豬無(wú)形中在“調(diào)控”中國(guó)股市

冬天的太陽(yáng)1

　　政府的干預(yù)措施仍未能穩(wěn)住大市跌勢(shì)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理的重點(diǎn)一直著眼于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　自2008年的大衰退后，凱恩斯主義者鼓吹“中國(guó)模型”的聲音越來(lái)越大。這門(mén)學(xué)派的主要依據(jù)是國(guó)家比自由市場(chǎng)更懂得 宏觀經(jīng)濟(jì)的管理。當(dāng)前的情況就如上世紀(jì)30年代美國(guó)大蕭條后政府不斷增加干預(yù)市場(chǎng)的力度一樣。
　　然而，歷史卻往往出人意料。美聯(lián)儲(chǔ)接手制定貨幣政策的重任之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)反而較美聯(lián)儲(chǔ)成立前更為波動(dòng)——即便在我們考慮到兩次世界大戰(zhàn)的影響之后。

　　其實(shí)，于1920至1933年這段和平時(shí)期，美國(guó)較之前的和平時(shí)期出現(xiàn)了更多銀行體系危機(jī)。我們甚至可以把1929年的大股災(zāi)歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)于1928年中開(kāi)始收緊市場(chǎng)資金以企圖阻止市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)但最終出手過(guò)猛。這可謂是政府干預(yù)市場(chǎng)失敗的典型案例。

　　回頭再看看中國(guó)，4萬(wàn)億元的救市方案之后，到如今國(guó)家空余過(guò)剩的產(chǎn)能、更大的房地產(chǎn)泡沫，以及病態(tài)的股市。而市場(chǎng)人士卻仍強(qiáng)烈要求中國(guó)再來(lái)一次救市行動(dòng)。

　　中國(guó)股市的“豬周期”仍處于不利階段，但已接近拐點(diǎn);貨幣政策應(yīng)靜觀其變：市場(chǎng)近期一直在預(yù)期中國(guó)將進(jìn)一步下調(diào)存準(zhǔn)率或減息。近日中國(guó)大規(guī)模的逆回購(gòu)操作顯 示短期內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)率的機(jī)會(huì)下降。雖然逆回購(gòu)并不是真正意義的貨幣寬松，但其實(shí)施保證了銀行間流動(dòng)性的充沛性，并在一定程度上壓抑了市場(chǎng)利率上揚(yáng)的趨勢(shì)。

　　事實(shí)上，中國(guó)企業(yè)現(xiàn)時(shí)除向銀行借貸融資以外，還能通過(guò)發(fā)公司債集資，已大大減低下調(diào)存準(zhǔn)率以放寬貸款供應(yīng)量的需要。如信貸需求因投資機(jī)會(huì)少而疲弱，下調(diào)利率 亦將無(wú)補(bǔ)于事。此外，鑒于目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為7.6%，通脹約2%，而廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)為14%，我們認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎已有足夠的資金運(yùn)作。

　　與此同時(shí)，我們注意到豬肉和生豬價(jià)格下行局面已基本趨于穩(wěn)定，而豬肉價(jià)格通縮和生豬價(jià)格通縮之間的差距持續(xù)收窄。換句話說(shuō)，豬肉價(jià)格環(huán)比上升的速度開(kāi)始快于生豬價(jià)格，反映了養(yǎng)豬業(yè)的基本面開(kāi)始正?；?。

　　這 些拐點(diǎn)(我們稱之為中國(guó)股市的“豬周期”)過(guò)去預(yù)示了中國(guó)股市的牛市和熊市交替的來(lái)臨。(圖表1)如果未來(lái)數(shù)月食品和住房的通脹壓力上升，中國(guó)應(yīng)仔細(xì)斟酌 其貨幣政策，靜觀其變。與市場(chǎng)主流看法不同的是，我們的量化分析發(fā)現(xiàn)，排除了貨幣政策和財(cái)政政策的影響后，中國(guó)股市一直比較精確地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面。

　　來(lái)源： 國(guó)際畜牧網(wǎng)—財(cái)新網(wǎng)

星空下的愿望

市場(chǎng)近期一直在預(yù)期中國(guó)將進(jìn)一步下調(diào)存準(zhǔn)率或減息，我們都很期待額