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外延式擴張是圣農(nóng)發(fā)展主基調(diào)

yisiyi 2010-11-15 09:52

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簡介

一次性解決未來三年產(chǎn)能擴張資金問題，符合我們此前預期，公司憑借一體化自養(yǎng)自宰產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，獲得了較高的品質(zhì)溢價，產(chǎn)品供不應求。

　　1.一次性解決未來三年產(chǎn)能擴張資金問題，符合我們此前預期
　　公司憑借一體化自養(yǎng)自宰產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，獲得了較高的品質(zhì)溢價，產(chǎn)品供不應求。
　　但由于自養(yǎng)自宰模式固定資產(chǎn)的投資量大，產(chǎn)能擴張問題一直是制約公司發(fā)展的最大瓶頸，通過此次增發(fā)，公司一次性解決了未來三年產(chǎn)能翻番的資金需求，符合我們之前預期。目前公司資產(chǎn)負債率為43.06%，若定增進展順利，本次發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負債率將降至28.41%，公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

　　2.29.32元/股高位定增，顯示管理層對未來發(fā)展信心十足
　　此次定增募集資金將全部投入“年新增9，600萬羽肉雞工程及配套工程建設項目”，實際上可以看著是IPO募投項目“4，600萬羽肉雞工程建設項目”的延續(xù)，但相對于19.75元IPO發(fā)行價格，此次定增發(fā)行價29.32元/股增幅高達48.5%。我們認為公司選擇在此價位推出定增項目，顯示了管理層對未來發(fā)展的巨大信心，公司后續(xù)成長或超市場預期。

　　3.戰(zhàn)略規(guī)劃逐漸明晰，外延式擴張是公司未來發(fā)展主基調(diào)
　　我們認為公司本次募投項目是基于產(chǎn)品的市場需求、自身的競爭優(yōu)勢等因素的綜合考慮，通過此次增發(fā)，管理層的戰(zhàn)略規(guī)劃也逐漸明晰，未來繼續(xù)外延式擴張，充分利用一體化自養(yǎng)自宰產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，擴大產(chǎn)能規(guī)模，提高市場份額，鞏固領先地位將是公司未來發(fā)展的主基調(diào)。同時，在增發(fā)資金保證下，公司可以騰出更多自有資金用于向食品加工和祖代雞業(yè)務延伸，形成協(xié)同效應，平滑雞價波動風險。

　　4.估值與盈利預測
　　目前公司已具有長期投資價值，若增發(fā)項目順利實施，公司長期增長發(fā)潛力將更加凸顯。雖然增發(fā)項目會攤薄公司EPS，但鑒于運作周期較長，我們暫不調(diào)整盈利預測，維持公司2010、2011和2012年EPS預測分別為0.65、1.07和1.28元，繼續(xù)給予推薦評級。

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