中國養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈將在未來兩年內(nèi)引爆

　　補(bǔ)貼與監(jiān)管進(jìn)一步推動了養(yǎng)殖行業(yè)的橫向整合。第一，近年來國家對規(guī)模化養(yǎng)殖場的補(bǔ)貼力度持續(xù)增大，除了按規(guī)模給予的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖場建設(shè)補(bǔ)貼外，還為規(guī)模化養(yǎng)豬場設(shè)立的設(shè)備、環(huán)保、育種、保險和疫苗補(bǔ)貼。第二，2014年國家相繼發(fā)布《畜禽規(guī)模養(yǎng)殖污染防治條例》和《新環(huán)保法》，加強(qiáng)了對生豬養(yǎng)殖行業(yè)污染的防治工作，各省級單位也實(shí)行了配套辦法要求養(yǎng)豬場對廢物廢水的排放進(jìn)行治理?！缎笄菀?guī)模養(yǎng)殖污染防治條例》、《環(huán)境保護(hù)法》的施行，推動了生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程。在養(yǎng)殖門檻提升、環(huán)保成本上升、市場風(fēng)險加大的行業(yè)背景下，規(guī)模企業(yè)的資金、技術(shù)實(shí)力及規(guī)模效益會進(jìn)一步的推動行業(yè)橫向整合。

　　中游屠宰環(huán)節(jié)的整合，倒逼養(yǎng)殖行業(yè)轉(zhuǎn)型。相對發(fā)達(dá)國家我國生豬屠宰行業(yè)較為分散，但集中程度高于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，《全國生豬屠宰行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2010-2015)》的頒布，有利于刺激屠宰企業(yè)整合加速，進(jìn)而促進(jìn)生豬屠宰行業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型和持續(xù)健康發(fā)展。綱要提出，2015年淘汰50%手工和半機(jī)械化等落后的生豬屠宰產(chǎn)能，其中大城市和發(fā)達(dá)地區(qū)力爭淘汰80%左右。這無疑為大型企業(yè)提高市場份額提供了良機(jī)，而隨著機(jī)械化程度的提高和冷鏈的發(fā)展，冷鮮肉市場將不斷增長，企業(yè)的盈利水平也將相應(yīng)提高。

　　生豬經(jīng)過屠宰廠后主要有幾種產(chǎn)品形式：白條豬、分割豬肉、副產(chǎn)品以及深加工產(chǎn)品。其中白條豬主要流通至經(jīng)銷商、零售市場以及食品加工企業(yè);分割冷凍豬肉主要進(jìn)入超市銷售。我國生豬屠宰行業(yè)的現(xiàn)階段特征為：(1)產(chǎn)能總量嚴(yán)重過剩，落后產(chǎn)能比重過大，部分定點(diǎn)屠宰企業(yè)設(shè)備設(shè)施簡陋，未達(dá)到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，屠宰操作規(guī)范和檢驗(yàn)檢疫制度尚未落實(shí);(2)產(chǎn)業(yè)集中度偏低，約75%的定點(diǎn)屠宰企業(yè)實(shí)行代宰制，惡性競爭嚴(yán)重;(3)屠宰從業(yè)人員專業(yè)技能欠缺;屠宰執(zhí)法在人員、經(jīng)費(fèi)、裝備和檢測能力等方面仍嚴(yán)重不足。

　　2012年末全國定點(diǎn)屠宰企業(yè)產(chǎn)能利用率僅為42%左右。產(chǎn)業(yè)鏈源頭的分散化導(dǎo)致了我國屠宰及肉制品加工業(yè)的集中度較低，2011年前十大屠宰企業(yè)的市場份額合計(jì)為14.63%，高于養(yǎng)殖業(yè)的集中度水平，但遠(yuǎn)落后于美國84%的集中度水平。

　　生豬進(jìn)出口及收儲環(huán)節(jié)，對豬價不足以造成影響。具體來說：(1)生豬進(jìn)出口量在總供應(yīng)量中占比不足0.3%，對豬價影響可忽略。(2)中央凍肉收儲單次收儲量在年度產(chǎn)量中占比不足0.3%， 12次收儲中僅2次收儲后豬價漲幅超過5%。

