旺季來臨 豬肉四季度供需趨緊

　　預(yù)計生豬價格將上漲10%～15%
　　我們近日研究了農(nóng)業(yè)板塊上市公司的三季報。我們得到的數(shù)據(jù)顯示， 三季度農(nóng)產(chǎn)品價格全面上漲，不同品種差異較大，其中肉糖棉漲幅較大。
　　研究顯示，季節(jié)性特征決定了行業(yè)收入在一至四季度一般表現(xiàn)出逐季增長的趨勢，而營利能力則主要 體現(xiàn)在四季度和一季度。從利潤率來講，一般四季度是高點(diǎn)，一季度為次高點(diǎn)，二、三季度則處于年內(nèi)低點(diǎn)。
　　我們預(yù)計，今年四季度行業(yè)的利潤率水平將快速回升，并且由于2009年四季度基數(shù)較低(凈利潤率僅為2.75%)，凈利潤的同比增幅會大大高于收入的增速。若以今年四季度凈利潤率恢復(fù)至4%，收入增速達(dá)到30%計算，農(nóng)業(yè)板塊今年四季度的業(yè)績增速將達(dá)到88%，全年業(yè)績增速將達(dá)到29%(前三季度增速為14%)，行業(yè)旺季來臨將帶來業(yè)績拐點(diǎn)。從子行業(yè)來看，林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)在今年三季度出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，凈利潤率均由負(fù)轉(zhuǎn)正。而飼料行業(yè)則在肉類價格全面上漲的帶動下，呈現(xiàn)環(huán)比上升的態(tài)勢。其余三個子行業(yè)即漁業(yè)、種植業(yè)和農(nóng)業(yè)綜合的利潤率則出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　展望今年四季度，我們認(rèn)為，該季度將是豬肉消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將帶動本年度豬肉消費(fèi)穩(wěn)定增長;而從供給層面來看，截至9月底生豬存欄同比減少2.3%。我們認(rèn)為四季度豬肉供需面將較為緊張，支持豬肉價格繼續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計生豬價在今年四季度的上漲幅度為10%～15%。

　　【投資建議】
　　從我們對生豬養(yǎng)殖周期的研究表明，豬肉價格的上漲將至少持續(xù)至明年上半年。豬肉價格的上漲將引導(dǎo)其他肉類上漲，并帶動下游飼料行業(yè)維持高景氣度。因此，我們在今年四季度全面推薦飼料、養(yǎng)殖子行業(yè)。養(yǎng)殖子行業(yè)中，我們推薦產(chǎn)能穩(wěn)定增長的圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧。飼料子行業(yè)中，我們重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)、新希望，同時建議關(guān)注正邦科技、華英農(nóng)業(yè)、民和股份、益生股份、通威股份等。華泰聯(lián)合證券