4月份豬價要漲 新一輪投資周期到來

　　投資要點:

　　我們試圖通過幾個重要問題來回答豬價未來怎么走,并在此基礎(chǔ)上提出畜禽產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略。

　　第一個問題:豬周期還存在嗎?當(dāng)前的豬價走勢讓很多投資者大為迷惑,不少人認(rèn)為豬周期已經(jīng)失效!我們的觀點是豬周期不僅還在,而且比起歷史上的情況,應(yīng)該是個更加規(guī)律性的存在。證據(jù)來自于:生豬價格的長期歷史波動、豬肉的需求價格彈性不斷降低、行業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化、國外借鑒以及生豬的養(yǎng)殖周期等。

　　第二個問題:本輪豬周期怎么了?我們認(rèn)為蛛網(wǎng)模型中的豬肉供給曲線在目前情況下移動較為緩慢,而消費曲線在當(dāng)前經(jīng)濟形勢下的變動更加值得關(guān)注。盡管消費低迷延遲了豬周期的反彈,但是事情也有另外一面。正是由于需求端的變化,或能引起供需在較長的一段時間內(nèi)失衡,從而帶動母豬產(chǎn)能的過度淘汰,或有機會形成豬價的一個大幅度上漲。

　　第三個問題:豬價短期走勢如何?要判斷豬價的短期波動,就需要找一個對比標(biāo)準(zhǔn),我們認(rèn)為2013年的生豬市場是一個比較好的比較年份。通過供需格局月度走勢的對比,我們判斷4月份豬價開始上漲。今年的未來幾個月,供需格局較13年同期將明顯改善,豬價的反彈空間將更大,年內(nèi)高點或超17元/公斤。

　　第四個問題:是反彈還是反轉(zhuǎn)?預(yù)計能繁母豬存欄到3、4月份預(yù)計將降低到4000萬頭左右,而2016年生豬潛在需求為6.57億頭。如果以4000萬頭能繁母豬來支持6.57億頭的出欄,則PSY 達到了16.4,高出2014年1.53頭。而從2010年到2014年,PSY 的提升也只有1.89頭,可見4000萬頭左右的能繁母豬數(shù)量已經(jīng)不是太多,可以支持一個比較大級別的豬價反轉(zhuǎn)。

　　關(guān)注優(yōu)秀養(yǎng)殖企業(yè)。養(yǎng)殖板塊關(guān)注那些能夠克服障礙實現(xiàn)快速發(fā)展的養(yǎng)殖企業(yè),包括雛鷹農(nóng)牧(模式優(yōu)秀型)、牧原股份(成本領(lǐng)先型)和天邦股份(技術(shù)高端布局型)等養(yǎng)殖企業(yè)。同時還要關(guān)注正邦科技,公司的養(yǎng)殖效率有提升的條件且已經(jīng)出現(xiàn)不斷改善的跡象,在周期向上的過程中,公司自身也在改善,二者疊加使得公司業(yè)績彈性巨大。

　　關(guān)注豬料龍頭。未來豬飼料競爭不再是單純價格戰(zhàn),而是包括產(chǎn)品、技術(shù)、管理甚至后臺的綜合服務(wù)競爭,這就為戰(zhàn)略清晰、技術(shù)突出、服務(wù)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的機遇,推薦服務(wù)能力完善的豬料龍頭大北農(nóng)。

　　關(guān)注市場化產(chǎn)品儲備較好的動物疫苗企業(yè)。未來動物疫苗企業(yè)比拼的是研發(fā)能力、工藝水平、銷售服務(wù)以及品牌美譽度。長期來看,在研發(fā)能力、工藝水平和產(chǎn)品銷售服務(wù)上領(lǐng)先的企業(yè)具有長期競爭力,優(yōu)勢企業(yè)的優(yōu)勢將越來越大,導(dǎo)致行業(yè)不斷出現(xiàn)分化,推薦技術(shù)積淀深厚的天邦股份。

　　來源：華泰證券股份有限公司

　　風(fēng)險提示:生豬養(yǎng)殖去產(chǎn)能進度放緩。