　　生豬進(jìn)出口量在總供應(yīng)量中占比不足0.3%，對豬價影響可忽略。(1)2008年以來生豬進(jìn)口量明顯增加，但數(shù)量較小，在總供應(yīng)量中占比不足0.0003%。(2)2000年以來生豬出口量緩慢下降，在在總供應(yīng)量中占比不足0.25%。

　　中央凍肉收儲單次收儲量在年度產(chǎn)量中占比不足0.3%，對豬價調(diào)節(jié)作用不明顯。在12次收儲中，豬價持續(xù)下降5次，漲幅小于3%的5次，僅2次漲幅超過5%。凍肉收儲政策難以起到振興豬價的作用，原因在于：(1)凍肉收儲量小，占年度豬肉供應(yīng)量比例不足0.3%，對豬肉供求情況難以造成影響;(2)收儲政策增強(qiáng)養(yǎng)殖戶對國家政策扶持信心，延緩去產(chǎn)能進(jìn)度。

　　大型屠宰企業(yè)會在豬價較低時儲備凍肉庫存而在豬價高位時拋出。通過擬合雙匯、雨潤和金鑼歷史上的存貨/收入與豬價可以發(fā)現(xiàn)：(1)2006年以前豬價較為平穩(wěn)，凍肉操作意義不大;(2)2006年之后依據(jù)豬價走勢我們可以劃分為四個階段，每個階段三家公司的存貨/收入與豬價大都是逆向變動，也即豬價低位時收儲豬價高位時拋儲。

　　影響生豬供給的因素，主要分為短期，中期，長期三類指標(biāo)：(1)短期我們主要參考生豬出欄量和屠宰量指標(biāo)，且二者正相關(guān)性較強(qiáng)。 (1)中期我們主要參考生豬存欄指標(biāo)和仔豬價格，且二者高度相關(guān);(2)長期我們主要參考生豬存欄量與能繁母豬存欄量，二者高度相關(guān)。

　　生豬出欄量下滑，定點(diǎn)企業(yè)屠宰量下滑。2015年3月生豬出欄2.03億頭，同比減少6%，環(huán)比減少3.72%，生豬定點(diǎn)企業(yè)屠宰量為1658萬頭，同比減少8.34%，環(huán)比減少19%，市場豬源并不充沛，市場供給相對減少。據(jù)草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前屠宰企業(yè)不得不上調(diào)收購價格，但是本次豬價上行并未帶來養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄量的上升，30%以上的散養(yǎng)戶選擇退出養(yǎng)殖行業(yè)，預(yù)計(jì)生豬出欄會持續(xù)緊張。

　　現(xiàn)階段出現(xiàn)生豬供給緊張的局面一方面源于，現(xiàn)有生豬存欄處于歷史低位并在持續(xù)下降。生豬存欄自2013年11月的46856萬頭的高點(diǎn)開始震蕩下降，目前下降至3.87億頭，下降幅度為17.4%，從幅度上看，當(dāng)前生豬存欄比過去五年平均存欄量低 14.3%;從時間維度上看，生豬存欄已經(jīng)連續(xù)15個月低于過去五年平均存欄量。

　　另一方面源于養(yǎng)殖戶壓欄惜售?，F(xiàn)階段母豬/生豬存欄比例達(dá)到10.4%，創(chuàng)下同期新低，說明目前全國各地養(yǎng)殖戶的壓欄普遍存在;我們的全國各地的草根調(diào)研也發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖戶生豬出欄體重普遍超過標(biāo)準(zhǔn)體重(110公斤)10%以上。

　　全國 22 省市仔豬平均價格從1月中旬(17.38元/千克)已攀升至31.48元/千克，漲幅81%。(1)據(jù)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，仔豬價格上升并非補(bǔ)欄熱情提升所致，而是能繁母豬淘汰幅度增加導(dǎo)致仔豬供給減少(短期難以逆轉(zhuǎn))，近期仔豬價格走勢明顯好于生豬價格走勢;(2)仔豬與生豬價格出現(xiàn)嚴(yán)重背離，兩者價格比高達(dá)2.3，逼近2011年高值。

