豆粕被逼上了“十字路口”

冬天的太陽1

　　當現貨商將注意力由豆粕轉向油脂之后，“油強粕弱”結構或將展開，并在壓榨利益貢獻度此消彼長的約束下，可能將豆粕價格逼到“十字路口”。

　　受期貨價格連續(xù)殺跌影響，豆粕現貨報價早已“獨木難支”?！半p節(jié)”長假過后，盡管各地油廠繼續(xù)下調豆粕價格，但下游飼料企業(yè)備貨需求卻依舊低迷，許多地區(qū)出現“低價無成交”的慘狀。如果后期美豆價格難以反轉，國內43%蛋白豆粕均價或將跌破4000元/噸的整數大關。

　　飼企提貨呈現殺跌特性

　　雖然9月末、10月初國內部分油廠停工檢修，使得豆粕產出減少，但并未對價格構筑相應支撐。

　　一方面，豬糧比依然在6∶1的盈虧平衡點附近徘徊，預計元旦前豬肉需求回暖速度相對緩慢，生豬價格將呈現漲跌兩難的特點，對于養(yǎng)殖戶補欄積極性難有“提神”作用。

　　受此影響，飼料企業(yè)提貨節(jié)奏明顯偏低，買盤十分清淡，部分地區(qū)甚至出現連續(xù)低價無成交的情況，這將倒逼油廠進一步調低報價。而油廠越是降價，飼企就越會有殺跌動作，導致市場氛圍更加悲觀。

　　另一方面，未來幾個月國內大豆原料進口有望提速，從而進一步補充豆粕現貨供應，這與市場預期正好相反。據了解，10、11月份國內進口大豆到港量將分別為350萬噸和520萬噸，較此前預估高出16.7%和48.6%，意味著豆粕產出將遠高于階段性的需求增速，或會導致油廠出現豆粕脹庫現象，令豆粕價格繼續(xù)承壓。

　　寶城期貨監(jiān)測數據顯示，當前國內43%蛋白豆粕平均報價已降至4140元/噸左右，大連九三報價僅為3900元/噸，均較9月初高點回落550元/噸以上。雖然現貨跌幅小于期貨1301合約650元/噸左右的幅度，但如果對比6月至9月初的情形———期價上漲緣于現貨帶動，那么，目前期價陰跌則必將造成現貨市場的悲觀氣氛，成交低迷、庫存高企可能成為10月份國內豆粕現貨的常態(tài)。

　　油強粕弱結構或已定性

　　豆粕市場不僅陷入飼企提貨偏慢的危機，同時也會面臨在與豆油“爭寵”中失勢的尷尬。隨著油粕品種關注焦點發(fā)生轉化，油廠對于前期壓榨利潤貢獻度較高的豆粕，已出現放棄挺價的跡象，取而代之的，則是對豆油的青睞。尤其在壓榨效益觸頂回落至平盤下方的形勢下，油廠采取挺油策略的概率大大增加。

　　盡管按照4850元/噸遠月船期美豆進口成本估算，大豆壓榨虧損不到150元/噸，但因當前壓榨的原料是于9月上旬到港的高價位大豆，平均壓榨虧損幅度已高達350元/噸，天津、大連地區(qū)甚至高于450元/噸。壓榨效益大面積虧損，必然會使油廠有意向地采取挺價行動，并極有可能把漸入消費旺季的豆油作為挺價的一方，而將飼企接貨乏力的豆粕作為放水的一方。

　　實際上，自9月初以來，油粕現貨比值在2.12附近便企穩(wěn)反彈，豆油在壓榨利潤中的構成比重則相應上升，表明豆油相對于豆粕的利潤貢獻優(yōu)勢正在好轉。而大豆壓榨效益和油粕比值往往在四季度傾向于走高，反映出油廠力挺豆油價格的慣性。在這種環(huán)境下，豆粕可能遭到油廠的拋售，“油強粕弱”的結構將導致豆粕由前期主動向被動跟隨轉變。從近期走勢來看，這種被動性日益凸顯，現貨市場豆油抗跌、豆粕連跌，期貨市場豆油顯強、豆粕疲軟，暗示豆粕積弱難返、拋壓正濃。

　　筆者判斷，如果美豆價格持續(xù)在1500美分/蒲式耳以下運行，國內43%蛋白豆粕報價很可能整體跌入“3”字頭。建議飼料企業(yè)保持謹慎態(tài)度，采取隨用隨買的策略，不可盲目入市抄底、大量補充庫存。

　　來源：豆粕論壇

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豆粕和人力成本，推升飼料價格。