玉米深加工業(yè)出路何在經(jīng)營(yíng)困難

冬天的太陽(yáng)1 · 發(fā)表于 2012-12-10 09:56:22

　　如果玉米期、現(xiàn)價(jià)格按照預(yù)期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)更多的超額利潤(rùn)。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報(bào)價(jià)不跌反漲，那么企業(yè)應(yīng)根據(jù)期貨行情的實(shí)際情況進(jìn)行套保。

　　與新玉米上市短期供應(yīng)增加相呼應(yīng)的是，隨著新玉米上市進(jìn)度加快，我國(guó)玉米深加工企業(yè)玉米原料收購(gòu)報(bào)價(jià)也在不斷降低。

　　玉米深加工企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難

　　自今年10月國(guó)內(nèi)新玉米產(chǎn)量確定后，玉米市場(chǎng)消費(fèi)情況隨即成為下半年影響玉米價(jià)格的關(guān)鍵因素。在筆者對(duì)東北玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行跟蹤調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)玉米原料成本下降，企業(yè)開(kāi)機(jī)率較高，產(chǎn)成品價(jià)格下滑，企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降。

　　從今年6月下旬開(kāi)始，受北美大豆、玉米產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱性天氣影響，我國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高，同時(shí)玉米深加工企業(yè)下游產(chǎn)品庫(kù)存偏低，飼料消費(fèi)行業(yè)對(duì)豆粕消費(fèi)替代要求不斷增加，玉米深加工企業(yè)產(chǎn)品玉米蛋白、DDGS報(bào)價(jià)及需求不斷走高，這導(dǎo)致玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)反彈。然而，好景不長(zhǎng)，隨著9～10月份國(guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，今年新玉米上市后玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不斷下調(diào)，玉米深加工企業(yè)原料成本下降，利潤(rùn)上升，企業(yè)開(kāi)機(jī)率大幅攀升，深加工產(chǎn)成品庫(kù)存大增。

　　進(jìn)入11月份，大豆暴跌后國(guó)內(nèi)豆粕、玉米深加工產(chǎn)品價(jià)格一蹶不振。飼料行業(yè)下游消費(fèi)進(jìn)入到淡季，淀粉、淀粉糖、酒精等主產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，玉米深加工企業(yè)利潤(rùn)急轉(zhuǎn)直下。

　　現(xiàn)貨玉米報(bào)價(jià)或?qū)⒗^續(xù)下跌

　　今年是黑龍江地區(qū)玉米大面積擴(kuò)種的第三年，市場(chǎng)相關(guān)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年全國(guó)玉米種植面積增加2100萬(wàn)～2300萬(wàn)畝，主要來(lái)自大豆改種，少量來(lái)自雜糧。分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2012/13年度國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量為1.84億噸，較上一年增加約800萬(wàn)噸，產(chǎn)量增幅為4.55％。

　　與往年不同的是，今年我國(guó)玉米生長(zhǎng)期遭遇歷史罕見(jiàn)的黏蟲(chóng)、風(fēng)災(zāi)等惡劣天氣影響。從筆者秋季市場(chǎng)調(diào)查情況來(lái)看，雖然黏蟲(chóng)造成影響有限，但風(fēng)災(zāi)導(dǎo)致玉米倒伏直接影響今年玉米的質(zhì)量情況。據(jù)中國(guó)玉米網(wǎng)10月調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，今年全國(guó)玉米總產(chǎn)在1.7385億噸，產(chǎn)量較去年同期增加1.7％，雖然玉米總產(chǎn)數(shù)據(jù)仍延續(xù)豐產(chǎn)判斷，但豐產(chǎn)幅度明顯低于此前市場(chǎng)預(yù)期。在明確了供應(yīng)增加、消費(fèi)下降的市場(chǎng)預(yù)期后，專(zhuān)家預(yù)計(jì)2013年

　　國(guó)內(nèi)玉米深加工消費(fèi)還將面臨更為艱巨的市場(chǎng)考驗(yàn)。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2012/13年底國(guó)內(nèi)玉米深加工消費(fèi)量或僅較上年度持平，玉米深加工年消費(fèi)量維持在5800萬(wàn)噸。

　　玉米深加工企業(yè)該如何套保？

　　通過(guò)以上分析，筆者認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)玉米深加工企業(yè)主要面臨玉米原材料價(jià)格下跌及深加工產(chǎn)品價(jià)格下滑的雙重風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的兩難選擇，企業(yè)更適合采取庫(kù)存保值的操作策略。這樣一方面可以緩解企業(yè)在原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)預(yù)期價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面企業(yè)利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格趨同性特點(diǎn)還可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。

　　首先，從操作原理上看，庫(kù)存保值歸屬于套期保值理論的賣(mài)出保值范疇。其理論含義是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣(mài)出該種現(xiàn)貨商品時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入原先賣(mài)出的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。

　　其次，庫(kù)存保值適用對(duì)象也較符合玉米深加工企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。傳統(tǒng)的賣(mài)出套期保值的適用對(duì)象是指準(zhǔn)備在未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上售出實(shí)物商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者。為了日后在現(xiàn)貨市場(chǎng)售出實(shí)際商品時(shí)所得到的價(jià)格仍能維持在當(dāng)前合適的價(jià)格水平上，最大的擔(dān)心就是當(dāng)實(shí)際在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)出現(xiàn)貨商品時(shí)價(jià)格下跌。與傳統(tǒng)參與賣(mài)出保值的企業(yè)相比，參與庫(kù)存保值操作企業(yè)目的性更強(qiáng)，其主要風(fēng)險(xiǎn)為防范原材料從采購(gòu)到產(chǎn)成品銷(xiāo)售環(huán)節(jié)該原料價(jià)格下跌。這樣企業(yè)在制定賣(mài)出保值策略的同時(shí)就需要和企業(yè)現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃嚴(yán)密配合，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)在將產(chǎn)成品銷(xiāo)售的同時(shí)進(jìn)行期貨套保空單了結(jié)的對(duì)沖操作。