　　供給層面的核心——原始產(chǎn)能能繁母豬存欄量，自2013年9月開始，連續(xù)20個月環(huán)比下降，目前已經(jīng)降至3971萬頭，降幅高達(dá)21.8%，能繁母豬存欄量創(chuàng)新低。

　　我們認(rèn)為，此次周期，生豬存欄和能繁母豬存欄下降幅度遠(yuǎn)超以往，生豬的產(chǎn)能和庫存都已處在歷史最低點(diǎn)，從周期品研究的角度判斷，行業(yè)即將迎來反轉(zhuǎn)。

　　草根調(diào)研結(jié)果顯示民間產(chǎn)能淘汰幅度超出預(yù)期。從我們生豬草根調(diào)研信息來看，民間的生豬產(chǎn)能淘汰幅度超出預(yù)期，主要體現(xiàn)兩個方面：1、連續(xù)的豬價低迷給養(yǎng)殖帶來的深虧使得退出養(yǎng)豬行業(yè)的養(yǎng)殖戶大幅增加，中小型養(yǎng)殖戶的淘汰比例超過40%，且趨勢仍將延續(xù)。2、規(guī)?；i場擴(kuò)產(chǎn)減緩，母豬自然淘汰后補(bǔ)欄降低，存欄水平下降幅度在10%。我們預(yù)計(jì)整體能繁母豬存欄較13年高點(diǎn)下降幅度達(dá)到25%-35%。

　　同時，我們認(rèn)為，近期豬價上漲所帶來的補(bǔ)欄積極性并不高，能繁母豬存欄量將在低位保持較長時間。主要邏輯有三點(diǎn)：1、根據(jù)我們調(diào)研信息，目前養(yǎng)殖戶多數(shù)面臨資金問題，90%豬場還有貸款未能還清，暫無足夠的資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張;2、政府對于環(huán)保的嚴(yán)格控制和人工成本的上升使得新進(jìn)的養(yǎng)殖戶大幅減少;3、前兩年的深虧使得大部分養(yǎng)殖戶對未來豬價信心不足。

　　而從另一個角度來看，根據(jù)行業(yè)專家以及結(jié)合我們調(diào)研，2012年10月的能繁母豬5078萬頭的高點(diǎn)大約過剩的幅度在15%左右，即當(dāng)時的盈虧平衡為4310萬頭。考慮PSY由14頭/年提升至15.5頭/年(提升幅度10.7%)，那么2015年4月的3971萬頭能繁母豬存欄即相當(dāng)于當(dāng)年的4395萬頭，考慮到需求的絕對量會有所增加，現(xiàn)階段的能繁母豬必將導(dǎo)致未來供需短缺。

　　需求篇：透視豬肉消費(fèi)，測算需求總量

　　目前豬肉需求主要呈現(xiàn)以下變動特點(diǎn)：豬肉消費(fèi)在肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)中趨于穩(wěn)定，2005年以來豬肉消費(fèi)占比基本不變;豬肉總需求量繼續(xù)增長但增速趨緩?？傮w上，經(jīng)過測算

　　長期以來在我國肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，豬肉消費(fèi)一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。 1980年以來肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)兩次快速變化，首先1989年至1996年是牛肉消費(fèi)的快速增長，緊接著1997年至2014年羊肉消費(fèi)的占比的快速增長。在2005年之后肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，豬肉消費(fèi)占比保持在85%的水平。肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變主要來自兩個方面因素的影響。一是居民收入的提升，二個是飲食習(xí)慣的變化。

　　居民收入的提升增加牛羊肉需求。相對于豬肉而言，牛羊肉具有高蛋白質(zhì)低脂肪低膽固醇的特點(diǎn)。所以收入提升帶來的生活質(zhì)量的改善直接體現(xiàn)在牛羊肉的消費(fèi)量增長上。高收入家庭的牛羊肉消費(fèi)量顯著高于低收家庭，且豬肉消費(fèi)占比相對低，這也從側(cè)面反映出收入的增加將帶來牛羊肉消費(fèi)增多。其次，受到中國部分少數(shù)民族飲食習(xí)慣和西方餐飲習(xí)慣的影響，我國多數(shù)人口飲食習(xí)慣發(fā)生改變，牛羊肉需求增大。

