一季度季節(jié)性虧損海大集團(tuán)前景被看好

bonderic · 發(fā)表于 2010-5-6 12:38:19

記者高麗霞實(shí)習(xí)生李茵琳
　　此前在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)的海大集團(tuán)(002311)，近日由于一季報(bào)的披露，股價(jià)連連下挫。對(duì)此，海大集團(tuán)似乎有點(diǎn)冤，由于一季度的季節(jié)性虧損，公司呈現(xiàn)的一季度成績(jī)單不如人意，但分析人士認(rèn)為，基于行業(yè)容量、產(chǎn)能擴(kuò)張等因素，海大集團(tuán)將迎來一個(gè)2-3年的擴(kuò)張期，值得中長(zhǎng)期看好。
　　一季報(bào)虧損384萬元
　　今年一季度，海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.46億元，增長(zhǎng)28.1%；由于一季度為水產(chǎn)飼料淡季，公司虧損384萬元，但減虧311萬元。對(duì)此業(yè)績(jī)，申銀萬國(guó)最新報(bào)告指出，完全符合預(yù)期，由于一季度是水產(chǎn)飼料企業(yè)的經(jīng)營(yíng)淡季，故會(huì)出現(xiàn)虧損。
　　但據(jù)其估計(jì)，海大集團(tuán)的飼料銷售仍遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。公司一季度實(shí)現(xiàn)飼料銷量約30多萬噸，同比增長(zhǎng)20%左右，其中豬飼料和水產(chǎn)飼料銷量同比增長(zhǎng)30%以上，禽料(主要是鴨料)受廣東鴨肉消費(fèi)市場(chǎng)低迷影響，銷量與去年同期基本持平。
　　而農(nóng)業(yè)部畜牧司數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)商品飼料產(chǎn)量3023萬噸，同比增5.6%，豬料同比增6.7%，禽飼料同比增4-5%，水產(chǎn)料同比下降3.1%。海大集團(tuán)的飼料銷售顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。
　　此外，盡管處于淡季，但海大集團(tuán)的毛利率卻是在上升。一季度公司綜合毛利率6.9%，比去年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。在玉米、魚粉等原材料價(jià)格同比大幅上漲情況下公司仍能保持毛利率的穩(wěn)定，申銀萬國(guó)認(rèn)為，這主要是因?yàn)槟壳八a(chǎn)品價(jià)格下養(yǎng)殖戶的盈利能力較好，公司具備一定轉(zhuǎn)嫁成本的空間；其次各品種飼料毛利率同比變動(dòng)幅度不大，但毛利率較高的水產(chǎn)飼料和豬料增速(30%)；第三，公司具有較強(qiáng)的原材料管控能力，目前仍在使用魚粉價(jià)格相對(duì)低位時(shí)購(gòu)進(jìn)的庫存原料。資料顯示，2009年海大集團(tuán)的綜合毛利率為8.17%，同比提高了0.58個(gè)百分點(diǎn)。
　　20%以上的利潤(rùn)增速？
　　在分析人士看來，產(chǎn)能和銷量的規(guī)模擴(kuò)張是海大集團(tuán)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。由于新增飼料項(xiàng)目建設(shè)，一季度公司的在建工程較期初增加123%。申銀萬國(guó)因此預(yù)計(jì)今年上半年湖南海大、鄂州海大、佛山海航、茂名海龍等新建或改造項(xiàng)目可陸續(xù)投產(chǎn)，為隨之到來的水產(chǎn)旺季提供產(chǎn)能保證，預(yù)計(jì)公司水產(chǎn)飼料和豬飼料繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，鴨料市場(chǎng)難有起色，10-11年飼料產(chǎn)能400/520萬噸，銷量213/256萬噸(較前次預(yù)測(cè)提高8/12萬噸)。
　　此外，由于苗種培育成本大幅上升，預(yù)計(jì)苗種毛利率由09年60%以上下降到50%左右。維持41元目標(biāo)價(jià)及“增持”評(píng)級(jí)。
　　2010年7月，海大集團(tuán)預(yù)計(jì)將有珠海、鄂州、湖南等五地約67萬噸的配合飼料產(chǎn)能和2000噸高效微生態(tài)制劑產(chǎn)能投產(chǎn)，還有64萬噸產(chǎn)能正在論證。另外，公司將加大水產(chǎn)苗種方面的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)投入，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)苗種的生產(chǎn)供應(yīng)能力。
　　“預(yù)計(jì)未來三年公司仍有20%以上的利潤(rùn)增速，2010-2012年的每股收益分別為1.05元、1.31元和1.58元(未考慮股本變動(dòng))?！睎|莞證券此前預(yù)計(jì)表示。
　　對(duì)于公司產(chǎn)能的擴(kuò)張，卻有投資者提出了質(zhì)疑。因?yàn)楦鶕?jù)公司資料，目前公司的產(chǎn)能并未得到充分利用，但是仍然在增大產(chǎn)能。對(duì)此海大集團(tuán)表示，公司產(chǎn)能利用屬于較好的水平。正常生產(chǎn)狀態(tài)下，行業(yè)可利用產(chǎn)能平均為設(shè)計(jì)產(chǎn)能的60%，而公司近年來產(chǎn)能利用率均高于60%。公司新增投資是為了滿足銷售不斷增長(zhǎng)的需求。
　　“基于行業(yè)容量、公司規(guī)模、管理團(tuán)隊(duì)、超募資金、產(chǎn)能擴(kuò)張等因素，我們認(rèn)為海大集團(tuán)將迎來一個(gè)2-3年的擴(kuò)張期，值得長(zhǎng)期看好?！眹?guó)泰君安分析師秦軍在其最新研究報(bào)告中表示，“從估值、成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性等角度綜合考慮，我們認(rèn)為海大集團(tuán)是目前市況下攻守兼?zhèn)涞钠贩N?！?br /> 　　由于一季報(bào)的影響，海大集團(tuán)近日在二級(jí)市場(chǎng)上已連續(xù)四日下跌，累計(jì)跌幅為9.39%。昨日公司股價(jià)再次下挫1.79%，收于32.99元?！肮颈婚L(zhǎng)期看好，目前反而是介入的良機(jī)?！庇蟹治鋈耸勘硎尽?br /> 　　2009年海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額52.5億元，同比增長(zhǎng)15.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)18.76%。其中，飼料業(yè)務(wù)的收入為48.44億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為92.26%，飼料收入的增長(zhǎng)率為16.99%，顯著高于同期飼料行業(yè)2.4%的增速。09年公司延續(xù)了08年快速增長(zhǎng)之勢(shì)，銷量實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。去年全年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷售量為176.13萬噸，其中水產(chǎn)配合飼料銷量70.88萬噸，禽獸配合飼料銷量104.55萬噸，較08年增長(zhǎng)20.99%、35.39%、12.85%。