通威：規(guī)模擴張造就高成長飼料龍頭

胡文輝

資源股今天(9.11)全線活躍，成為盤中最搶眼的亮點，這不僅是因為國際有色金屬大幅反彈，更因為三季度即將結(jié)束，資源股半年報業(yè)績優(yōu)良并預(yù)計三季度業(yè)績大幅增長，同時從技術(shù)面看，經(jīng)歷了反復(fù)震蕩洗盤的資源股蓄勢充分，因此，成長預(yù)期和蓄勢待發(fā)成為主力發(fā)掘資源股的理由。這樣的選股模式將成為下半年的主流，因此，我們建議投資者關(guān)注在水產(chǎn)飼料.
水產(chǎn)飼料龍頭 獨具核心競爭優(yōu)勢
G通威(600438)：公司是國內(nèi)三大飼料生產(chǎn)商之一和最大的水產(chǎn)飼料生產(chǎn)商，年飼料生產(chǎn)能力達300噸，其中水產(chǎn)飼料占50%以上，擁有200多個水產(chǎn)飼料品種，其產(chǎn)銷量連續(xù)8年位居行業(yè)第一，05年公司水產(chǎn)飼料全國市場占有率首次達到12-15%左右，預(yù)計三到五年后，這一比例將提升到25-30%，水產(chǎn)飼料利潤較高 ，其銷售毛利率通常比禽畜飼料產(chǎn)品毛利率高3-10個百分點。公司專有的魚用、豬用、雞用、鴨用和特種動物系列飼料配方屬公司多年的研究和實踐成果，居于行業(yè)先進水平，其中水產(chǎn)飼料餌料系數(shù)研究水平已達到0.8-1.1，接近世界先進水平，使公司產(chǎn)品達到了同類產(chǎn)品中最優(yōu)的性價比。
品牌效應(yīng)突出 產(chǎn)業(yè)鏈延長提升利潤率
公司在國內(nèi)部分城市掀起一股“通威魚”熱?！巴ㄍ~”的運作模式是對使用通威飼料，按通威養(yǎng)殖流程指導(dǎo)下進行養(yǎng)殖，且產(chǎn)品符合通威技術(shù)標準的情況下，公司授予這些特定條件下生產(chǎn)出來的魚予“通威魚”標示。而公司在下游銷售環(huán)節(jié)承擔(dān)組織、策劃和宣傳的責(zé)任，使通威魚在市場上以比普通魚更高的價格進行銷售，從而提高通威魚養(yǎng)殖的經(jīng)濟效益。通威魚的產(chǎn)業(yè)鏈條中，公司并不直接參與(或極少參與)上游的養(yǎng)殖以及下游銷售，而僅是扮演組織協(xié)調(diào)者的角色，有效地回避了上游養(yǎng)殖風(fēng)險以及下游的市場風(fēng)險，其主要的獲益仍然是來自于飼料產(chǎn)銷環(huán)節(jié)。這給公司帶來新收益的同時，也將大幅度提高通威品牌的市場影響力和美譽度。通過連接和延伸產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，公司將上游的養(yǎng)殖業(yè)和下游的市場銷售結(jié)合成一個較為緊密的利益共同體，從而為其飼料產(chǎn)業(yè)樹立起一個很高競爭壁壘，對于其穩(wěn)定和拓展市場將起到重要的作用。并且，在這個產(chǎn)業(yè)鏈條當(dāng)中，公司的地位無疑最為強勢，其議價能力自然毋庸置疑。而通威魚所倡導(dǎo)的健康食品理念，其良好的社會形象對于公司與外地的地方政府建立產(chǎn)業(yè)合作、獲取政策扶持，促進其飼料產(chǎn)品進入當(dāng)?shù)厥袌鰧⒋笥旭砸妗?
高速擴張 業(yè)績有望大幅增長
2006年中期公司實現(xiàn)產(chǎn)品銷量同比增長32%。在飼料行業(yè)不景氣的情況下規(guī)模擴張是抵御毛利率下滑的最有利武器。公司的擴張進行地有條不紊。從2003-2006年每年均有4-5家新廠投入運營，保證了公司銷售量的持續(xù)穩(wěn)定地大幅增長。公司利用募資投向的海南，沈陽，德陽和揭陽4家飼料廠已于2005年投產(chǎn)，按照該公司以往的經(jīng)營規(guī)律，新建工廠第二年達產(chǎn)30%，以后每年增長30%，海南等4家公司今年進入經(jīng)營旺產(chǎn)期，截至上半年末，05年開工的茂名、邛崍、蘇州(吳江)、合肥、揚州、高郵和沙市等地工廠都已基本建成，在06年旺季到來前已紛紛開始試產(chǎn)。公司在06年上半年啟動的惠州、廊坊和成都(雙流)冷水魚特種料等項目也進展順利，2008年達到高峰期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，新建與在建的工廠加上原有工廠的增長，G通威在未來三年年均產(chǎn)量增長可實現(xiàn)50萬噸，預(yù)計2008年該公司產(chǎn)量將迎來高峰期。