　　進軍線上業(yè)務,多渠道布局。目前國內(nèi)的線上消費需求持續(xù)上升,并且涵蓋了高中低端的產(chǎn)品消費,若策略得當,往往能實現(xiàn)銷售快速擴張的奇效。