海大集團(tuán)第一季度銷(xiāo)量約30多萬(wàn)噸

沐風(fēng) · 發(fā)表于 2010-4-27 10:58:45

　　海大集團(tuán)2010 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.46 億元,同比增長(zhǎng)28.1%,歸屬母公司凈利潤(rùn)-383 萬(wàn)元,同比減虧約311 萬(wàn)元,全面攤薄EPS-0.02 元,基本符合我們預(yù)期(一季度是水產(chǎn)飼料企業(yè)的經(jīng)營(yíng)淡季,故會(huì)出現(xiàn)虧損)。
　　飼料銷(xiāo)量增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)超行業(yè)平均。據(jù)我們估計(jì),公司一季度實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)量約30多萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)20%左右,其中豬飼料和水產(chǎn)飼料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)30%以上,禽料(主要是鴨料)受廣東鴨肉消費(fèi)市場(chǎng)低迷影響,銷(xiāo)量與去年同期基本持平。
　　而農(nóng)業(yè)部畜牧司數(shù)據(jù)顯示,一季度全國(guó)商品飼料產(chǎn)量3023 萬(wàn)噸,同比增5.6%,豬料同比增6.7%,禽飼料同比增4-5%,水產(chǎn)料同比下降3.1%。公司憑借其強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力和技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)保持遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的擴(kuò)張速度。
　　"成本轉(zhuǎn)嫁+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化"抵消原材料價(jià)格上漲對(duì)毛利率的侵蝕。一季度公司綜合毛利率6.9%,比去年同期提高1.1 個(gè)百分點(diǎn)。在玉米、魚(yú)粉等原材料價(jià)格同比大幅上漲情況下公司仍能保持毛利率的穩(wěn)定,主要因?yàn)?/font>:1)目前水產(chǎn)品價(jià)格下養(yǎng)殖戶的盈利能力較好,公司具備一定轉(zhuǎn)嫁成本的空間;2)各品種飼料毛利率同比變動(dòng)幅度不大,但毛利率較高的水產(chǎn)飼料和豬料增速(30%)快于毛利率低的禽料(基本持平),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率水平;3)具有較強(qiáng)的原材料管控能力,目前仍在使用魚(yú)粉價(jià)格相對(duì)低位時(shí)購(gòu)進(jìn)的庫(kù)存原料。
　　在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)驅(qū)動(dòng)飼料銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)10-11 年飼料銷(xiāo)量為213/256萬(wàn)噸。一季度公司在建工程較期初增加123%,主要是新增飼料項(xiàng)目建設(shè)所致,預(yù)計(jì)今年上半年湖南海大、鄂州海大、佛山海航、茂名海龍等新建或改造項(xiàng)目可陸續(xù)投產(chǎn),為隨之到來(lái)的水產(chǎn)旺季提供產(chǎn)能保證,預(yù)計(jì)公司水產(chǎn)飼料和豬飼料繼續(xù)保持較快增長(zhǎng),鴨料市場(chǎng)難有起色,10-11 年飼料產(chǎn)能400/520 萬(wàn)噸,銷(xiāo)量213/256 萬(wàn)噸(較前次預(yù)測(cè)提高8/12 萬(wàn)噸)。此外,由于苗種培育成本大幅上升,預(yù)計(jì)苗種毛利率由09 年60%以上下降到50%左右。綜合考慮,預(yù)計(jì)10-11 年全面攤薄EPS0.98/1.38 元(與前次預(yù)測(cè)基本持平)。維持41 元目標(biāo)價(jià)及"增持"評(píng)級(jí)。