唐人神：飼料、種豬齊頭并進推動高增長

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　　2012年,飼料業(yè)務收入將繼續(xù)實現(xiàn)40%左右增長
　　公司2011年飼料銷量在165萬噸,同比增長30%。分產(chǎn)量來講,2011年,豬飼料占66.45%、家禽飼料占比為24.17%,水產(chǎn)飼料占比為9.37%。2012年,公司新增產(chǎn)能將陸續(xù)進入全面投產(chǎn)期,公司產(chǎn)銷量將進一步增長,考慮到飼料景氣度滯后于養(yǎng)殖價格景氣度半年左右時間,我們預計公司飼料銷量增速能達到在40%左右,達到230萬噸,近期飼料上漲,銷售價格一度達到3500元/噸,同比增長11%,飼料是公司重點發(fā)展的業(yè)務,未來兩年將都保持高速增長。
　　2012年,肉制品盈利能力將得到改善
　　公司2009年在肉制品加工業(yè)務上投入近2個億,短期來看,公司希望將肉制品的產(chǎn)能釋放出來,同時將該業(yè)務的效益做好,由于去年豬肉價格增長迅速,擠壓了公司肉制品利潤,按照我們對生豬價格的判斷,今年豬肉價格將下降,全年均價在15元/公斤,在這種情況下公司肉制品利潤將得到改善,綜合毛利率將達到18%以上,即使不考慮這一部分銷量的增加,僅僅毛利改善就可以給公司額外帶來1500萬左右的利潤的改善。
　　種豬業(yè)務收入將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢
　　種豬業(yè)務收入增長迅猛,2011年銷售量在1萬頭左右,該部分業(yè)務毛利高達60%以上,公司種豬業(yè)務現(xiàn)在處于全國布局推廣期,規(guī)劃在全國各飼料分廠周邊建設種豬廠,2012年計劃在種豬業(yè)務方面將投入近3億資金進行擴建,全國建成3個核心種豬廠,以此為基礎建立擴繁場,形成南北呼應,全國鋪開,我們預計公司2012年-2014年種豬的銷售量將達到2.5萬頭、4萬頭、6萬頭,毛利將維持高位。
　　盈利預測
　　我們全面看好公司未來業(yè)務發(fā)展,公司飼料業(yè)務高速增長、肉制品業(yè)務盈利改善,同時種豬業(yè)務高速增長,預計公司2012-2014年EPS為:0.66元、0.9元、1.17元,考慮到公司業(yè)績的高速增長前景,給予“買入”評級,按照2012年27倍的市盈率估值,目標價17.5元。
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