　　再次，以某深加工企業(yè)參與套保案例進(jìn)行假設(shè)分析。假設(shè)山東淄博地區(qū)某玉米深加工企業(yè)計(jì)劃于春節(jié)前采購(gòu)玉米6萬(wàn)噸用于企業(yè)生產(chǎn)，由于目前距離春節(jié)還有不到兩個(gè)月時(shí)間，企業(yè)擔(dān)心在春節(jié)前農(nóng)戶(hù)惜售會(huì)更加嚴(yán)重，因此企業(yè)計(jì)劃春節(jié)前分兩次完成采購(gòu)任務(wù)。這樣計(jì)算下來(lái)，企業(yè)將在12月~1月之間分批次各采購(gòu)玉米3萬(wàn)噸，以應(yīng)對(duì)企業(yè)春節(jié)期間及節(jié)后的生產(chǎn)需求。

　　針對(duì)該企業(yè)的采購(gòu)需求，我們可以為企業(yè)量身定做一個(gè)分批次的賣(mài)出套保策略。企業(yè)套保時(shí)間周期選擇與企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)吻合的12月~1月之間，同時(shí)考慮到套保策略的靈活性與時(shí)效性，我們?cè)诤霞s選擇及額度調(diào)整上進(jìn)行區(qū)別分析。

　　第一階段套保策略（2012年12月～2013年2月）

　　假設(shè)第一階段企業(yè)現(xiàn)貨玉米采購(gòu)的時(shí)間在12月中旬，因此在套保合約選擇方面，我們建議企業(yè)選取目前玉米主力1305合約，這樣可以保證企業(yè)第一批玉米消耗完畢即明年2月以前該合約還可以保持良好的流動(dòng)性。

　　套保數(shù)量方面，考慮到近期收儲(chǔ)政策的公布對(duì)玉米期、現(xiàn)價(jià)格形成較大支撐且春節(jié)前農(nóng)戶(hù)還存在很強(qiáng)的惜售心理，因此在2012年12月到2013年2月之間預(yù)期玉米期價(jià)調(diào)整空間較為有限，建議企業(yè)采取同比例套保的數(shù)量關(guān)系，按照企業(yè)采購(gòu)現(xiàn)貨3萬(wàn)噸的數(shù)量計(jì)算下來(lái)，企業(yè)在買(mǎi)入原料的同時(shí)可以在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行100％的賣(mài)出保值操作，操作數(shù)量為玉米1305合約賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)3000手。

　　第一階段的期貨平倉(cāng)環(huán)節(jié)，我們建議采取分批平倉(cāng)策略。隨著第一階段玉米原材料制成的深加工產(chǎn)成品的陸續(xù)銷(xiāo)售，深加工企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)在期貨上進(jìn)行相應(yīng)平倉(cāng)操作。例如1月5日企業(yè)銷(xiāo)售3000噸玉米淀粉，折合玉米原料1萬(wàn)噸，在玉米淀粉銷(xiāo)售完成的同時(shí)企業(yè)就可以在期貨盤(pán)面上實(shí)現(xiàn)玉米1305合約1000手的平倉(cāng)操作。

　　第二階段套保策略（2013年1月～2013年5月）

　　企業(yè)第二階段玉米原料采購(gòu)預(yù)計(jì)發(fā)生在2013年1月中旬，該原材料使用消耗完畢并以成品形式銷(xiāo)售完成預(yù)計(jì)在2013年5月。在庫(kù)存保值的合約選擇方面，我們就需要選取遠(yuǎn)月合約進(jìn)行操作，這里推薦使用的玉米保值合約是玉米1309合約。

　　套保數(shù)量方面，考慮到春節(jié)后新玉米將面臨階段性集中上市，在該因素刺激下，預(yù)計(jì)玉米期貨價(jià)格將出現(xiàn)較大幅度下跌，這樣企業(yè)在進(jìn)行套保數(shù)量配比時(shí)就可以適度保守，即此時(shí)現(xiàn)貨玉米3萬(wàn)噸的期貨套保配比數(shù)量為80％，折合期貨合約為玉米1309合約賣(mài)出套保2400手。

　　第二階段的期貨平倉(cāng)環(huán)節(jié)與第一階段較為類(lèi)似，整體上還需與企業(yè)現(xiàn)貨銷(xiāo)售策略相結(jié)合。舉例來(lái)說(shuō)，若企業(yè)在3月銷(xiāo)售玉米淀粉3000噸，折合玉米原料1萬(wàn)噸，考慮到企業(yè)套保數(shù)量為80％，現(xiàn)貨銷(xiāo)售完成時(shí)企業(yè)可以在玉米1309合約上進(jìn)行買(mǎi)入平倉(cāng)800手的平倉(cāng)操作。

　　通過(guò)以上分析我們發(fā)現(xiàn)，如果玉米期、現(xiàn)價(jià)格按照預(yù)期判斷下跌，那么企業(yè)在規(guī)避原材料價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)更多的超額利潤(rùn)。但如果套期保值期間玉米期、現(xiàn)報(bào)價(jià)不跌反漲，筆者還需提醒參與套期保值的企業(yè)，根據(jù)期貨行情的實(shí)際情況進(jìn)行套保止損及套保倉(cāng)位調(diào)整的靈活操作。

　　來(lái)源：國(guó)際商報(bào)