　　隨著國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和文化融合趨于平緩，肉類需求結(jié)構(gòu)也趨于平緩，目前豬肉消費(fèi)占比仍然處在高位。

　　我們將豬肉的需求劃分為城市家庭消費(fèi)需求、農(nóng)村家庭消費(fèi)需求、餐飲業(yè)消費(fèi)需求、企業(yè)消費(fèi)需求、學(xué)校消費(fèi)需求、機(jī)關(guān)消費(fèi)需求、醫(yī)院消費(fèi)需求。其中城鄉(xiāng)家庭消費(fèi)需求、餐飲業(yè)消費(fèi)需求和企業(yè)消費(fèi)需求對豬肉的總需求量影響較大，需要進(jìn)行逐一測算。而學(xué)校、機(jī)關(guān)、醫(yī)院的豬肉消費(fèi)量占比穩(wěn)定，最后按照占比10%計(jì)入總需求。

　　收入增速減緩抑制家庭豬肉需求增速

　　由于城鄉(xiāng)家庭豬肉消費(fèi)能力有所差異，城鎮(zhèn)化率帶來的城鄉(xiāng)人口變化趨勢不同，所以對城鄉(xiāng)家庭分別進(jìn)行測算。城鄉(xiāng)家庭豬肉需求總量測算方式如下：

　　城鄉(xiāng)家庭豬肉需求 =城鎮(zhèn)家庭人均豬肉需求ⅹ城鎮(zhèn)人口+農(nóng)村家庭人均豬肉需求ⅹ農(nóng)村人口

　　其中城鄉(xiāng)家庭人均豬肉消費(fèi)量依據(jù)城鄉(xiāng)居民可支配收入增速進(jìn)行估算。

　　隨著惠農(nóng)政策的發(fā)展，農(nóng)村家庭生活改善。城鄉(xiāng)居民人均豬肉消費(fèi)量的差值先減小，后續(xù)有稍稍增大，從2004年以來保持穩(wěn)定。

　　家庭可支配收入對家庭的消費(fèi)支出有著決定性的作用。近年來城鄉(xiāng)家庭人均可支配收入增速下降，城鄉(xiāng)居民人均豬肉需求增速下降，其中城鎮(zhèn)居民可支配收入增速下降明顯，鄉(xiāng)村居民可支配收入增長相對穩(wěn)定。預(yù)計(jì)城鄉(xiāng)家庭人均豬肉需求增長減緩。

　　城鄉(xiāng)人口的測算與家庭豬肉消費(fèi)總量的測算

　　2000年后我國城鎮(zhèn)化率一路高速增長，在2011年城鎮(zhèn)人口首次超越農(nóng)村人口，城鎮(zhèn)化率達(dá)到51.3%。在《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》提出2020年國家常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%，農(nóng)民工隨遷子女接受義務(wù)教育比例達(dá)99%，城鎮(zhèn)常住人口將進(jìn)一步增加。

　　依據(jù)IMF對我國未來幾年人口的預(yù)測，以及2020年我國常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%的預(yù)測，推算出我國在未來幾年的城鄉(xiāng)人口情況，結(jié)果顯示城鎮(zhèn)人口將進(jìn)一步增加，農(nóng)村人口進(jìn)一步減少。

　　城鎮(zhèn)化的推進(jìn)改善了農(nóng)村家庭的生活質(zhì)量，同時也改變了中國城鄉(xiāng)人口的分布結(jié)構(gòu)。由于大量農(nóng)村主要勞動力涌入城鎮(zhèn)并逐漸帶領(lǐng)家庭遷入，使得城鎮(zhèn)人口增加，農(nóng)村人口減少。這也帶來城鎮(zhèn)家庭豬肉消費(fèi)總量增加、農(nóng)村家庭豬肉需求總量下降，最終形成較大的剪刀差，并且差距在進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢。

　　測算結(jié)果表明2015年城鄉(xiāng)人均可支配收入增速減緩，城鄉(xiāng)家庭的豬肉消費(fèi)增速也相對緩慢。