玉米是反轉(zhuǎn)還是反彈

IMCTT 2017-1-19 09:22

868 原作者: IMCTT

簡(jiǎn)介

　　內(nèi)容提要：　　2017年1月18日，在黑色系集體下跌的情況下，連盤(pán)玉米及玉米淀粉期貨發(fā)起 ...

　　內(nèi)容提要：

　　2017年1月18日，在黑色系集體下跌的情況下，連盤(pán)玉米及玉米淀粉期貨發(fā)起一波強(qiáng)勢(shì)拉漲行情，玉米主力合約c1705收漲32點(diǎn)(2.09%)，單日持倉(cāng)量增加26萬(wàn)手至持倉(cāng)新高273萬(wàn)手，再度登上當(dāng)日商品期貨主力合約的持倉(cāng)量首位，而近兩日剛上市的C1801合約期貨價(jià)格更是漲超3.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該品種的平均波動(dòng)幅度，從盤(pán)中，尤其是尾盤(pán)一小時(shí)內(nèi)，各路機(jī)構(gòu)紛紛聚焦，其上漲的主因或?yàn)闁|北政策糧收購(gòu)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)行情及心態(tài)的提振帶動(dòng)，資金進(jìn)場(chǎng)做多意愿陡增。在當(dāng)前這種形勢(shì)下，是反轉(zhuǎn)還是反彈，有些事，我們還得在聊聊。

　　1庫(kù)存：臨儲(chǔ)去庫(kù)存主導(dǎo)，新季玉米售壓持續(xù)

　　截止目前臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存仍在2億噸以上，且其中有3000多萬(wàn)噸2013年產(chǎn)超期玉米的銷(xiāo)售難題橫在去庫(kù)存化的路上，如此之庫(kù)存重壓將限制未來(lái)玉米價(jià)格反彈的空間。有觀點(diǎn)認(rèn)為臨儲(chǔ)收購(gòu)政策取消的利空效應(yīng)已經(jīng)被前期市場(chǎng)消化，當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)輪換及國(guó)家一次性儲(chǔ)備玉米收購(gòu)政策將在一定時(shí)期內(nèi)提振市場(chǎng)行情。但實(shí)際上，和過(guò)億噸的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存相比，收購(gòu)到3000萬(wàn)噸，真的能為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期的支撐么?

　　一方面，當(dāng)前東北及華北兩大產(chǎn)區(qū)新季玉米銷(xiāo)售進(jìn)度同比顯著偏慢，節(jié)后新糧供應(yīng)充裕且南方銷(xiāo)區(qū)下游飼料企業(yè)大多備庫(kù)至2月下旬，天氣整體偏好節(jié)后干糧大量上市且節(jié)后運(yùn)力預(yù)期緩解、物流成本下降，去年下半年的暴漲行情不具備再次發(fā)生的條件。

　　另一方面，3000萬(wàn)噸的政策收購(gòu)的作用僅僅是在一定時(shí)期內(nèi)維穩(wěn)市場(chǎng)而非帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格“沖天一飛”，此前政策主旨“市場(chǎng)化收購(gòu)”中的“市場(chǎng)化”三個(gè)字已經(jīng)明確政策糧收購(gòu)的目的，11月份遼寧中儲(chǔ)糧政策收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)，其中明確指出收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)或是最高收購(gòu)價(jià)，也就是說(shuō)政策糧的收購(gòu)不得高于70-81元/百斤，且一次性儲(chǔ)備收購(gòu)均價(jià)較前者輪換糧補(bǔ)庫(kù)下調(diào)，盡管政策或有調(diào)整空間，但政策方向發(fā)生根本性改變的可能性幾乎不存在?？梢?jiàn)政策糧收購(gòu)對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨及期貨價(jià)格的支撐作用有限，玉米市場(chǎng)仍有進(jìn)一步下行的空間。

　　2現(xiàn)貨：下行趨勢(shì)“喘口氣”，節(jié)前翹尾成亮點(diǎn)

　　中儲(chǔ)糧擴(kuò)增收購(gòu)在產(chǎn)地持續(xù)發(fā)酵，并延伸至北方港口。從上周末開(kāi)始，北方港口收購(gòu)報(bào)價(jià)出現(xiàn)平穩(wěn)上揚(yáng)。從15日的主流1400-1410元/噸漲至周四1430-1450元/噸。市場(chǎng)信心的復(fù)蘇，帶動(dòng)了此前停塔的烘干塔重新生產(chǎn)，部分貿(mào)易商確認(rèn)階段性底部形成，由于渠道庫(kù)存不多，為應(yīng)對(duì)在春節(jié)后可能發(fā)生的行情，開(kāi)始籌建庫(kù)存。

