食品飲料行業(yè):屠宰肉食全年高景氣,看好雙匯買入梅林

畜牧人編輯部2

　　生豬價(jià)格處于蕭條期前半段

　　我們認(rèn)為目前生豬價(jià)格處于蕭條期的前半段。2011年9月份以來(lái)能繁母豬累計(jì)凈增加了225萬(wàn)頭,凈增加4000萬(wàn)頭左右供給,行業(yè)供給過(guò)剩5%,供給過(guò)剩壓制價(jià)格。能繁母豬存欄不出現(xiàn)大幅度的下降,生豬價(jià)格難言好。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),去產(chǎn)能過(guò)程需經(jīng)過(guò)3-6個(gè)月的時(shí)期,也就是說(shuō),在沒(méi)有其他因素,如疫病的影響下,二季度豬肉供給將充足,二季度豬價(jià)將趨勢(shì)向下。

　　全年豬價(jià)將呈“耐克”型走勢(shì)

　　二季度生豬價(jià)格下跌幅度及母豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)將決定今年價(jià)格是“V”型還是“耐克”型。如果二季度價(jià)格大幅度下跌,連續(xù)2個(gè)月左右遠(yuǎn)離14并跌破13元,養(yǎng)殖出現(xiàn)大幅虧損,行業(yè)大幅度去母豬產(chǎn)能,能繁母豬存欄量破4800萬(wàn)頭,那么價(jià)格將是“V”型;如果二季度生豬價(jià)格維持在14元/公斤附近,仔豬價(jià)格在25元/公斤以上,養(yǎng)殖戶保持盈虧平衡或微虧,母豬去產(chǎn)能動(dòng)力嚴(yán)重不足,母豬存欄依然將保持高位,那么今年生豬價(jià)格將是“耐克”型,弱復(fù)蘇。兩種情形相比較,我們更傾向認(rèn)為弱復(fù)蘇的可能性較大。

　　豬價(jià)下降、下半年弱復(fù)蘇將使屠宰及肉制品公司受益

　　雙匯發(fā)展:我們認(rèn)為不論是“V”型還是“耐克”型走勢(shì),雙匯整體都將受益。但相對(duì)而言,由于豬價(jià)的弱復(fù)蘇更有利于肉制品業(yè)務(wù)降低成本,而肉制品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近2/3的利潤(rùn),所以豬價(jià)弱復(fù)蘇時(shí)雙匯受益更大些。另外,屠宰業(yè)務(wù)的主要看點(diǎn)是突破渠道以上量,我們認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注小屠宰廠收編的情況。經(jīng)過(guò)測(cè)算,今年計(jì)劃收編的小屠宰廠全年將提供300-400萬(wàn)頭的渠道消化能力,相當(dāng)于雙匯12年屠宰總量的1/3,貢獻(xiàn)EPS約0.15-0.2元?；趯?duì)豬價(jià)和屠宰整合提升空間的判斷,我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能。預(yù)測(cè)13-15年EPS分別為3.43、4.2、4.96元,維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)85元。

　　上海梅林:公司正打造肉制品全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力,休閑食品是穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。預(yù)測(cè)13-15年EPS分別為0.28、0.36和0.48元,目標(biāo)價(jià)10.5元,建議買入!順鑫農(nóng)業(yè):豬價(jià)短期下降和全年的走勢(shì)將使全年業(yè)績(jī)錦上添花,但看好公司的核心邏輯仍然是白酒業(yè)務(wù),業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的催化劑是房地產(chǎn)。預(yù)測(cè)13-15年EPS分別為0.81、0.99、1.23元,維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)23元。

　　得利斯:肉制品業(yè)務(wù)受益豬價(jià)下降,13年力爭(zhēng)吉林市場(chǎng)扭虧。預(yù)測(cè)13-14年EPS為0.23、0.26元,目標(biāo)價(jià)13.5元,“增持”評(píng)級(jí)。

　　三全食品:豬價(jià)下降減小成本壓力提升毛利率,預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.91、1.12、1.36元,維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)35元。