豬價(jià)反彈出欄放緩 飼料承壓

　　豬肉價(jià)格反彈回升。2014年5月16日，全國仔豬均價(jià)較4月11日上漲4.25元/公斤，從前期相對(duì)歷史最高價(jià)格的34%升至43%；二元母豬價(jià)格較前期上漲100元/頭，從前期相當(dāng)于歷史高點(diǎn)的65%上升至70%；白條肉均價(jià)較前期上漲1.08元/公斤，從相當(dāng)于歷史高點(diǎn)66%上升至70%；終端肉價(jià)較4月11日上升1.46元/公斤，從前期相當(dāng)于歷史高點(diǎn)的60%上升至65%。5月19日全國生豬均價(jià)較前期上升2.95元/公斤。

　　飼料價(jià)格維持高位原料成本壓力加大。2014年5月16日，豬配合飼料價(jià)格3220元/噸。當(dāng)前價(jià)格為歷史最高價(jià)的97%。月度育肥豬配合飼料價(jià)格創(chuàng)出新高，達(dá)到3490元/噸。從飼料原料價(jià)格來看，小麥價(jià)格仍處在歷史高位。玉米、豆粕、菜粕價(jià)和棉粕價(jià)格小步上漲，仍在歷史相對(duì)高位，蛋氨酸和賴氨酸價(jià)格本期大幅上升，魚粉價(jià)格繼續(xù)回升趨勢。

　　出欄下降趨勢放緩。隨著近期豬價(jià)全面上漲，母豬淘汰放緩，母豬存欄量下降趨勢將放緩，未來出欄量下降趨勢未改，腳步放慢。

　　飼料盈利能力受原料價(jià)格上漲有所減弱。2014年5月16日育肥豬料毛利286元/噸，下降為前期歷史高位的70%，較前期下降21%。蛋雞料毛利和肉雞料毛利也下滑較快。我們認(rèn)為這與近期飼料原料價(jià)格上漲，下游養(yǎng)殖行業(yè)還未全面好轉(zhuǎn)有關(guān)。隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)回暖，我們看好未來飼料行業(yè)的盈利能力。

　　生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈豬價(jià)上漲抵消飼料成本和仔豬成本上升。2014年5月16日養(yǎng)豬成本1414.8/頭，較4月中旬上漲約43元/頭。但受豬價(jià)全線上升的影響，養(yǎng)殖盈利8.41/頭，在連續(xù)3個(gè)月虧損后重回盈虧平衡線。我們認(rèn)為養(yǎng)豬成本的走高主要是近期仔豬成本和飼料成本上升所致。5月9日育繁利潤為54.42元/頭，在連續(xù)三個(gè)月虧損后轉(zhuǎn)盈。

　　投資評(píng)級(jí)：受豬價(jià)全線回暖促進(jìn)生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈。飼料行業(yè)相對(duì)形勢較好，生豬養(yǎng)殖止虧轉(zhuǎn)盈利好飼企資金回籠，但受飼料原料價(jià)格上漲加之國內(nèi)養(yǎng)殖需求形勢還未明朗。由于豬周期失靈，以及疫情影響加重，我們維持畜禽養(yǎng)殖行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。近期可適度關(guān)注受益于豬價(jià)反彈的養(yǎng)殖企業(yè)和生態(tài)豬養(yǎng)殖企業(yè)。

　　市場表現(xiàn)催化劑：禽畜價(jià)格觸底反彈，飼料行業(yè)盈利持續(xù)，生態(tài)豬市場的快速發(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情導(dǎo)致豬價(jià)下跌；飼料原料價(jià)格上漲導(dǎo)致飼料行業(yè)盈利能力減弱；其它未預(yù)期事件。（來源：和訊行業(yè)研究）