　　除了中儲(chǔ)糧提振和建立庫(kù)存之外，通過(guò)集裝箱和散船發(fā)往山東小港，正在成為北港貿(mào)易商的主流操作，在本周北方港口疏港計(jì)劃內(nèi)，僅一半左右的玉米流往廣東深圳方向，其他多為山東，其次為長(zhǎng)江方向，為了爭(zhēng)奪為數(shù)不多的船期，提價(jià)收購(gòu)在所難免。但從上周開(kāi)始，山東地區(qū)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)跌多漲少的局面，整體回落已經(jīng)超過(guò)50元/噸。而且，華北整體的余糧偏多才是春節(jié)后市場(chǎng)要忌憚的潛在風(fēng)險(xiǎn)。東北玉米通過(guò)水路兩棲的方式入駐華北，或許只是這個(gè)糧食年度內(nèi)的曇花一現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，廣東到貨數(shù)量正在逐次遞減，港口庫(kù)存進(jìn)入到回落階段。從港口供需平衡數(shù)據(jù)看，在日平均走貨6萬(wàn)噸的支撐下，廣東港內(nèi)庫(kù)存有望在本周回落至60萬(wàn)噸以下。但在國(guó)產(chǎn)玉米庫(kù)存下降的同時(shí)，進(jìn)口高粱和大麥的密集到貨已經(jīng)拉開(kāi)了序幕。和廣東國(guó)產(chǎn)玉米的供應(yīng)幾乎形成了無(wú)縫對(duì)接。預(yù)計(jì)3月份之前，高粱和大麥的合計(jì)庫(kù)存會(huì)從當(dāng)前的接近30萬(wàn)噸，躍升至超過(guò)55萬(wàn)噸。對(duì)國(guó)產(chǎn)玉米的價(jià)格仍有十分明顯的抑制作用。

　　誠(chéng)然，我們不否認(rèn)政策糧收購(gòu)對(duì)行情的提振，但仍需謹(jǐn)慎看待提振空間，基于玉米基本面的臨儲(chǔ)大庫(kù)存亟待釋放及新季玉米節(jié)后拋售壓力這一主要矛盾來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)玉米期貨價(jià)格仍有進(jìn)一步探底的空間。當(dāng)前的建庫(kù)及庫(kù)存消耗歸根結(jié)底是對(duì)后期漲勢(shì)的透支，中間庫(kù)存及下游備庫(kù)的增加將為后期貿(mào)易商及企業(yè)在后期的博弈中爭(zhēng)取更多有利地位，進(jìn)一步壓縮后期糧源趨緊及價(jià)格暴漲的可能性及空間。

　　3其他：交易所提保抑制節(jié)前后投機(jī)

　　1月18日交易所發(fā)布公告稱(chēng)，自2017年1月25日(星期三)結(jié)算時(shí)起，將玉米、玉米淀粉等品種漲跌停板幅度和最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)分別調(diào)整至7%和9%;2017年2月3日(星期五)恢復(fù)交易后，自各品種持倉(cāng)量最大的兩個(gè)合約未同時(shí)出現(xiàn)漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的第一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起，玉米、玉米淀粉等品種的漲跌停板幅度和最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)分別恢復(fù)至5%和7%。(原漲跌停板和最低交易保證金分別為4%和5%)盡管并不會(huì)對(duì)交易行情造成方向性的影響，但提保將在一定程度上抑制節(jié)日前后的過(guò)度投機(jī)。

　　判斷

　　國(guó)內(nèi)玉米需求尚未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即使中短期上漲，依然改變不了大周期內(nèi)的盤(pán)整格局。由于供給并沒(méi)有收縮到非常集中的狀態(tài)或者程度，來(lái)自于進(jìn)口谷物替代的空間又依舊存在，在需求增量得到實(shí)質(zhì)性改善以及庫(kù)存明顯下降的預(yù)期兌現(xiàn)之前，我們認(rèn)為C1705合約仍面臨節(jié)后下跌的風(fēng)險(xiǎn)，短期的上漲并不能改變基本面疲弱的局面，未來(lái)供應(yīng)方面的壓力及去庫(kù)存仍將主導(dǎo)玉米價(jià)格走勢(shì)。

　　來(lái)源：玉米網(wǎng)

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