雙匯發(fā)展:集中精力在肉制品創(chuàng)新

　　近日,我們調(diào)研了雙匯發(fā)展,和公司高管進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為公司15年將推出的肉制品產(chǎn)品或相比以往產(chǎn)品有重大變化,同時(shí)公司15年也會(huì)再次將重心放到銷量和產(chǎn)品推廣上。公司由于產(chǎn)品創(chuàng)新不足以及銷量增速下降導(dǎo)致14PE僅15倍,隨著重大新品推出和公司治理改善,業(yè)績(jī)與估值有望得到雙修復(fù)。

　　從樣品上看,肉制品新品在營(yíng)銷、包裝和口味方面均有重大創(chuàng)新。1.營(yíng)銷與定位創(chuàng)新。產(chǎn)品包裝和營(yíng)銷廣告語(yǔ)完全不同以往風(fēng)格,配色、設(shè)計(jì)和口號(hào)上貼近年輕風(fēng)格與網(wǎng)絡(luò)潮流,如杏仁味產(chǎn)品“非常任杏”的廣告語(yǔ)。

　　2.產(chǎn)品口味創(chuàng)新。新品有諸多新潮品類,口感較佳,如魚肉芝士味、獅子頭等,也有諸多夾心肉制新品,包括杏仁和花生等產(chǎn)品。公司估值修復(fù)壓力之一就是肉制品板塊老化較嚴(yán)重,但這次調(diào)研從樣品上看,公司肉制品產(chǎn)品創(chuàng)新可謂重大。

　　新品投入大門檻高,包裝設(shè)計(jì)國(guó)際合作,營(yíng)銷專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作,內(nèi)部專人專責(zé)重點(diǎn)推進(jìn)。公司新產(chǎn)品廣告與短片正在拍攝,用來(lái)在終端和消費(fèi)者進(jìn)行互動(dòng)溝通。包裝設(shè)計(jì)方面,與美歐的專業(yè)公司合作,未來(lái)會(huì)有更新面貌。

　　新品投入在市場(chǎng)調(diào)研和運(yùn)作方面都請(qǐng)了外腦專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作,產(chǎn)品投入大,門檻較高將有一定壁壘。肉制品事業(yè)部也會(huì)有專門副總負(fù)責(zé)新產(chǎn)品和新渠道進(jìn)行新品的重點(diǎn)推進(jìn)。

　　15年公司輕裝上陣,將重點(diǎn)考核規(guī)模提升,全力做大銷量。2014年是公司三年重組最后一年,之前對(duì)業(yè)績(jī)考核要求高,影響了公司規(guī)模提升以及創(chuàng)新力度,另外14年8月之前,忙于萬(wàn)洲上市也分散了精力。15年輕裝上陣,公司將全力做大銷量,而15年董事會(huì)換屆壓力也將全面提高公司執(zhí)行力。

　　集團(tuán)30周年慶提出了開拓創(chuàng)新的口號(hào),現(xiàn)在全公司上下動(dòng)力很足。

　　O2O等新模式正在探索,未來(lái)戰(zhàn)略布局全球。公司近期拜訪了阿里巴巴,但電商方面的改革或不以簡(jiǎn)單的B2C的形式出現(xiàn),未來(lái)建設(shè)的旗艦店將結(jié)合公司遍布全國(guó)的產(chǎn)能和網(wǎng)點(diǎn)資源導(dǎo)入O2O模式,實(shí)現(xiàn)線下即時(shí)配送。未來(lái)發(fā)展將再做大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)充分利用集團(tuán)的國(guó)際布局資源,戰(zhàn)略上爭(zhēng)取全球資源整合、品牌全球化、食品安全標(biāo)準(zhǔn)全球化以及全球化經(jīng)營(yíng)。

　　公司業(yè)績(jī)有望逐季改善,僅以分紅水平估計(jì)現(xiàn)在持有半年多即具有4%以上收益率,估值底部具有吸引力。新品重大創(chuàng)新有望逐漸發(fā)酵,合理估值40.5元,繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。公司由于萬(wàn)洲國(guó)際的外債壓力,14年分紅率>80%,15年分紅率預(yù)計(jì)也將>70%,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)持有半年多即具有4%以上的收益率,估值低估具有極大吸引力。公司估值低估的重要原因之一即是產(chǎn)品老化,隨著新品大力創(chuàng)新逐漸在市場(chǎng)發(fā)酵,公司迎來(lái)估值修復(fù)可期,而15年隨著公司重視銷量考核和新品鋪開,公司EPS增速也有望迎來(lái)修復(fù)。

　　我們暫時(shí)維持對(duì)公司14-16年EPS的1.97/2.25/2.71元預(yù)測(cè),利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12%/14%/20%,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16/14/11倍,合理估值中樞約40.5元,相當(dāng)于15年18倍PE,維持“增持”評(píng)級(jí)。