福建:環(huán)保愈加嚴格,豬場拆除導致產(chǎn)能減少近70%

　　

　　事件描述

　　本周我們對福建地區(qū)龍巖、南靖兩個個地區(qū)的種豬場、大型生豬養(yǎng)殖場、散養(yǎng)戶及飼料經(jīng)銷商就生豬養(yǎng)殖情況進行了草根調研。

　　事件評論

　　福建地區(qū)母豬補欄主要集中于元旦和今年3 月初,但種豬整體產(chǎn)能的下行使得實際增長并不明顯。從調研種豬場了解,今年以來補欄主要集中在兩個時間段:第一階段從元旦開始,種豬場銷售種豬體重由 300 斤下降到150 斤,第二階段從3 月1 號開始,種豬場銷售種豬體重由150 斤下降到70 斤。種豬場1-4 月份種豬銷售情況同比增長近2-3 倍。但整個地區(qū)種豬產(chǎn)能供應情況出現(xiàn)大幅減少,主要原因在于前些年虧損使得大部分種豬廠退出或轉為育肥,因此整個地區(qū)補欄增長情況并不明顯,多以養(yǎng)殖戶自 然淘汰后補欄為主,擴產(chǎn)情況較少,新建豬場購買種豬情況不存在。

　　福建地區(qū)豬價已達11 元/斤,為全國最高,但壓欄情況并不明顯。福建地區(qū)生豬價格達全國最高的主要原因在于去年以來由于環(huán)保管制持續(xù)拆除豬場,使得產(chǎn)能大幅下降,區(qū)域性供需最 為緊缺;但高豬價下調研地區(qū)養(yǎng)殖戶選擇壓欄比例并不高(4 家中1 家選擇壓欄),普遍認為現(xiàn)階段生豬價格較高,及時出售獲利較為安穩(wěn)。且部分豬場由于養(yǎng)殖規(guī)模及生產(chǎn)計劃原因較難進行壓欄。目前豬場出欄生豬均重普遍為 230-240 斤。

　　福建地區(qū)環(huán)保政策愈加嚴格,豬場拆除導致產(chǎn)能減少將近70%。自2015 年以來福建地區(qū)環(huán)保政策愈加嚴格,對于無證經(jīng)營豬場均采取強制手段拆除豬場。調研同安地區(qū)原先總計養(yǎng)殖戶10000 戶,去年已拆除8000 戶, 且今年將進一步拆除至20 戶,產(chǎn)能有原先年供應生豬230 萬頭減少到60 萬頭。調研南靖地區(qū)母豬存欄量由前期10 萬頭下降到現(xiàn)今僅為3.2 萬頭, 且今年拆除仍在持續(xù),預計未來還會進一步減少。

　　福建地區(qū)飼料銷量受豬場拆除原因并未增長,但頭均生豬前端料使用量增長明顯。調研飼料經(jīng)銷商飼料銷量并未出現(xiàn)增長,主要原因在于福建地區(qū)大規(guī)模拆除豬場使 得生豬存欄量下降比例較大。從養(yǎng)殖戶調研情況來看由于生豬價格的高景氣對于前端料使用量情況有所上升(4 家中3 家在現(xiàn)階段提高了保育料使用量,用量增幅近50%)。同時由于玉米及豆粕價格的下降,現(xiàn)階段全價料飼料價格同比下降近20%,預混料無太大變化。

　　看好后周期飼料行業(yè)和生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。整體上我們認為生豬價格將在6-8 月份繼續(xù)上漲,高點或在24-25 元/公斤。同時后期能繁母豬存欄上行對于飼料板塊估值進一步催化并認為6 月份能繁母豬回升幅度大于1%將是飼料股邏輯驗證最強信號,且今年飼料股業(yè)績也有望大幅回升,而前端料占比較高企業(yè)將率先受益(估值業(yè)績雙升)。飼料現(xiàn)階 段信號邏輯更強,目前唐人神預期差較為明顯,一方面在于估值較低(25 倍);另一方面在于業(yè)績具備明顯的向上修正可能(我們按公司自身飼料噸盈利60 元/噸、生豬頭均盈利300 元/頭測算公司不含定增利潤為2.79 億元);此外,預計金新農(nóng)今年中報和全年業(yè)績都有望實現(xiàn)超預期增長;飼料板塊重點推薦金新農(nóng)、唐人神; 長線高增長品種推薦海大集團。生豬養(yǎng)殖板塊堅信兩個預期差會兌現(xiàn)(一個是6-8 月份生豬價格的會超預期的快速上漲;一個是能繁母豬存欄低點對應明年豬價高點,16 年并非景氣最高點的賣出年份),重點推薦龍頭:牧原股份、溫氏股份。

　　風險提示:豬價下跌風險;疫病風險

　　來源：長江證券